开源牟一凌：DDM模型权重更多在于稳态增长阶段_新浪财经

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　　开源证券首席策略分析师牟一凌讨论主题为《迷失的800点：上证指数低收益率之谜》，牟一凌在直播中表示，很多投资者其实很喜欢这样感性地去讲一个东西，讲“中国的股市不是经济的晴雨表，或者是中国的股市跟经济增长没有关系。

　　我们讲不是这样的，我们用自由流通市值或者是万德希望全A得出的结果差不多。我们做这样一个区分，分两个时间段，一个是2000年，一个是2011年，2011年是我们经济开始降速进入逐步经济增长下台阶之后的阶段，我们会发现2000年以来去算，确实整个万德全A也好，上证指数的增长率都非常高，同时匹配的名义GDP的增速也很高，但这个时候收益率远远跟不上。但是到了2011年之后，其实经济在降速，同时成分股的净利润的增长率也在下降，这个时候我们会发现收益率其实逐步就开始和GDP的增长相匹配。

　　于是我们这里提出这样一个思考，股票的价格是对未来的预期，我们很多时候最经典的模型——DDM模型里也讲了两阶段的增长模型，会认为我们的个股或者行业会经历高增长阶段和低增长阶段，在不同阶段的定价是不一样的，很多认为在高增长阶段本来就是不可持续的，最后的稳态需要回到一个相对低增长的阶段。于是我们看这个公式中其实真正权重更高的是你在稳态增长阶段大家预期的增速到底是多少，而不是在第一个阶段你的增速是多少。