海通计算机5月研究框架：在计算机投资第二阶段的策略

来源：宏达说

投资要点：   

计算机行业投资进入寻找行业和个股α的第二阶段

我们在《海通计算机 | 计算机行业投资进入第二阶段》中提出观点，我们观察到SW计算机指数PE（TTM）从今年1月4日的37倍，经过三个月的上涨，至2019年4月12日达到了55倍，回到该估值的历史平均数和中位数，另外观察申万计算指数和沪深300指数对比情况也得出相似的结论，因此我们认为当前计算机板块已经完成估值修复。

我们今年的核心推荐思想一直维持不变：信息基础设施公司+部分确定性场景。

我们提出，计算机行情进入第二阶段：寻找子行业和个股α阶段。我们看好信息基建。继续维持我们在《海通计算机4月研究框架：信息基建—从基础设施到生态》的观点。

逻辑1：2018年12月政府提出“新基建”

2018年12月中央经济工作会议召开，会议指出要加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板。我们认为，从过去传统基建投资到以新一代技术（5G、AI、物联网）为核心的新基建投资，体现了我国以科技创新为重点的发展方向。

逻辑2：信息基建企业业绩向好

以浪潮信息、中科曙光、宝信软件、恒为科技为代表的信息基建公司一季报业绩或预告普遍向好，浪潮信息2019年一季报预告归母净利润同比增长50%-80%；中科曙光2019年一季报营收同比增长52.62%，归母净利润同比增长122.73%；宝信软件2019年一季报营收同比增长32.62%，归母净利润同比增长36.4%。恒为科技2019年一季报净利润32.54%增长。

逻辑3：在行业应用大规模拓展之前，信息基建投资最具确定性

我们认为IT领域投资通常按照基础设施到行业应用的投资路径，目前云计算、大数据、AI、物联网、5G等新技术正在快速成熟，但我们认为下游应用场景尚未完全打开，应用方向也未完全确定，即使在应用场景不确定的情况之下，相关信息基础建设是相对确定的，因此我们看好新技术快速推广，在寻找应用方向的过程中产生的信息基建需求。

逻辑4：信息基础设施国企承担我国信息基建的重任，国企改革已经走在路上

我国有两大IT集团，中国电子（CEC）和中国电科（CETC）集团，两大集团旗下子公司承担着我国IT基础设施建设，从最底层的基础软硬件、到上层应用、集成。我们看到卫士通原大股东中电科三十所通过股权转让的方式将控股权转让给网安公司，CETC筹划成立中电太极（太极子集团），拟持股太极股份，中国长城拟受让天津飞腾13.54%股权，宝信软件、浪潮信息都实施了股权激励。信息基础设施国企通过改革能够注入新的发展动力。

逻辑5：海外云计算大公司有望进入中国

目前海外有三大云计算巨头，分别是亚马逊AWS、微软和谷歌，三大巨头在中国业务体量较小，我们认为，未来这些云计算巨头一旦进入中国，有望对基础设施公司带来产品需求刚性提升，另外其强大的技术能力也对国内其他PaaS、SaaS等软件层面的厂商带来实质性帮助，推动国内PaaS、SaaS行业的发展。

1.   2019Q1计算机机构持仓分析

我们根据wind的基金机构研究，进行了机构（包括基金和基金管理公司）持仓分析。根据Wind统计数据，2018年以来，由于云计算产业的发展，以及整体计算机公司盈利的提升，使得计算机板块整体风险偏好提升，机构持仓快速回升，2018Q1达到了3.45%,2018Q2更是达到了5.16%，三季度受贸易战和宏观经济增速下滑的原因市场出现明显跌幅，计算机板块跌幅较大，2018Q3基金持仓下滑至4.8%，2018Q4略微下滑到4.39%。由于2019年以来，各版块开始估值修复，机构计算机持仓开始迅速回升，达到5.39%，环比提升1个百分点，参考申万计算机板块总市值和全行业总市值比重，计算机标配应为3.63%，目前机构持仓处于超配状态。

机构投资信息基建+确定应用场景。另外我们从持有机构数量、持有市值两个角度分析个股机构持仓情况，从持有机构数量来看，机构持仓家数较多的个股集中在大市值的细分行业龙头，前五名分别是恒生电子、广联达、中科曙光、科大讯飞、宝信软件。这也与我们今年的建议关注思路保持一致。

海通计算机5月建议关注：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、绿盟科技、恒生电子、广联达、新大陆

2.     5月建议关注

浪潮信息：公司是国内服务器绝对龙头，根据Gartner 的数据，其2017 年出货量稳居全球第三，增速全球第一。其2017 年的销售额和出货量增长率，就分别达到了81.7%和50%，在云计算加速发展的大背景下，对于x86 服务器需求持续保持高位，也使得公司业绩快速增长，另外公司大力布局AI 服务器，在BAT 中取得较大的市场份额。风险提示：AI 服务器出货量不达预期。

中科曙光：成立子公司海光合作AMD研发国产X86 CPU，目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场，按照普遍2年芯片研发周期推算，我们预计第一批量产在即，X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五，先进计算领域发展打开高性能服务器，智能芯片需求，可转债募投分布式存储，打开新的成长空间。风险提示：X86服务器拓展不及预期。

宝信软件：受去产能和环保政策影响，钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益，大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务，包括 ERP、MES 等，自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响，制造业上云进度将加快，大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键，宝信具备软件+服务+运营能力。风险提示：制造业云计算需求不足。

绿盟科技：公司是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商。主要服务于政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户，向用户提供网络及终端安全产品、Web及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品，并提供专业安全服务。我们认为，公司有望受益于网络安全行业发展。风险提示：行业竞争加剧，新产品研发不达预期。

恒生电子：金融IT领域的绝对龙头，资管新规落地带来改造空间。公司已经覆盖整个金融领域IT业务，并且市占率遥遥领先。我们认为，未来公司将在传统金融IT领域持续领先，在AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力。风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。

广联达：公司的主营业务为立足建筑产业，围绕工程项目全生命周期，为客户提供以建设工程领域专业应用产品和解决方案，经过二十年的发展，公司业务领域由招投标阶段拓展至设计阶段和施工阶段；产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、产业新金融等多个业务板块，涵盖工具类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等业务形态，累计为行业二十余万家企业、百余万产品使用者提供专业化服务。风险提示：新业务、新产品拓展低于预期的风险，人力成本上升的风险。

新大陆：公司聚焦条码识别和电子支付两个领域，通过内部整合资源和外延并购扩展两条路径，实现从硬件提供商到系统方案提供商，从业务运营合作方到数据运营合作方转变。公司的主营业务是为商户提供以商户服务平台为核心、以支付服务为支点、叠加金融服务等增值服务的商户综合运营服务，为电子支付行业和信息识别行业客户提供终端产品和系统解决方案，为综合信息技术服务行业和高速公路行业客户提供软件和系统开发等信息化服务。我们看好公司的商户运营业务。风险提示：支付、收单行业的监管收严。

风险提示

部分细分领域信息化需求低于预期。

海通计算机团队

郑宏达/鲁立/黄竞晶/杨林/洪琳/于成龙

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。