陈元地：为什么这一次赚了指数不赚钱引起格外的“惊呼”呢？

　　“股灾式”上涨折射出的市场真相

　　《投资者网》陈元地

　　A股如约震荡盘升走入新年，但很多投资人并不开心。因为市场分化正在持续，大股票小股票不断演绎天壤之别的戏码。

　　对许多人来说，对此从不太理解，变成不可忍受。刚刚跨年，有个新说法开始流行，这就是“股灾式”上涨。

　　赚了指数不赚钱，对A股市场来说并不新鲜，为什么这一次引起格外的“惊呼”呢？

　　“你涨你的大股票，我玩我的小股票，为什么你涨，还砸盘我的小股票呢？”不少人，这种对于市场新变化难以适应的心理，应该是导致“股灾式”上涨这一说法很快流行的原因所在。

　　但在我们看来，这一切并不奇怪。不久前，在《投资者网》发表的“新年专稿”中，我们明确告知，一个全新的市场格局已然形成，对此要有深刻洞悉。而大小股票走势的进一步分化，正是市场新格局的特征之一。

　　我们当然知道股票普涨是好事，也希望这种现象出现。但希望并不能代替现实，我们知道，只有透彻地理解市场的新变化，才能更好地把握新机会。大家常听到的一句话是，“存在就是合理的”，尤其对于资本市场而言，只有搞清楚其运行的内在逻辑，才能更好地趋利避害。

　　在人们的惊呼之中，可以发现对于市场之“新”，还是有许多人准备不足。

　　这一次的所谓“股灾式”上涨，对于不同的投资人，感受是完全不同的。机构们更多地感受到是“上涨”，而散户们更多地感受到的是“股灾”。

　　跨年期间指数是上涨的，这个与我们的预料吻合，没有问题。其中，上证指数、深证成指、创业板指数都是连涨两周，幅度分别为5%、9%、10%左右。

　　从指数细分上看，反映小股票的指数涨幅，仍然超过大股票，似乎也没有问题。但投资人为什么感到更多的不是“喜”，而是“疼”呢？

　　问题不在于股票盘子大小之分，而在于业绩股与绩差股之分。

　　先来看看最近跌幅超过50%的3个典型代表：奇信股份、天迈科技和全新好（维权），它们共同的特点是小盘业绩亏损股。翻看一下，它们2019年业绩都还可以，基本都是2020年开始亏损的，而流通盘只有几千万到两三亿元左右。

　　长久以来，不少散户们很喜欢在这种股票里玩“吃差价”的游戏。由于业绩亏损，股价不高；由于可能扭亏，股价还有想象空间。看到这类股票价格低了，就抄抄底，等涨起来到某个幅度就卖出，然后等价格下来再去抄底。

　　按照过去的经验，由于盘子小，价格太低了总有一种力量会买；由于业绩不怎么样，价格涨多了就会有人卖，好像既能抄着底也不会放跑“大牛股”。

　　一切看上去挺美。但从去年尤其今年开始，很多人发现这个游戏玩砸了。不少低价股看着到了过去低点区域，甚至是“铁底”一线，按照过去灵验的各类技术指标可以抄底了，这次卖出盘却把“底”砸漏了，而且股价继续呈现暴跌走势。

　　深交所披露的数据显示，天迈科技暴跌期间，自然人买入34亿元，占比近80%，其中中小投资者占比近63%。他们中的很多人肯定没闹明白，为什么如今市场发生了剧烈的变化——高价股一飞冲天不回头，低价股俯冲下降也不回头。

　　引起这种新变化的主要原因，一是抗疫常态化之下的经济状态，二是机构化愈发显著的市场特征。这二者归根于一点，业绩之于股价的重要性，前所未有地凸显于A股市场。

　　虽然我们的疫情得到基本控制，但对于很多中小企业来说，日子肯定和过去不一样了。GDP看着正增长了，但构成这个大饼的结构却发生了前所未有的变化。有日子不好过的，就有日子更好过的。赢家通吃，如今成为更显著的特点。

　　大部分中小企业日子其实依然很难熬，这让A股市场上数量庞大的股票失去了上涨的理由，或者说失去了“讲故事”的理由。大水漫灌似的普遍上涨行情，由此变得越来越难以实现。

　　大量的钱，被更少的企业赚走了，反映在股市上，就是少数股票“赢家通吃”。

　　另一方面，从疫情开始的2020年初，到如今已经一年有余。无论投入多大力量严防死守，疫情总是时不时冒出新的风险点，这让不确定性一直成为困扰企业和市场的难题。这种情况下，可以看到确定性机会的股票，成为机构资金蜂拥追求的稀缺标的，也就更加顺理成章了。

　　酒类股票为什么那么多机构扎堆，因为业绩的成长是确定的，虽然增长速度不一定是爆发的，但总是有看得见的真金白银源源不断入账。

　　有明确政策支持的股票，同样有确定性机会，比如新能源板块中的佼佼者，何况它们还有带头大哥的榜样力量作为支撑。新年之后，美股市场上的特斯拉依然延续惊人涨势，短短一周，股价已经上涨20%逼近900美元。而仅仅在去年11月中旬，其股价还只有400美元左右。

　　无论美股还是港股市场，早就是机构投资者的天下。高价股不断地攀升，低价股走势惨烈，直至跌为仙股无人问津，也早已是海外市场的常态。如今，新的一年里，A股市场步入这种状态的脚步明显加快了。

　　除了上述原因，还有一点不可忽视。由于玩不过市场的人越来越多，散户大军中的很多人也开始把钱交给基金公司去打理，这对绩差股更是“釜底抽薪”。新入市的资金也就是市场中的“活水”，肯定更多地浇灌的是绩优股，这也加剧了绩差股的跌势。

　　今后，虽然绩优股涨多了，也会下跌；绩差股跌惨了，也会反弹。但总体上看，前者会在业绩支撑下股价逐步上台阶，而后者如果业绩不能改观，只能短暂喘息之后股价继续下台阶。

　　新年伊始，对于A股市场的新变化要予以高度重视。只有及时在投资上做出反思和改进，才不会当有人赚得盆满钵满时，自己成为A股市场最受伤害的一族。

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责任编辑：陈志杰