东吴纺服 | 半年报季来临+市场风险偏好修复，紧抓业绩亮眼个股

来源：纺服新消费马莉团队

1

半年报季来临+市场风险偏好修复，紧抓业绩亮眼个股

1.1.  中报紧抓业绩亮眼个股

当前板块面临着这样的环境：

1、经济有下行压力，消费Q2数据同样难言亮眼，但市场普遍认为消费板块在经济下行周期的韧性或许优于其他大板块。

2、市场在消费的配置上同样有分化，集中于格局清晰的细分子行业中竞争壁垒明确的龙头品牌，这一点明确体现在了估值分化上。

3、从纺服板块投资机会挖掘角度出发，这使板块整体处在一个低估值的环境中，主流品牌龙头估值均在10X-15X市盈率区间，处在历史低位。

大环境新的变化主要是两点：1、半年报季即将来临；2、基于贸易形势比5月初有好转、政策上经济托底意愿明确，市场风险偏好有所修复。

这样的大背景对板块投资机会的指向特别明确：紧抓业绩亮眼的个股。

针对半年报筛选过后，我们认为应该重视比音勒芬、南极电商、开润股份等高增长个股的投资机会。

从数据上看以上个股19年增长分别为：比音勒芬41%/南极电商39%/开润股份34%，对应估值分别为比音勒芬21X/南极电商21X/开润股份32X。

从基本面上：比音勒芬目前的同店仍然维持较好增速，体育元素对于日常衣着的渗透我们认为还将持续强化，公司沿“三高一新”战略沉淀多年在高端服饰领域能力突出，我们认为其高增长具备持续性；南极电商、开润股份在新的零售时代都具备突出的核心能力，南极电商对于产业链组织方式的重构带来的效率优势、开润股份产品开发与供应链组织的先进理念结合新零售的打造品牌的方式，在当前整体线上强调转化和留存的趋势下均受益明显，这将为他们的业绩确定性高增长提供有效保障。

1.2.   黄金珠宝的配置逻辑：金价上涨吸引市场关注、消费升级+行业洗牌保障业绩增长

黄金价格四月底至今累计涨幅超10%，目前已经创14年以来新高，这将有效吸引市场对黄金珠宝行业个股的关注度。

而复盘黄金珠宝品牌近年来的快速增长，我们认为背后更多的是消费升级与行业洗牌的双重催化。消费升级可以从各品牌单件素金产品价格长期走高得到印证；行业洗牌在于新资本进入这个行业寻找加盟品牌时，头部品牌会具备明显优势，另外在商圈更替的过程中，头部品牌的市场份额也得到了持续提升。

2

相关标的估值水平

3

5月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增4.1%，较4月走强

3.1.   本周板块表现回顾

本周沪深300上涨4.90%，上证综指上涨4.16%，深证成指上涨4.59%，其中纺织服装板块上涨3.46%，涨幅低于深证成指。

3.2.   零售端: 5月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增4.1%

2019年5月份，社会消费品零售额总额当月同比增长8.6%，环比有所上升（4月同比增长7.2%）；5月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售当月同比上涨4.1%，环比有所上升（4月同比下降1.1%）。

3.3.   出口：19年5月各品类出口表现有所改善

5月单月纺织品、服装、鞋类出口增长分别达到3.6%、-0.1%、5.6%，1-5月累计出口额增速来看，纺织品、服装、鞋类出口增长分别为1.5%、-5.5%、0.2%。

3.4.   上游主要原材料：棉花价格较大幅下跌，人民币汇价企稳

328级现货周均价：14,089.83元/吨（0.47%）（周变化66.03元/吨，月变化-704.00元/吨，过去一年变化-2208.00元/吨）

Cotlook A周均价：77.45美分/磅（0.08%）（周变化0.06美分/磅，月变化1.30美分/磅，过去一年变化-15.10美分/磅）

长绒棉(137级)：24,100.00元/吨(-082%)（周变化-200.00元/吨，月变化-800.00元/吨，过去一年变化-1350.00元/吨）

进口长绒棉(美国 PIMA 2级)：22,885.00元/吨(0.00%)（周变化0.00元/吨，月价格变化509.00元/吨，过去一年变化-2,132.00元/吨）

美元兑人民币汇率：6.9236（本周变化0.11%，月变化0.55%，年变化8.31%）

化纤：

粘短：11,525.00元/吨(-0.22%)（本周变化-25.00元/吨，本月变化-1,000.00元/吨，过去一年变化-3,300.00元/吨）

涤短：7,550.00元/吨(-0.66%) (本周变化-50.00元/吨，本月变化-1,100.00元/吨，过去一年变化-1,350.00元/吨)

氨纶20D：37,800.00元/吨(-0.53%) (本周变化-200.00元/吨，本月变化-1000.00元/吨，过去一年变化-4,500.00元/吨)

氨纶40D：31,200.00元/吨(-0.95%) (本周变化-300.00元/吨，本月变化-1000.00元/吨过去一年变化-4,000.00元/吨）

棉纱线：32支纯棉普梳纱21,188.00元/吨(-1.45%) (本周变化-312.00元/吨，本月变化-1465.00元/吨，过去一年变-2,120.00元/吨）

坯布：32支纯棉斜纹布5.30元/米(-0.90%) (本周变化-0.05元/米，本月变化-0.17元/米，过去一年变化-0.42元/米）

牛皮：重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价33.00美分/磅(本周变化0.00美分/磅，本月变化-5.00美分/磅，过去一年变化-26.50美分/磅）

黄金：上金所Au100g305.67元/g (1.97%) (本周变化5.92元/g，本月变化24.87元/g，过去一年变化45.52元/g)

伦敦现货：1,360.67美元/盎司(1.96%) (本周变化26.19美元/盎司，本月变化126.00美元/盎司，过去一年变化131.00美元/盎司）

4

上市公司重要公告

4.1.   纺织制造

【华孚时尚 第三期员工持股计划完成股票购买】公司第三期员工持股计划已完成股票购买，共购买公司股票27,119,969股，占公司总股本的1.78%，成交均价约为7.32元/股，成交总金额为19,863.76万元。

【嘉欣丝绸 回购股份】2019年6月20日，公司董事会审议通过股份回购方案，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额不少于（含）5,000万元人民币，不超过（含）10,000万元人民币，回购价格不超过（含）人民币7.5元/股。

【江苏阳光 配股】公司采用向原股东配售股份的方式发行证券，按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。本次发行预计募集资金总额不超过人民币100,000.00万元，扣除发行费用后全部用于偿还银行借款。本次发行收到控股股东阳光集团有限公司及其一致行动人陈丽芬、郁琴芬、孙宁玲以现金全额认购可配售股份的承诺。

【欣龙控股 持股5%以上股东转让股份完成过户登记】江苏京南电商物流产业园有限公司将其持有的公司无限售条件流通股 27,000,000股(占公司总股本5.015%)转让给 财达证券1号集合资产管理计划之管理人财达证券股份有限公司，2019年6月17日双方已办理完成相关的过户登记手续。

【上海三毛 出售房产进展】公司董事会此前同意公司以评估值为依据通过产权交易机构公开挂牌出售公司及下属控股子公司上海茂发物业管理有限公司位于重庆、深圳的5处住宅房产，截至2019年6月21日，公司在重庆联交所挂牌的渝北区人和镇龙湖西路6号C-9-5号房产至今未征集到意向受让方，重庆联交所对上述项目予以撤牌处理。截至目前，本次出售部分房产事项已终了。

4.2.   品牌服饰

【牧高笛 高管减持进展】 2019年2月26日，公司披露了高管人员减持股份计划公告，公司制造总监马其刚先生持有公司股份152,107股，占公司总股本的0.23%。截至本公告披露日，马其刚先生未进行任何集中竞价交易减持，其减持时间已经过半，减持计划尚未实施完毕。

【牧高笛 股东减持】一致行动人深创投、浙江红土、杭州红土合计通过集中竞价交易方式减持公司股票1,960,100股，占公司目前总股本的2.94%。截止公告日，深创投及其一致行动人合计持有公司股份3,334,458股，占公司总股本的4.9999%。本次减持完成后，深创投及其一致行动人不再是公司持股5%以上的股东。

【汇洁股份 限制性股票授予完成】公司2019年限制性股票激励计划已完成限制性股票授予登记工作，本次激励计划以定向增发方式，激励对象501人，授予限制性股票共2292.5万股，授予价格为每股4.13元。

【周大生 限制性股票激励计划第一次解除限售股份】公司第一期限制性股票激励计划首次授予部分第一次解除限售，本次符合解除限售条件的激励对象共计176名，解除限售的股份数量为1,860,750股，占目前公司总股本的0.3818%。解除限售股份上市流通日为6月21日。

【多喜爱 公司重大资产重组获得浙江省国资委批复】公司拟通过资产置换及发行股份的方式吸收合并浙江省建设投资集团股份有限公司，2019年6月20日，浙建集团收到浙江省国资委批复，浙江省国资委原则同意本次重大资产重组整体方案。

【拉夏贝尔 股份回购进展】公司2019年3月22日通过股份回购方案，拟以不超过人民币8,000万元、不低于人民币5,000万元的自有资金回购A股股份，用于公司股权激励和员工持股计划，回购价格区间为人民币7.31元/股—13.50元/股，回购期限为2019年3月22日至2019年9月21日。截至公告日，回购实施期限已经过半，公司尚未今进行回购。

【拉夏贝尔 获得政府补助】自2019年1月23日至2019年6月20日，公司及控股子公司收到与收益相关的政府补助款项共计21,952,555.82元，累计占公司最近一期经审计的归属于母公司所有者净利润绝对值的13.76%，上述金额均已到账。

【拉夏贝尔 向全资子公司增资】公司拟将拉夏太仓拥有的房地产剥离至嘉裳仓储，为推进上述整合规划，拉夏太仓拟以位于太仓市广州东路116号的房地产，包括房屋建筑物和土地使用权的评估价值39,219.12万元向嘉裳仓储进行增资。上述增资完成后，嘉裳仓储注册资本将增加至39,319.12万元，公司仍持有其100%股权。

【富安娜 限制性股票激励计划第二个解限期解锁】公司第三期限制性股票激励计划首次授予第二个解锁期解锁条件成就，第二期可解锁的限制性股票激励对象为223名，可解锁的限制性股票数量为3,968,610股，占目前公司股本总额的0.4538%。上市流通日为2019年6月21日。

【奥康国际 股份回购进展】 截至2019年6月18日，公司已累计回购股份1,205.82万股，占公司总股本的比例为3.01%，购买的最高价为12.39元/股、最低价为9.81元/股，已支付的总金额为13,051.22万元（含佣金、过户费等交易费用）。

【海澜之家 股份回购进展】截至2019年6月16日，公司回购股份期限届满，已实际回购公司股份72,792,951股，占公司总股本的1.6202%，回购最高价格10.33元/股，回购最低价格8.05元/股，回购均价9.17元/股，使用资金总额667,221,114.10元（不含交易费用）。

风险提示

1、宏观经济增速放缓导致居民可支配收入增速放缓，降低消费热情，服装作为可选消费将受到较为严重的影响。

2、意外天气将影响服装消费：如遇意外暖冬等情况将影响冬装销售，由于冬装单价、毛利高，暖冬将对服装企业造成负面影响。

3、原材料价格意外波动：对于生产制造企业来说，原材料成本占据生产成本比重较大，原材料价格的意外波动（尤其意外下跌）将对生产企业毛利率造成较大影响。

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。

2018年纺织服装行业水晶球第1名；2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。