国君晨报 | 上海机电（600835）、潞安环能（601699）

来源：国泰君安证券研究

1、上海机电，高端装备团队认为电梯行业触底回暖，更新需求接力地产，加装电梯迎政策催化。全球视角看，子公司上海三菱现金分红率接近100%，上海机电是被低估的优质价值股。预计2019-2021年EPS为1.31/1.52/1.74元，目标价20.90元，“增持”评级。

2、潞安环能，煤炭团队认为集团优质资产注入提升产能规模、现金收购提升整体盈利能力，公司喷吹煤龙头优势明显，估值有望加速修复。预测2019-2021年EPS为1.03/1.13/1.14元，目标价8.64元，“增持”评级。

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公司首次覆盖：上海机电（600835）《电梯全球视角：被低估的优质价值股》2019-07-28

结论：全球视角看电梯，上海机电是被低估的优质价值股。预计公司2019-2021年EPS为1.31、1.52、1.74元，考虑公司作为行业龙头，以及未来业绩增速，给予目标价20.9元，对应2019年16倍PE，增持。

电梯行业触底回暖，更新需求接力地产，加装电梯迎政策催化。

电梯需求测算：2019年产量增速区间7.5%-10.6%（协会口径）。电梯滞后地产新开工一年左右，产量增速持续两位数，创四年来新高（统计局口径）；同时电梯价格企稳，印证行业触底回暖。

更新需求：电梯老龄化，即将启动的朱格拉周期，预计2021年更新10万台，接力地产需求。

老旧小区加装电梯200万台潜在需求，旧城改造政策补贴加码，有望快速放量。

全球视角：上海三菱现金分红率接近100%，被低估的价值股。

日本经验看中国：电梯中长期保持稳态销售。1991-2006年日本电梯新装数量稳定在4万台，2006年后维持在2.8万台，存量更新改造成主导；日本2015年超25年的存量电梯5.6万台，2020年为10万台。三菱电机在日本，更新与新装需求各占50%。

通力电梯与上海三菱现金股利分红率接近100%，通力4.1%的股息率支撑26倍PE。通力来自中国的收入占比25%，2019Q2在中国的订单同比增长超10%，增长显著。

子公司上海三菱竞争优势突出，与日立（中国）收入体量相当，盈利能力更强；母公司报表在手货币现金48亿，公司是被低估的优质价值股。

催化剂：智能制造外延、激励机制改善。

风险提升：地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。

公司事件点评：潞安环能（601699）《现金收购集团优质资产，估值将加速修复》2019-07-30

潞安环能2019年7月29日公告拟以现金支付方式向公司控股股东--潞安集团购买其所持有的山西潞安矿业集团慈林山煤业有限公司100%股权。

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