【每日晨报】0613丨5G带来数据传输速度飞跃，边缘计算有望受益

来源：中国银河证券研究

◆ 美国5月CPI同比升1.8%

◆ 欧洲央行行长德拉吉：最近几年全球贸易遭受阻力；欧洲需要持续性的政策管理

◆ EIA原油库存连增三周再创2017年7月以来新高

◆ 央企控股上市公司股权激励实操方案酝酿出台

◆ 中国5月CPI同比升2.7%，创15个月新高

◆ 中移动“抢跑”5G牌照发放后首轮集中采购 

　　国际市场

　　银河观点集萃

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　　今日要闻

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国际要闻

◆ 美国5月CPI同比升1.8%，预期1.9%，前值2%；环比升0.1%，预期0.1%，前值0.1%；核心CPI同比升2%，预期2.1%，前值2.1%。

◆ 美国商务部长罗斯：美联储上一次加息是为时过早的，美联储应该重新审视上次加息的不成熟行为。

◆ 欧盟委员会报告：欧元区预算妥协触手可及，呼吁欧盟成员国政府同意欧元区预算、敲定欧元区援助基金协议的修改内容并采取新的努力完成银行业联盟。

◆ 欧洲央行行长德拉吉：最近几年全球贸易遭受阻力；欧洲需要持续性的政策管理；对大多数中欧和东欧经济体来说，体制水平仍在欧元区平均水平之下。

◆ 日本将提出对美国农产品进行TPP级别的关税减免。

◆ EIA原油库存连增三周再创2017年7月以来新高。美国至6月7日当周EIA原油库存增220.6万桶，预期降48.1万桶，前值增677.1万桶。

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国内要闻

◆ 国务院常务会议部署加快建设社会信用体系，构建相适应的市场监管新机制；要求更大力度对外开放，促进进出口多元化发展。会议指出，要积极推进同更多国家商签高标准自贸协定和区域贸易协定。研究扩大跨境电子商务综合试验区。鼓励企业完善国际营销网络，推动适应国际市场需求的产品出口。积极增加进口。促进进出口平衡稳定健康发展。

◆ 中国5月CPI同比上涨2.7%，涨幅创15个月新高，预期2.7%，前值2.5%。其中，食品价格上涨7.7%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨1.9%。1-5月平均，CPI同比上涨2.2%。中国5月PPI同比上涨0.6%，预期0.6%，前值0.9%；环比上涨0.2%。1-5月平均，PPI同比上涨0.4%。

◆ 中国5月M2同比增8.5%，预期8.6%，前值8.5%。5月社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元，前值为1.36万亿元。

◆ 邮储银行公告，银保监会原则同意公司首次公开发行A股股票并上市，发行规模不超59.4799亿股。

◆ 农业农村部：夏粮收获近八成，丰收已成定局；夏收油菜籽也呈增产趋势，从产量的构成指标看，一是面积稳定，预计夏粮面积4亿亩，基本保持稳定；二是单产提高，夏粮的主体是小麦。

◆ 中国汽车工业协会：2019年5月，国内汽车销量191.3万辆，同比下降16.4%；其中乘用车销量156.1万辆，同比下降17.4%。

　　市场日评

　　周三（6月12日），上证综指收盘跌0.56%报2909.38点，深证成指跌0.92%报8954.72点，创业板指跌0.9%报1473.9点。两市成交5133.98亿元，较上日同期成交（5654.52亿元）量能缩减近一成。北向资金今日合计净流入12.85亿元，连续7日净流入；其中沪股通净流入14.67亿元，深股通净流出1.82亿元。从盘面上看，仅有色行业上涨1.65%，其他28个行业悉数下跌，其中，轻工、非银、电力设备行业领跌，但跌幅有限。主题方面，黄金珠宝、生物育种、大豆主题领涨，涨幅超过2.86%；染料、工业大麻、鸡产业主题领跌，跌幅超过1.75%。

A股市场行情走势原因分析：

　　整体来看，A股弱势整理，涨少跌多，板块轮动加速。稀土永磁概念股冲高回落，德宏股份、金力永磁、正海磁材、五矿稀土、中钢天源等多股炸板，不过宜安科技、银河磁体、久吾高科、章源钨业、京运通、中铝国际等仍维持涨停。基建板块备受资金青睐，中信重工、中设集团、建研院、启迪设计、华阳国际、达安股份、中迪投资、设研院、华电重工涨停。5G概念反复活跃，欣天科技7连板，新雷能、汇源通信、路通视信涨停，春兴精工逼近涨停。国产芯片概念午后走强，华微电子、大港股份、兆日科技、阿石创涨停。资金涌入黄金板块，荣华实业、金洲慈航涨停，湖南黄金、中润资源、中金黄金涨幅靠前。种业股再度走强，亚盛集团、新农开发、登海种业涨停。券商板块冲高回落，华林证券一度涨停，国盛金控、中国银河、天风证券、华创阳安等均冲高后回落。Beyond Meat大跌25%，人造肉概念低开高走，哈高科、海欣食品、维维股份、京粮控股小幅下跌，盘初一度重挫。工业大麻、保险、家电、汽车、房地产等板块跌幅靠前。短期的A股市场可能维持震荡的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度及具体个股的估值水平。

　　银河6月组合

　　银河观点集锦

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宏观丨内需仍待稳定逆周期调节预计坚定为之

　　一、我们的观点

　　目前，逆周期的宏观政策应会注意避免受到食品价格等供给冲击的影响，同时避免以紧缩的货币信贷防范系统性风险的迷思，坚定底线思维，维护经济金融稳定。应该认识到，当前国内经济企稳尚不稳固，内需尚不够强劲，企业家对于经济前景、投资回报及营商环境等方面信心仍然不足，民间资本投资的信心还有待加强。企业高负债条件下的信用危机虽然有所缓解，但是在整体金融资源供给体制未发生根本变化的当下，一旦总量政策过早、过度收紧，则信用危机仍有系统性加剧的可能性。外部环境依然严峻，外需下滑趋势难改，稳定经济与就业形势仍需要逆周期政策进一步发力。

　　二、我们的分析

　　12日下午，央行公布5月份金融数据。中国5月新增人民币贷款1.18万亿元，预期1.3万亿元。M2同比增8.5%，预期8.6%。社会融资规模为1.4 万亿元。

（一）本月社融数据总体超季节性，但结构上仍需关注。

　　总量上，一季度社融创下历史天量，4月份社融数据回归历史平均水平，5月份社融再度达到历史较高水平。从社融的各子项中，对社融增长的拉动作用看，票据融资仍然是社融增长的首要拉动力，但是拉动作用逐步减弱。企业短期贷款和企业债券的拉动作用出现反弹，企业长期贷款拉动作用继续下行，显示企业长期融资动力不足。居民长期融资拉动作用有所增强。地方政府专项债有所下滑，显示5月份地方政府发债节奏有所放缓。委托贷款和信托贷款的拉动作用均有提振，显示非标融资有回暖迹象。

　　以上数据表明如下重点信息：一是企业中长期融资情况仍然严峻，显示实体经济中长期投融资需求不振；二是企业融资主要通过在短期贷款和发债，短期债务融资将使得企业难以进行长期投资安排，对于可持续的经济增长而言，难言积极，只是满足了企业短期资金周转需求；三是非标融资边际显著回暖，与近期房地产和基建发力有关。

（二）企业中长期信贷为何不振，关键仍在预期投资回报的低迷。

　　从2018年年报所披露的上市公司分行业平均净资产收益率（ROE）来看，非金融行业中，除去餐饮、食品饮料、房地产、家电以及医药等行业外，ROE相对较高的行业是钢铁、煤炭、化工、建筑、建材等，高于计算机、通信、电子元件等高科技行业。

　　换言之，多数朝阳产业的预期投资回报低于传统产业，而传统产业有许多是属于政策并非大力支持的两高一剩行业。因此，在此背景下，企业难以产生强劲的长期融资需求；金融机构对未来的预期以及风险偏好仍然偏谨慎；制造业投资增速回落，实体经济的长期投资不振就可以理解了。值得一提的是，本月非标融资边际上出现回暖，未来房地产和基建的活跃度可能将有所提升。

（三）目前，逆周期的宏观政策应会注意避免受到供给冲击的影响，同时避免以紧缩的货币信贷防范系统性风险的迷思，坚定底线思维，维护经济金融稳定。

　　应该认识到，当前国内经济企稳尚不稳固，内需尚不够强劲，企业家对于经济前景、投资回报及营商环境等方面信心仍然不足，民间资本投资的信心还有待加强。企业高负债条件下的信用危机虽然有所缓解，但是在整体金融资源供给体制未发生根本变化的当下，一旦总量政策过早、过度收紧，则信用危机仍有系统性加剧的可能性。外部环境依然严峻，外需下滑趋势难改，稳定经济与就业形势仍需要逆周期政策进一步发力。

　　加力提效的积极财政，预计更明确以稳预期、降成本为目的，帮助实体企业渡过难关。但需要注意，虽然财政政策效果显著，也要同时注意把握财政收支的力度和节奏，注意政府杠杆上升的速度。

　　货币政策方面，预计宏观当局将坚定将年度政策锚定引导降低实际利率的政策目标，以稳定经济产出，促进经济温和增长与充分就业。择机实施降准降息政策，缓解企业还本付息压力，提振经济信心，确保经济运行保持在合理区间。如果因为经济短期表现尚可、供给冲击扰动、过度担忧资产价格上涨而将货币政策人为地以季度为单位进行松紧往复调整，则会不可避免地造成毫无必要的货币市场流动性大幅扰动，进而导致货币市场短期利率剧烈波动，无风险利率（国债收益率）上升，那么央行此前意图引导货币政策实践支持实体经济的努力就将被抵消。从稳定并引导实际利率下行的角度，货币政策、货币市场短期流动性预计难以大幅收紧。

　　在坚定实施逆周期调节政策的同时，预计宏观决策当局将通过供给侧结构性改革，建立市场化的要素资源配置体系，提高要素资源供给效率，促进全要素生产率提升，实现增长潜力的进一步激发。必须坚定决心改革金融资源供给模式，建立以法制与信用为基础的现代多层次资本市场为核心的金融资源配置体系，令市场在资源配置中发挥决定性作用，以此激发经济增长的内生动力。

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宏观丨5月CPI点评

　　一、我们的观点

　　CPI小幅走高，但其具有暂时性，随着油价下跌，猪油共振减弱，6月份同比下行，预计3季度CPI回落至2.2%左右。原油价格走低同样拉低PPI，同时铁矿石也也接近历史高位，出厂价格预计未来走低，下半年回到负值，全年平均在0%左右。

　　二、我们的分析

（一）5月CPI暂时走高，核心CPI下行

　　5月份全国居民消费价格同比上行2.7%，环比保持平稳；其中食品价格上行0.2%，非食品价格上行保持平稳。5月CPI小幅保持平稳，但商品单体价格变动并不低，主要是价格上涨和下滑的商品出现对冲：（1）食品方面鲜菜价格下行7.9%，猪肉价格下行-0.3%，抵消了鲜果和鸡蛋的上行；（2）旅游价格下行1.2%，交通用燃料上行1.9%。随着CPI同比增速的走高，核心CPI出现下行，5月份核心CPI同比增速1.6%，比上个月下行0.1个百分点，低于2017年和2018年的水平，食品和能源价格带动了CPI上行。

（二）6月份CPI下行

　　6月份CPI翘尾影响约为2.8%，6月份由于油价下行，非食品价格对CPI的拉动为负，食品方面，蔬菜价格继续下跌，这是天气因素的影响，6月份水果价格将有所回落，苹果价格已经开始下行。6月份开始，猪肉价格再次上行，会对食品带来一定的困扰，但我们认为短期蔬菜价格的下跌可能高过猪肉价格的上行。预计6月份CPI约为2.6%~2.7%。

　　6月非食品价格变动较为微弱，旅游价格较为平稳。但6月份原油价格快速走低，6月份前10天，布伦特和WTI原油期货价格比5月份分别下滑11.92%和12.69%。发改委公告，自6月11日期，国内汽、柴油价格每吨分别下降465元和445元。随着原油价格走低，预计6月份发改委仍然会下调价格。

　　猪肉价格继续保持上行，5月份猪肉价格上行幅度再次加快， 猪周期下的猪肉价格涨幅仍然没有结束（参考《猪周期下的CPI》），猪肉价格涨幅可能会忽视夏天需求的弱势，继续小幅上行，而在年末需求的带动下大幅上行，6月份判断猪肉价格上行。鸡蛋价格来说，鸡蛋的供应会在未来几个月内走弱，加上猪肉价格上行带来的蛋白替代，预计6月份鸡蛋价格仍然小幅上行。

（三）CPI高点在年末，货币政策3季度有空间

　　由于6月份油价有下行态势，对CPI影响较大的油猪共振担忧减弱。历次CPI走高都是由于猪肉和原油配合而来，原油价格已经快速下滑，但6月份猪肉价格重新再次上行，CPI与猪肉的联系更加紧密，未来CPI环比上行幅度会小幅加大。预计2019年CPI涨幅在2.3%左右，3季度CPI回落，4季度重新走高，CPI高点在2020年春节到来，但短暂冲击后重新走低。本年度2季度可能是CPI运行的高点，但是3季度CPI随之下滑。而中美贸易摩擦处于升级状态，国内经济指标下滑，这时需要货币政策再次发力，而货币政策受到CPI的影响，在3季度操作空间较大。

图1：2019-2020年CPI预期（%）

图2：猪肉价格和原油运动相反（%）

数据来源：WIND中国银河证券研究院

（四）商品价格回落，下半年PPI转负

　　5月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.6%，环比上涨0.2%。1~5月份，工业生产者出厂价格同比上行0.4%。从分类上来看，生产资料价格涨幅较大，采掘工业出厂价格上行最快，原材料工业也有一定上行。这与原材料价格上行分不开。铁矿石价格5月份平均价格772.8元/吨，比4月份上行14.68%，但螺纹钢的平均价格4035元/吨，比4月份下行0.6%。5月份布伦特原油和WTI原油平均价格比上月分别下行了1.85%和4.82%。5月份大宗商品价格的涨幅减弱。

　　6月份开始，原油价格继续回落，布伦特原油和WTI原油分别回落11.92%和12.69%，铁矿石价格仍然上行，上行幅度达到4.78%，但受房地产开工影响较大的螺纹钢价格下滑了7.25%。但是铁矿石受到供给消息影响较大，螺纹钢进一步上行的难度加大，如果钢材价格上行难度加大，那么更高价格的铁矿石和焦煤焦炭就没有基础。PPI持续上行的动力并不足。PPI翘尾在逐步回落，如果没有连续的价格上行，PPI会在今年下半年跌入负值，我们认为下半年跌入负值的可能性较大。2019年PPI可能在0%左右运行。

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有色丨稀土热点继续发酵

　　一、事件

　　（1）发改委相关司局召开稀土行业专家座谈会；

　　（2）南方稀土集团和北方稀土同时公布稀土氧化物挂牌价格，各种氧化物价格普遍上涨。北方稀土公布的6月挂牌指导价与上月相比，价格大幅上涨。其中，氧化镨钕报价36万元/吨，环比上涨8.27万元；氧化钕报价36.2万元/吨，环比上涨8.27万元；金属镨钕报价45万元/吨，环比上涨10万元；金属钕报价45万元/吨，环比上涨10万元。 南方稀土公布的本周挂牌指导价，与上次挂牌相比，氧化钆报价19万元/吨，环比上涨0.5万元；氧化铽报价390万元/吨，环比上涨10万元；氧化钬报价40万元/吨，环比上涨1万元；氧化镥报价430万元/吨，环比下降5万元。

　　二、我们的观点

（一）稀土热点继续发酵。

　　6月4日至5日，发改委相关司局分别召开稀土行业专家和稀土企业座谈会。促进稀土高端应用产业发展。会议对象包括行业专家、稀土企业和产地主管部门，内容则涉及稀土环保、稀土黑色产业链、稀土集约化和高端化发展等。因此我们认为，相关政策将会进一步推动稀土产业，稀土产品生产过程中的环保问题、指标核查和战略收储等一系列政策或将陆续发布。

（二）稀土产量或将下降，利好稀土市场发展。

　　近几年稀土通过违规途径得到的产量明显下降，但目前稀土矿资源紧张的局势或将再次导致违规开采现象的诞生。此次座谈会即后续的专家调研活动或将再次打击稀土黑色产业链，从而导致稀土产量下降。如此，稀土试产过的后期发展将进一步利好价格或将进一步上涨。

（三）部分稀土产品价格上涨。

　　首先，镨钕市场报价小幅上调。因稀土市场近期表现较好，加之政策面利好，故商家看好后市，上游报价上调但下游接货略显迟疑，观望情绪浓厚，实际成交量一般，预计后期下游库存逐渐减少，当前价格逐渐接受，实际成交价格将上行。

　　其次，铽产品因国内储量不多，叠加缅甸封关影响，中重稀土整体减少，故铽产品表现积极，商家对后市看涨态度浓厚，当前采购成交积极，实际成交价格上行。

　　此外，氧化钆价格小幅上调，受中重稀土整体走势影响，价格小幅上行，市场成交稳定。当前市场上下游商家关注度较高，观望为主，等待政策面更多利好消息。

　　三、投资建议

　　稀土产品报价整体上涨，且南北方稀土均公布稀土氧化物挂牌价格。考虑到月初仍在延续的稀土氧化物提价但不报价的情况，我们认为此次座谈会及相关挑檐活动使得稀土热度再度发酵，但稀土市场未来发展应谨慎看多。建议关注贵金属、稀土及稀土永磁材料。相关公司可关注：广晟有色（600259.SH）、五矿稀土（000831.SZ）、宁波韵升（600366.SH）、中科三环（000970.SZ）等。

　　四、风险提示

　　1）全球宏观经济发展不及预期；2）中美贸易冲突剧烈程度的不确定性；3）国内稳增长政策不及预期；4）国内打击稀土黑色产业链效果不及预期。

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计算机丨5G带来数据传输速度飞跃，边缘计算有望受益

　　一、事件

　　中国工业和信息化部批准中国电信、中国移动、中国联通和中国广电四家通信公司的“第五代数字蜂窝移动通信服务申请”，发放5G商用牌照，允许其经营从事5G相关业务。于此，中国正式进入5G商用化元年。

　　二、我们的观点

（一）5G带来数据传输速度飞跃，边缘计算有望受益。

　　边缘计算相对于云计算来说，在更加靠近用户和数据源的端点设备侧提供计算、存储、网络等IT资源。目前，中国在试点城市的5G网络已成功在不同生活环境下达到了1.8Gbps峰值速度，理论预期将达到上行10Gbps。我们认为，数据传输速度的提升使网络速率强依赖性的边缘计算迎来了新一轮机遇，对数据与计算能力实时性要求较高的一些业务提供更好的支撑。其中最典型的就是车联网，无人驾驶场景下的各种数据处理与运算都对速度具有极高的要求，这是云计算所无法满足的，5G的高速对边缘计算的支撑是无人驾驶实现的所需条件之一。根据Gartner预测，到2021年大型企业中30%的项目工作都和低延迟高速带宽密切相关，40%的大企业将边缘计算应用在实际项目中，边缘计算的应用场景和空间值得期待。

（二）下游行业前景广阔，物联网行业潜力巨大。

　　5G与边缘计算的应用场景目前主要集中在工业物联网、智慧城市、车联网以及超高清视频以及VR/AR视频的普及化等。工业物联网方面，边缘计算可实现数据采集、监控、协同的实时操作，毫秒级响应处理，减少生产中设备运行的中断与失误。在视频方面，超高清视频及高清视频会议解决方案预计将步入下一个关键节点，移动端与有线端的高清连接有望获得突破，超高清视频行业将成为5G商用化的一个增长点。车联网方面，行业扩张迅速且潜力巨大，大部分发达国家和地区及中等收入国家都对70%以上的新组装车辆已配备互联网接口，预计到2020年配备配备互联网接口汽车总量将增至3亿辆左右，到2025年则将突破10亿辆。波士顿咨询预测，智能网联汽车复合年增长率在2022年前会维持在29.69%。随着5G部署力度的加大，下游产业链发展有望提速。

　　三、投资建议

　　建议关注相关标的：5G网络基础设施：浪潮信息（000977.SZ）、深信服（300454.SZ）；工业信息化：用友网络（600588.SH）、汉得信息（300170.SZ）；自动驾驶：四维图新（002405.SZ）。

　　四、风险提示

　　5G推广不及预期的风险，中美贸易摩擦加剧的风险。

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证券丨受市场震荡下行以及交投回落影响，5月券商业绩承压

　　一、事件

　　截至6月9日，已有27家上市券商披露2019年5月财务数据。

　　二、我们的观点

（一）简单加总合并口径测算，27家1上市券商5月单月实现营业收入118.11亿元，环比下滑22.15%，同比减少9.83%。

　　单月实现净利润合计38.12亿元，环比下滑33.64%，同比减少19.05%；月末净资产合计11678.93亿元，环比增长1.52%，同比增长4.16%。中信证券（600030.SH）、国泰君安（601211.SH）和浙商证券（601878.SH）的净利润居行业前三甲，分别实现净利润5.01亿元、4.78亿元以及3.84亿元；浙商证券（601878.SH）、天风证券（601162.SH）和中原证券（601375.SH）净利润环比涨幅居前，分别增长427.33%、253.13%和153.69%。其中浙商证券（601878.SH）业绩显著增长主要系收到浙商资管3亿元分红所致。

（二）市场交投活跃度显著下滑叠加市场震荡下行，券商业绩承压。

　　5月沪深两市股票累计成交金额9.80万亿元，环比下降41.84%，同比增长9.69%；日均成交额4900.66亿元，环比下降38.93%，同比增长20.66%。两融余额小幅下滑，5月末市场两融余额下降至9，224.59亿元，环比减少3.90%，同比下降6.77%。投行业务方面，5月股债承销规模合计5，350.23亿元，环比减少43.16%，同比增加64.64%。其中，5月股权融资规模合计688.54亿元，环比减少59.14%，同比增长56.18%；IPO共计13家，募集资金155.89亿元，环比增加77.46%，同比增加148.18%；增发17家，募集资金258.91亿元，环比减少8.00%，同比减少6.44%；债券承销规模合计4，661.69亿元，环比减少39.67%，同比增加65.97%。投资交易业务方面，5月上证综指下跌5.84%，深证成指下跌7.24%，中债总全价指数微幅上涨0.54%，券商投资业务收入预计承压。

　　三、投资建议

　　受中美贸易摩擦反复和4月经济金融数据低于预期影响，二级市场回调，交投情绪走低。但考虑到资本市场战略地位提升，直接融资大发展环境下，改革红利将持续释放，券商业绩空间扩容。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商投资价值。个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。

　　四、风险提示

　　市场波动对业务影响大。

本文摘自：2019年6月13日发布的晨会研究报告

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