[头条研报]独家供应新IPhone零件+大幅上修3季度业绩

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　

　　（1）

　　【市场共识】①生长激素消费属性强，受医保降价和带量采购等政策影响小；②受益疫苗事件影响，市场将产生腾挪效应；

　　【龙头标的】①生长激素子公司全年维持55%以上的利润增速；②疫苗子公司全年利润端增速有望超80%，其中冻干狂苗有望18-19 年陆续获批；③销售队伍翻倍，将迅速占领市场

　　（2）

　　【市场共识】①新iPhone 9-10月为量产高峰；②新IPhone零部件技术门槛高，利润率高

　　【龙头标的】①公司为新iPhone 无线充电接收端独家供应商；②四季度为行业旺季，利润望；③上修3季度业绩预告区间，大幅超出市场预期

　　（3）

　　【市场共识】①汽车电子高景气，资本开支扩张利好设备厂商；②全球汽车电子整体扩产导致进口设备短缺，具备实力的国产设备商将望受益；

　　【龙头标的】①公司产品已获得下游巨头客户认可；②行业仍由外企主导，国产替代迫在眉睫；③公司研发团队来自211大学，技术水平国内领先

　　（一）

　　【市场共识】①生长激素消费属性强，受医保降价和带量采购等政策影响小；②受益疫苗事件影响，市场将产生腾挪效应；

　　【龙头标的】①生长激素子公司全年维持55%以上的利润增速；②疫苗子公司全年利润端增速有望超80%，其中冻干狂苗有望18-19 年陆续获批；③销售队伍翻倍，将迅速占领市场

　　华泰证券认为长春高新

　　子公司金赛：政策压力偏小，生长激素稳居高速跑道 　　公司生长激素消费属性强，受医保降价和带量采购等政策影响小，预计金赛全年维持55%以上的利润增速，预测基于：1）品牌优势和注射便捷性推动水针+电子笔模式广受欢迎；2）17年拓展销售团队（现翻倍至1600多人），迅速铺开处方医生网络（17年处方医生覆盖近乎翻倍至2000多人）；3）今年重点加强单人产出，销售费用率有望收窄；及4）长效完成IV期临床有望以加强科室覆盖作为近两年战略导向，优化公司毛利结构，预计推高上市公司整体毛利率1-2pct。 　

　　子公司百克：受益疫苗事件市场腾挪，看批签发快速起量 　　我们预计百克全年利润端增速有望超80%，预测基于：1）痘苗批签发量提速（9M18批签发量同比增长61%），叠加提价因素推动净利率上行，疫苗事件导致长生退出市场，百克有望获得更大市场份额；2）迈丰狂苗批签发逐步起量，市场份额逐季提升（9M18迈丰市占率提升至4.8%vs．去年同期1.6%）；及3）鼻喷流感疫苗（完成III期临床试验，已申报生产）及冻干狂苗有望18-19年陆续获批。

　　（二）

　　【市场共识】①新iPhone 9-10月为量产高峰；②新IPhone零部件技术门槛高，利润率高

　　【龙头标的】①公司为新iPhone 无线充电接收端独家供应商；②四季度为行业旺季，利润望；③公司主业消费电子龙头地位稳固，同时拓展通讯、汽车电子等领域看点十足

　　中信建投认为立讯精密：

　　上修3季度业绩预告区间，大幅超出市场预期 　　

　　立讯此前在中报预告三季报归母净利润为13.5-14.6亿，同比增长25-35%。最新披露上修为15.7-16.8亿，同比增长45-55%，对应Q3单季净利润为7.4-8.5亿，同比增长85-113%，较Q2单季同比增速（29%）大幅提升。 　

　　Q3新品全面放量，爬坡进程好于预期 　

　　新iPhone于6月进入备货，此后逐步爬坡，9-10月为量产高峰。立讯全面参与新机种的天线、无线充电、马达、微电声等产品，我们判断新项目爬坡顺利，利润率提升较快（尤其是9月）是3季度业绩上修的主要原因之一。从重点产品来看，1）LCP天线日峰值产能达20万套以上，新品份额约50%；2）新iPhone无线充电接收端独供，且配合苹果积极推进AirPower等项目；3）马达方面为一款新机种主力之一，5条产线爬坡顺利；4）微电声负责新机多个料号，份额约20-30%，经过调整后其盈利能力已较上半年明显提升。 　　精细化管理驱动各业务向好，公司整体效率提高 　　我们认为立讯在Q3关键期利润率显著提升，反映其精密制造基因进一步强化，有利于新老业务持续向好：1）依靠极强的学习能力以及制程理解能力，有效缩短新业务的学习周期；2）老业务如PC、通讯连接器、AirPods等，立讯亦不断优化制程，提高生产效率，其盈利能力明显增强。 　

　　业绩大幅提速，中长期成长明确，维持首推 　

　　立讯上修3季度业绩预告，业绩增速大幅提升，反映下半年新品全面放量，以及新老业务盈利能力提升超预期的贡献。Q4为行业旺季，仍有较大经营弹性，同时双赢股权交割可能产生约1亿损失（商誉减值与交易费用等），此外股权激励费用约0.5亿。大客户核心零组件已奠定消费电子龙头地位，而通讯、汽车电子等领域弹性初步显现，长期看点十足，成长空间和路径确定。

　　（三）

　　【市场共识】①汽车电子高景气，资本开支扩张利好设备厂商；②全球汽车电子整体扩产导致进口设备短缺，具备实力的国产设备商将望受益；

　　【龙头标的】①公司产品已获得下游巨头客户认可；②行业仍由外企主导，国产替代迫在眉睫；③公司研发团队来自211大学，技术水平国内领先

　　中信证券认为克来机电：

　　公司概况：国内汽车电子自动化生产设备龙头企业。公司超过95%收入来自汽车行业，主要为汽车零部件厂商提供柔性自动化生产线和工业机器人系统应用。下游零部件品类以汽车电子和汽车内饰行业为主。通过与大客户博世系，尤其是联合电子的深度合作，公司业绩近年来处于快速上升通道。2017年，公司实现收入2.5亿元，同比+30.9%；实现归母净利润4924万元，同比+37.6%。 　

　　行业分析：汽车电子高景气，资本开支扩张利好设备厂商。（1）2017年中国汽车电子规模5400亿元，公司客户群所代表的国际巨头仍主导市场。（2）电动化与智能化长期推动汽车电子产业发展，促使下游厂商积极扩产。（3）行业利润回升，龙头企业资本开支意愿加强。估算2017年全球汽车电子业资本开支730亿元，自动化设备市场广阔。（4）在汽车电子新建产能向中国倾斜的背景下，预计中国汽车电子设备未来5年CAGR将超过10%。目前国内设备供应商数量较少、供给不足，而全球汽车电子整体扩产导致进口设备短缺，具备实力的国产设备商将望受益。

　　竞争优势：优质客户资源、丰富项目经验、深厚技术储备。（1）包括博世在内，公司与全球前十零部件厂商中的七家有业务往来，公司产品已获得下游巨头客户认可。（2）在汽车零部件行业专业化发展的大背景下，公司专业化、差异化、定制化的项目经验优势将凸显。（3）公司研发团队脱胎自211高校上海大学，具备较强的理论研究能力和产业实践经验，掌握多项装配测试生产线核心技术，技术水平在国内处于领先地位。

　　盈利驱动：汽车电子需求强劲，其他业务多点开花。（1）汽车电子：深度绑定大客户博世，2017年新签订单约3.9亿，2018/19年产能逐渐释放满足客户需求。博世在华投资持续增加，博世中国对于公司现有产品的需求超过10亿元，博世全球需求量约40-50亿元，公司对博世销售额有望继续增长。（2）横向拓展：汽车内饰业务绑定核心客户，中国内饰市场处于整合期，龙头份额将增加，目前公司仅占安道拓在华设备采购额约5%，供应比例有望提升。（3）纵向延伸：收购国内领先燃油分配器企业上海众源，业务延伸至产业链下游。国六标准的逐步实施、与公司主业的协同效应，均有助于上海众源未来三年业绩高速增长。

责任编辑：郭春阳