国君：名酒挺价压力渐显 高端白酒需求不确定性增强

　　【国君食品】节后名酒挺价压力渐显，个税改革加码利好食品龙头

　　节后白酒经销商信心边际走弱，名酒挺价压力渐显，维持子板块谨慎观点。近期我们对上海、广东、福建、湖南等白酒经销商进行节后渠道调研，渠道反馈双节期间名酒销售情况良好、但亦只在预期之内；而节后随着经济下行对消费者信心的影响，除飞天茅台依旧良好外，节后白酒销售显现边际走弱的趋势。我们预计白酒板块2018年业绩依旧亮眼，但已基本在预期以内；展望2019年，经济环境不明朗的大环境下，企业团购客户或将面临消费调整，高端、次高端品牌白酒需求面临的不确定性将明显增强。近期子板块已在估值预期上大幅调整，但市场普遍对2019年业绩呈现较强的线性外推，目前渠道情况若落实至业绩层面，预期可能继续下修，因此对行业估值的合理性应谨慎看待。板块内相对收益较强依然为贵州茅台（公司品牌力与渠道管控力最强）。

　　个税改革力度再加码，利好必需消费，推荐食品龙头。根据国君宏观团队测算，本轮个税改革将增加居民可支配收入4700亿元，按边际消费倾向0.6计算，或可推高消费近3000亿元。我们认为，在当前消费疲弱态势下，新增附加专项扣除可有效提振居民消费信心，增加居民购买力；而新增专项扣除进一步加大了财富重分配力度，而收入在万元左右的中产阶级最为受益。而落实至个人，个税的减负级别在千元左右，预计主要影响将在必需消费而非高端消费，具品牌力的食品龙头将最为受益。

　　重点推荐：大众品：白云山、涪陵榨菜、绝味食品、中炬高新、伊利股份，新增推荐汤臣倍健；酒类：古井贡酒、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。

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