【每日晨报】策略丁文 银河证券晨会纪要—20190220

来源：中国银河证券研究

◆ 美股低开高走，三大股指小幅收高

◆ 美联储梅斯特：美联储将在未来的会议中敲定资产负债表计划

◆ 中日韩、印度及东盟等16国的东亚区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）谈判会议于19日举行

◆ 中国今年中央一号文件公布，继续聚焦“三农”

◆ 央行：央行票据互换非中国版QE，首次操作即将进行

◆ 阿里巴巴涨逾2%，已完成对中金公司入股 

银河粤港澳大湾区观点集萃

01

宏观

随着大湾区规划的出台，港澳及珠三角九市的人力资源、技术、资金等要素自由流动不断加强，合力不断增强，粤港澳将大步向“世界新硅谷”的目标奋进。未来世界科技创新与高端制造业发展第一方阵必将有粤港澳一席之地。

02

非银行金融

粤港澳大湾区建设推进，拓展直接融资渠道，催生投融资需求，提升资本市场国际化水平，推动跨境业务发展，有助拓展券商盈利空间。大券商凭借强劲的资本实力以及综合服务能力，竞争优势明显，看好大券商投资机会。

03

房地产

粤港澳规划出台的远期影响包括人员流动性增强，大湾区综合经济实力提升并发展成为世界级城市群，从而提升湾区的土地价值。这对深耕及积极布局湾区的房企将带来利好。建议投资者关注深耕大湾区城市群及区域内土地占比较高的龙头房企及区域龙头，如招商蛇口（001979）、万科A（000002）、华发股份（600325）、华侨城A(000069)、金地集团（600383）、保利地产（600048）、格力地产（600185）等。

04

建筑

粤港澳大湾区建设有望提升区域基建水平，推荐粤港澳大湾区建设受益的基建产业链和生态环保产业链投资机会。建议关注中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、粤水电等。

05

交运

构建现代化综合交通运输体系是支撑粤港澳大湾区建成充满活力的世界级城市群的基石。我们认为：一是未来粤港澳大湾区航空运输量预计增幅可观，重点推荐深圳机场，关注白云机场。二是提升珠三角港口群国际竞争力，关注招商港口、盐田港、广州港、珠海港等标的。三是畅通对外综合运输通道，关注深高速、粤高速、广深铁路。

06

电子

科技创新将是粤港澳大湾区未来发展的重要方向，有利于电子行业创新技术孵化和充分发挥产学研优势，建议关注在5G创新技术布局的深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ），在新一代面板创新技术布局的京东方A（000725.SZ）、深天马A（000050.SZ），位于智能手机创新赛道的欧菲科技（002456.SZ）、立讯精密（002475.SZ）和布局智慧城市创新升级技术的海康威视（002415.SZ）。

今日要闻

01

国际要闻

◆ 美股低开高走，三大股指小幅收高。截至收盘，道指涨0.03%报25891.32点，标普500涨0.15%报2779.76点，纳指涨0.19%报7486.77点。

◆ 欧洲三大股指多数下跌。德国DAX指数涨0.09%报11309.21点，法国CAC40指数跌0.15%报5160.52点，英国富时100指数跌0.56%报7179.17点。

◆ NYMEX原油期货收涨0.8%报56.43美元/桶，创三个月以来新高。俄罗斯总统普京、沙特国王准备继续就能源进行合作。伦敦基本金属多数收涨。

◆ COMEX黄金期货收涨1.66%，报1344.1美元/盎司，连涨四日，创10个月以来新高；COMEX白银期货收涨1.41%，报15.965美元/盎司。贸易谈判的不确定性，以及对股市增长动力的担忧支撑金价。

◆ 美联储梅斯特：美联储将在未来的会议中敲定资产负债表计划；重申美联储在未来的行动上持观望态度，如果经济表现好于预期，美国利率或许应该稍微上调；经济基本面稳健，风险有待观察；通胀水平接近2%，经济状况良好；2019年将是美联储沟通方式转变的一年。

◆ 德国经济部长阿尔特迈尔：美国的贸易政策拖慢了全球经济增速；欧洲和美国应该对汽车实施零关税；欧美国双方均同意只要谈判继续进行，就不会采取单方面的关税措施；相信美国总统特朗普最终会听取来自欧盟方面的规劝。

◆ 中日韩、印度及东盟等16国参加的东亚区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）工作层面谈判会议19日在印度尼西亚举行。持续至28日的会议期间，各方将围绕关税领域、知识产权及电子商务规则等展开磋商。

02

国内要闻

◆ 中共中央、国务院发布《关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》：主动扩大国内紧缺农产品进口，拓展多元化进口渠道；深入推进“互联网+农业”，扩大农业物联网示范应用；推进稻谷、小麦、玉米完全成本保险和收入保险试点；扩大农业大灾保险试点和“保险+期货”试点；加快推进农村集体经营性资产股份合作制改革，继续扩大试点范围；研究完善适合农村集体经济组织特点的税收优惠政策；以县为单位抓紧编制或修编村庄布局规划，编制多规合一的实用性村庄规划；加强农村建房许可管理；抓紧制定加强农村宅基地管理指导意见，研究起草农村宅基地使用条例。

◆ 应美方邀请，刘鹤将访问华盛顿，于2月21日至22日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行第七轮中美经贸高级别磋商。

◆ 央行副行长潘功胜：央行票据互换是央行与公开市场一级交易商之间开展的一种债券互换交易，是“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响中性，并非中国版QE。

◆ 中国最大的在线医疗初创公司之一微医正在考虑分拆其一块主要业务，到即将设立的科创板上市。微医正在进行大范围的重组，考虑至少让一部分云服务业务上市。

◆ 阿里巴巴入股中金公司。阿里持有中金公司港股约2.03亿股，占其港股的11.74%和总已发行股份的4.84%。中金回应阿里入股称，欢迎国内外长期投资者成为公司股东。

市场点评

周二（2月19日），沪深两市再度高开，指数早盘短暂调整后一度冲高；午后通信、光伏等板块开始走弱，中小创指数快速下坠。截止收盘，上证综指收涨0.05%报2755.65点，深证成指跌0.07%报8440.87点，创业板指跌0.53%报1406.04点。两市量能突破6058.35亿元，较上日同期成交（5477.05亿元）量能继续放量，刷新2018年3月以来新高。北上资金连续15日净流入，但今日流入16亿元，为近8个交易日新低。从盘面上看，军工、非银、计算机行业领涨，食品饮料、煤炭、医药行业领跌，但涨跌幅度不大；主题方面，粤港澳自贸区、打板、卫星导航主题领涨，涨幅超过3.15%；仿制药、创新药、钴矿主题领跌。

A股市场行情走势原因分析：

具体来看，粤港澳大湾区发展规划纲要分布带动概念股开盘大涨，但场内获利盘较多，兑现意愿强烈，大资金调仓明显。个股整体涨少跌多，市场炸板率高企，有逾60股涨停破板。短期的A股市场可能因流动性宽松及估值扩张而维持上行的态势。应持续关注市场相关政策落实的力度。

2月组合

银河观点集锦

粤港澳大湾区专题

2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》。银河证券针对刚要的内容分别从宏观、策略、非银行金融、房地产、建筑、交运等方面进行了分析。

01

宏观

我国2月18日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》（下称《纲要》）。《纲要》是指导粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的刚性领文件。规划多角度、全方位对粤港澳大湾区从当前至2022-2035年发展涉及的城市定位、空间布局、制度建设、基础设施建设、产业体系建设、生态文明建设、教育文化建设、支撑“一带一路”建设等进行了系统性规划。

根据《纲要》，粤港澳大湾区包含香港特别行政区、澳门特别行政区和广东省广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市（珠三角九市），其战略定位为充满活力的世界级城市群、具有全球影响力的国际科技创新中心、“一带一路”建设的重要支撑及宜居宜游的优质生活圈。

当前，粤港澳大湾区是全国经济最发达的地区。按经济总量计算，2018年广东省GDP总量接近10万亿，占全国总量约10%，而这9个城市经济总量又占广东省的85%，人口占全省的52%，可谓举足轻重。环顾全球，粤港澳大湾区与世界三大湾区相比，多项数据也处于领先地位。

例如在人口、进出口总额、占地面积、港口集装箱吞吐量等方面，粤港澳具有显著优势；在GDP总量、人口密度、国际港口、国际机场、机场旅客吞吐量、世界100强大学等方面，与世界三大湾区也基本持平。此外，早在2016年，粤港澳的经济总量就已经超过旧金山湾区和纽约湾区，按照目前的增速，未来的5年左右，粤港澳就可能超越东京湾区成为全球经济总量最大湾区。

当然，粤港澳在人均GDP、第三产业比重、世界500强企业总部数、创新能力等方面，还与三大湾区有着巨大差距。这就意味着该区域发展的巨大提升空间，也是未来的发展潜力。这是高层提出粤港澳联动，打造世界级大湾区的初衷和目标。

粤港澳大湾区的发展将以点带面，发挥香港、澳门、广州、深圳四大中心城市的核心引擎（极点城市）作用，辐射带动周边城市乃至泛珠三角区域的发展。

香港的发展重点在于国际金融、航运航空、商贸物流和创新科技事业，打造更具竞争力的国际大都会；澳门的发展重点在于旅游休闲、中葡商贸合作与文化交流；广州的发展重点在于发挥门户城市引领作用，增强商贸中心、交通枢纽功能，提升科技教育文化中心功能，着力建设国际大都市；深圳的发展重点在于发挥经济特区、全国经济中心城市和国家创新型城市的引领作用，建成现代化国际化城市，成为具有世界影响力的创新创意之都；珠三角九市的发展重点在于发展特色城镇、建设智慧小镇，促进城乡融合发展。

《纲要》还强调，要发挥粤港澳大湾区辐射引领作用，统筹珠三角九市与粤东西北地区生产力布局，带动周边地区加快发展。构建以粤港澳大湾区为龙头，以珠江－西江经济带为腹地，带动中南、西南地区发展，辐射东南亚、南亚的重要经济支撑带。完善大湾区至泛珠三角区域其他省区的交通网络，深化区域合作，有序发展“飞地经济”，促进泛珠三角区域要素流动和产业转移，形成梯度发展、分工合理、优势互补的产业协作体系。依托沿海铁路、高等级公路和重要港口，实现粤港澳大湾区与海峡西岸城市群和北部湾城市群联动发展。依托高速铁路、干线铁路和高速公路等交通通道，深化大湾区与中南地区和长江中游地区的合作交流，加强大湾区对西南地区的辐射带动作用。

粤港澳大湾区是在一个国家、两种制度、三个关税区、三种货币条件下建设的，将是中国独有的区域发展模式。此外，粤港澳大湾区具有鲜明的多中心特色，且国际化特征更为明显。

从产业特征看，制造业和服务业是粤港澳的产业重心所在。在粤港澳11个城市中，除了肇庆的农业占比还在10%以上，其他城市的产业构成基本是工业制造业和服务业占主体。

珠海、佛山、江门、惠州、东莞和中山，是明显的制造业为主的城市；广州和深圳的服务业占比正逐渐扩大，香港和澳门服务业占比则都超过了92%。

上述产业分布特征使得粤港澳有着很好的产业耦合性。在产业布局方面，内地珠三角九市可以有效弥补港澳地区的“产业空心化”，港澳地区则可以金融等高端服务业反哺内地；另一方面，核心极点城市与两翼的城市可以实现协同发展，珠海和中山、深圳和东莞、广州和佛山，都能形成很好的产业互补。

随着大湾区规划的出台，港澳及珠三角九市的人力资源、技术、资金等要素自由流动不断加强，合力不断增强，粤港澳将大步向“世界新硅谷”的目标奋进。未来世界科技创新与高端制造业发展第一方阵必将有粤港澳一席之地。

（分析师：张宸）

02

非银行金融

（一）《规划》要求

发挥香港在金融领域的引领带动作用，打造服务“一带一路”建设的投融资平台；支持广州完善现代金融服务体系，建设区域性私募股权交易市场；大力拓展直接融资渠道，依托区域性股权交易市场，建设科技创新金融支持平台；大力发展特色金融产业，有序推进金融市场互联互通。

（二）国际金融业在粤港澳大湾区建设中将发挥重要作用

粤港澳大湾区能够对国家经济发展和对外开放中起到重要的支撑引领作用。金融业是现代经济的血液，是创新驱动的重要因子，是投融资服务的提供者，对粤港澳大湾区建设至关重要。同时，粤港澳大湾区建设也有助于推动金融业向高端、高增值服务方向发展。

（三）大力发展直接融资，拓展融资范围，有助提升券商盈利空间

《规划》要求加快国家自主创新示范区与国家双创示范基地、众创空间建设；支持重大科技基础设施、重要科研机构和重大创新平台在大湾区布局建设。科技创新型企业发展以及基础设施建设融资需求增长，有望拓展融资范围，为券商投行带来增量业务，提升盈利空间。

（四）深化对外开放，提升资本市场国际化水平

《规划》要求稳步扩大两地居民投资对方金融产品的渠道，有序推动大湾区内基金、保险等金融产品跨境交易，建立资金和产品互通机制；进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、持股比例、行业准入等限制，推进投资便利化。政策红利的进一步释放，有助于海外投资者走进来，内地企业走出去，提升资本市场对外开放的广度和深度。

（五）投资建议

粤港澳大湾区建设推进，拓展直接融资渠道，催生投融资需求，提升资本市场国际化水平，推动跨境业务发展，有助拓展券商盈利空间。大券商凭借强劲的资本实力以及综合服务能力，竞争优势明显，看好大券商投资机会。个股方面，推荐中信证券和华泰证券。

（分析师：武平平）

03

房地产

（一）粤港澳大湾区未来将成我国经济新引擎，带动世界级城市群发展

粤港澳大湾区包括香港特别行政区、澳门特别行政区和广东省广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市等珠三角9个城市，总面积5.6万平方公里，2017年末总人口约7000万人，是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一，在国家发展大局中具有重要战略地位。根据规划目标，到2022 年，粤港澳大湾区综合实力显著增强，区域内生发展动力进一步提升，发展活力充沛、创新能力突出、产业结构优化、要素流动顺畅、生态环境优美的国际一流湾区和世界级城市群框架基本形成。到2035 年，大湾区形成以创新为主要支撑的经济体系和发展模式，经济实力、科技实力大幅跃升，国际竞争力、影响力进一步增强；未来将成继纽约湾区、旧金山湾区和东京湾区之后又一世界级城市群。

（二）以四大中心城市为核心，建设9大节点城市，带动周边特色城镇共同发展

根据规划，将优化提升中心城市。以香港、澳门、广州、深圳四大中心城市作为区域发展的核心引擎，继续发挥比较优势做优做强，增强对周边区域发展的辐射带动作用。建设重要节点城市，支持珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆等城市充分发挥自身优势带动周边特色城镇发展，共同提升城市群发展质量。大湾区后续将在创新环境、基建交通、加快基础、产业体系、金融服务、人才引入等方面做进一步的优化提升，全方位提升大湾区的综合实力，由此未来将对珠三角地区房地产市场提供强大的需求支撑。

（三）政策将粤港澳湾区置于风口之上，对市场敏感的房企早已排兵布阵

粤港澳大湾区内的城市构成各有特点，而域内城市如深圳、广州又恰好是目前多家龙头房企的大本营。如万科、碧桂园、恒大都是从这些地区发展起来的。而像保利、华润、富力等房企也均是从华南区域走出，开始全国化扩张。粤港澳大湾区规划的落地，无疑为这些企业增加了新的机遇。从目前粤港澳大湾区的房企竞争格局来看，全国化布局的规模房企中有部分就是在此发家，大本营优势不可撼动；另外一部分虽然此前并未布局，但也看准了湾区的发展契机，频频落子；最后还有一些本土深耕的区域房企，依托先发优势，布局于城市的核心区位。

（四）投资建议

粤港澳规划出台的远期影响包括人员流动性增强，大湾区综合经济实力提升并发展成为世界级城市群，从而提升湾区的土地价值。这对深耕及积极布局湾区的房企将带来利好。建议投资者关注深耕大湾区城市群及区域内土地占比较高的龙头房企及区域龙头，如招商蛇口（001979）、万科A（000002）、华发股份（600325）、华侨城A(000069)、金地集团（600383）、保利地产（600048）、格力地产（600185）等。

（分析师：潘玮）

04

建筑

（一）粤港澳大湾区有望建成国际一流湾区和世界级城市群，区域基建受益

粤港澳大湾区包括香港、澳门和广东省广州市、深圳市、珠海市等，总面积5.6万平方公里，2017年末总人口约7000万人，区位优势明显，经济实力雄厚。《纲要》提出建设大湾区城市群，加强基础设施建设，在港口、机场、高速铁路、高速公路等领域构建现代化的交通运输体系，建设智慧城市群。认为粤港澳大湾区建设有望大幅提升区域基建水平。

（二）《纲要》提出推进大湾区生态文明建设，区域生态园林和环保产业链受益

《纲要》提出推进大湾区生态文明建设，打造生态防护屏障、加强环境保护和治理。推动形成绿色低碳的生产生活方式和城市建设运营模式，为居民提供良好生态环境。认为大湾区建设能兼顾区域城市群建设和生态文明建设，实现可持续发展。大湾区生态园林和环保产业链受益，建议关注相关基本面较好标的。

（三）投资建议

国务院常会提出加大基建补短板力度，基建投资增速触底回升。粤港澳大湾区建设提出加强大湾区基础设施建设和生态文明建设，区域基建产业链和生态环保产业链有望受益。建议关注中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国建筑（601668.SH）、粤水电（002060.SZ）等。

（分析师：华立）

05

交运

（一）建设世界级机场群，未来粤港澳大湾区航空运输量预计增幅可观

据统计数据显示，2018年，粤港澳大湾区五大机场（广州白云机场、深圳宝安机场、珠海金湾机场、香港机场、澳门机场）旅客吞吐量合计超过2亿人次，货邮吞吐量超过830万吨，运输规模位于全球湾区机场群之首。随着粤港澳大湾区建设进程，航空运输量将稳步提升，根据国际航空运输协会预测，到2020年，粤港澳大湾区客货运需求量将分别达到2.33亿人次、1000万吨；到2030年，客货运需求量将分别达到3.87亿人次、2000万吨。因此，提升大湾区各机场产能大势所趋，广州、深圳改扩建工程预计将进一步提速，利好机场相关标的，重点推荐深圳机场，建议关注白云机场。

（二）提升珠三角港口群国际竞争力，助推有效整合粤港澳三地港口航运资源

粤港澳大湾区拥有得天独厚的港口发展条件，是世界上通过能力较大、水深条件较好的区域性港口群之一。据统计数据显示，2017年大湾区港口吞吐量达到约12.1亿吨。规划纲要明确要坚持巩固提升香港国际航运中心地位，发挥香港在航运金融、航运法律制度等方面的优势，推动提升内地港口航运业的服务水平，协同提升珠三角港口群的整体实力。预计大湾区水路货物运输量稳步提升，相关港口板块受益，建议关注招商港口、盐田港、广州港、珠海港等标的。

（三）畅通对外综合运输通道，未来大湾区陆路交通网通行效率更加便捷高效

《纲要》提出推进大湾区生态文明建设，打造生态防护屏障、加强环境保护和治理。推动形成绿色低碳的生产生活方式和城市建设运营模式，为居民提供良好生态环境。认为大湾区建设能兼顾区域城市群建设和生态文明建设，实现可持续发展。大湾区生态园林和环保产业链受益，建议关注相关基本面较好标的。

（四）投资建议

我们认为：一是建设世界级机场群，未来粤港澳大湾区航空运输量预计增幅可观，重点推荐深圳机场，建议关注白云机场。二是提升珠三角港口群国际竞争力，助推有效整合粤港澳三地港口航运资源，建议关注招商港口、盐田港、广州港、珠海港等标的。三是畅通对外综合运输通道，未来大湾区陆路交通网通行效率将更加便捷高效，建议关注深高速、粤高速、广深铁路。

（分析师：华立）

06

电子

（一）《规划》重视科技创新，大湾区未来将被打造成世界级科技产业创新基地

规划纲要用了两个章节（建设国际科技创新中心、构建具有国际竞争力的现代产业体系）阐述了大湾区的科技创新产业规划，足见对科技创新的重视程度。我们认为，科技创新将成为粤港澳大湾区未来发展的重要方向，大湾区将被打造成世界级科技产业创新基地。

从国际经验来看，美国硅谷、美国波士顿地区和日本东京-横滨-筑波创新带三条科技走廊分别对应于全球三大湾区纽约湾区、旧金山湾区和东京湾区。我们认为，粤港澳大湾区对应的科技创新走廊将结合深圳、东莞的企业研发和广州、香港的学术及研究机构成果，为科技创新产业发展提供源源动力。

图：全球四大湾区

（二）有望复制旧金山湾区成功经验

粤港澳大湾区科技创新产业与旧金山湾区相比差距较大，但有望复制旧金山湾区成功经验实现科技创新产业快速发展。根据我们的统计，注册地在粤港澳大湾区的526家上市公司合计市值约为9.18万亿元。对比科技创新较为发达的旧金山湾区，湾区内仅苹果、思科两家科技企业的市值合计就超过了1万亿美元。但需要注意的是，旧金山湾区的科技创新产业也是依靠大学和硅谷企业产学研无缝对接才逐步发展起来，未来粤港澳大湾区有望复制其成功经验，实现科技创新产业的快速发展。

图：广深科技走廊规划

（三）粤港澳大湾区规划出台有利于电子产业孵化

粤港澳大湾区的526家A股上市公司中占比最多的是电子行业，共有92家公司，占比达17.5%。粤港澳大湾区规划出台将有利于电子行业创新技术孵化和充分发挥产学研优势，快速提升研发能力。

（四）投资建议

我们粤港澳大湾区规划提出“具有全球影响力的国际科技创新中心”的定位，将加快电子行业科技创新和发挥产学研优势，提升竞争力。建议关注在5G创新技术布局的深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ），在新一代面板创新技术布局的京东方A（000725.SZ）、深天马A（000050.SZ），位于智能手机创新赛道的欧菲科技（002456.SZ）、立讯精密（002475.SZ）和布局智慧城市创新升级技术的海康威视（002415.SZ）。

（分析师：周然）

本报告摘自：2019年2月20日发布的晨会研究报告

责任编辑：丁文

执业证书编号：S0130511020004

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评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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