[头条研报]成本行业最低+从未发生疫情+员工持股计划

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　　

　（1）

【市场共识】①国内磷肥下游需求有望提升；②受环保影响国内磷肥产量下滑；③南美大豆出口需求激增，拉动化肥需求上涨

【龙头标的】①国内最大的磷复肥生产企业；②国内仅5家有钾肥自营进口权的企业之一；③营销网络遍及中国乡镇村的各角落

　　（2）

【市场共识】①猪价已经来到本轮周期的底部；②猪瘟疫病阻碍当前仔补栏，年末猪肉可能将出现一波上涨行情

【龙头标的】①国内生猪养殖龙头企业；②成本处行业最低水平；③从未发生造成重大损失的疫情；④实施三期员工持股计划激发潜力；

　　（3）

【市场共识】①A股成功纳入富时指数，短期有望提振市场情绪；②潜在增量资金可达到3500 亿人民币左右；③标的股票基于富时中国 A 股互联互通全盘指数，市值前五大为工业品与服务（16%）、银行（13%）、食品饮料（8%）、医疗（8%）和科技（7%）。

【投资机会】外资偏好行业龙头股，以各行业龙头股为首风格将持续。

　　（一）　　

　　【市场共识】①国内磷肥下游需求有望提升；②受环保影响国内磷肥产量下滑；③南美大豆出口需求激增，拉动化肥需求上涨

　　【龙头标的】①国内最大的磷复肥生产企业；②国内仅5家有钾肥自营进口权的企业之一；③营销网络遍及中国乡镇村的各角落

　　民生证券认为新洋丰是国内最大的磷复肥生产企业，盈利能力持续改善 　　

　　公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力，配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年。受益于供给侧去化、公司市占率提升以及产品结构不断优化，公司业绩自2017年先于行业回暖，收入和净利润都出现了较快速度增长。

　　在国内供给侧改革以及国际磷肥新增产能投放放缓的背景下，受新兴发展中国家人口增长、国际原油价格中枢上涨带来的对农产品的需求拉动，磷复肥的供需关系不断好转，行业景气度有望持续上升。公司作为国内最大的磷复肥生产企业，盈利能力有望得到持续改善。 　　

　　磷复肥供给格局改善，行业景气度持续上升

　　从需求端来看，国内下游整体需求平稳，玉米供需改善，玉米价格有望触底回升，有望带来磷肥需求增量；磷肥零关税和复合肥降税政策拉动磷肥出口，印度国内化肥补贴增加、零售价不断上调，政策层面持续利好印度磷肥进口；受益汇率贬值与大豆出口需求增加，南美农业种植面积持续增长，拉动对于化肥的需求。供给端来看，受环保限产及“以渣定产”的影响，国内磷肥产量出现下滑，短期内全球磷肥行业新增产能有限，供给格局不断好转。 　

　　一体化布局，成本和渠道优势突出 　

　　拥有磷矿-磷肥-复合肥产业链一体化优势，还是国内仅有的5家有钾肥自营进口权的企业之一。公司实施“洋丰”、“澳特尔”同步推进的双品牌和双渠道战略，目前全国设有县级代理4500余家，乡镇网络60000余家，强大的营销网络遍及中国乡镇村的各个角落。公司积极向现代农业方向延伸，特别是在农业设施、装备、可信任优质农产品的生产、种植和流通领域提供解决方案。

　　（二）

　　【市场共识】①猪价已经来到本轮周期的底部；②猪瘟疫病阻碍当前仔补栏，年末猪肉可能将出现一波上涨行情

　　【龙头标的】①国内生猪养殖龙头企业；②成本处行业最低水平；③从未发生造成重大损失的疫情；④实施三期员工持股计划激发潜力；

　　东莞证券认为，预计今年猪价继续大跌的可能性不大，猪价已经来到本轮周期的底部，并且全年猪价整体会在底部震荡。

　　短期来看，当前进入猪价季节性反弹。疫情导致的压栏生猪出栏量短期激增和节后消费季节性下降，可能引起国庆后猪价短期快速下跌。疫病阻碍当前仔猪补栏，将影响年底的生猪出栏，年末猪价可能会出现一波上涨行情。

　　从长期来看，能繁母猪存栏量不断下降结合生猪MSY与生猪出栏均重的指标计算，到2019年同期，全国生猪产能将会低于2014年猪周期底部水平，生猪供应将出现紧平衡状态，猪价有望见底，猪周期有望出现反转。

　　牧原股份是国内生猪养殖重点龙头企业。 2017年，公司已在全国13个省区建立养殖板块全资子公司。生猪养殖仍是公司主营业务。 2017年全年销售生猪723.74万头，其中商品猪524.32万头，仔猪193.82万头，种猪5.60万头，同比增长132.42%，生猪销售量保持高速增长。

　　牧原股份的成本控制体现在两方面。一方面，公司通过开发新的饲料配方，解决对单种原材料的依赖，选择最优方案，并且将子公司设立在粮食生产地，降低运输成本。另一方面，公司通过开发全自动化养殖场，提高养殖工人生产效率，提高公司经济效益。当前公司养殖成本处于养猪行业最低水平。

　　由于防疫工作以及生产管理严谨， 在公司生产经营历史上，从未发生过对公司造成重大损失的疫情。并且公司实施三期员工持股计划。

　　（三）

　　【市场共识】①A股成功纳入富时指数，短期有望提振市场情绪；②潜在增量资金可达到3500 亿人民币左右；③标的股票基于富时中国 A 股互联互通全盘指数，市值前五大为工业品与服务（16%）、银行（13%）、食品饮料（8%）、医疗（8%）和科技（7%）。

　　【投资机会】外资偏好行业龙头股，以各行业龙头股为首风格将持续。

　　A 股成功闯关富时指数

　　2018年9月27日上午，富时官方公布将中国 A 股纳入其全球股票指数体系。

　　1）第一阶段第一步（19 年 6 月）， A 股在富时环球指数、新兴市场指数中权重分别为 0.11%、 1.11%；

　　2） 纳入机制基于互联互通；

　　3）标的股票基于富时中国 A 股互联互通全盘指数，市值前五大为工业品与服务（16%）、银行（13%）、食品饮料（8%）、医疗（8%）和科技（7%）。 　

　　从陆股通北上资金持仓看外资偏好 　　

　　根据 Wind 统计， 1） 行业： 北上资金偏好食品饮料、家电、电子、医药生物、非银金融，消费占优； 2） 个股： 偏爱行业龙头股，比如贵州茅台等； 3）市值：偏好大盘股； 4） ROE： 偏好高 ROE 股票； 5） 流动性： 偏好高流动性股票； 6）估值和股息率： 低估值特征和高股息率特征逐渐消失。 　　

　　入富对A股的短期影响

　　参考去年官方宣布将 A 股纳入 MSCI 经验：

　　1）整体来说， 入摩宣布后，A 股整体表现较好；

　　2） 风格方面， 入摩宣布后，大盘优于小盘持续演绎。 　（广发证券）

责任编辑：郭春阳