治理停牌乱象 开弓已无回头箭

　　证券时报记者 岳薇

　　昨日，银亿股份被深交所强制复牌，遭遇一字跌停。监管层强化对上市公司停复牌的管理不是首次，但银亿股份此次被强制复牌的确是两市首例，其“示范效应”明显，也表明停复牌新规的威力就此展开。

　　证监会于11月6日晚间发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，确立了上市公司股票停复牌的“三原则四制度”，具体涉及审慎停牌原则、分阶段披露原则、严格保密原则；明确重大事项停牌的差异化安排、压缩重大事项停牌期限、严格上市公司股票停复牌的申请程序、明晰长期停牌的程序。

　　过往监管层也曾发布过“史上最严停复牌新规”。比如，2016年5月，上交所与深交所同时发布停复牌新规，扩大了停牌规范范围，严格控制停牌时限，并细化了停牌信披及延期复牌的规则。当时新规特别指出，筹划重大资产重组的，停牌时间原则上不超过3个月。

　　但因种种原因，A股上市公司“随意停”、“任意停”、“长期停”的案例还是经常发生。这一次，在证监会停复牌最新规则的加持下，由交易所直接介入，监管方式无疑更为主动，这对拔除停牌钉子户，为市场制造公平、流动的交易环境起到了示范作用。

　　回到银亿股份这起案例本身，该公司在8月21日股价闪崩，次日连续跌停，随即于23日停牌筹划重组事项。短短5日后，银亿股份就公告了交易方案，但却迟迟不能回复深交所的重组问询函，这笔关联交易形成的大额商誉引起广泛关注。随后深交所下发关注函，要求银亿股份于9月17日前回复重组问询函并申请股票复牌，如不能如期回复，仍需在9月17日披露进展情况，提示风险并申请股票复牌。

　　之后，银亿股份不仅没有回复问询函，也未按要求申请复牌。10月17日银亿股份再次收到了交易所的监管函。又在1个月后，银亿股份终于回复了深交所的问询函，但仍没有对复牌做任何安排。

　　另一方面，停牌期间银亿股份的控股股东银亿控股及其一致行动人的股权质押比例占其持股总数的比例很高，几近全额质押，公司实控人熊续强先后收到五家机构质押股强制减持的通知。

　　由于存在“停牌躲跌”的嫌疑，又对监管层的复牌要求置之不理，最终银亿股份成为强制复牌的首个案例。

　　从银亿股份这一个案来看，证监会的停复牌新规极有可能倒逼上市公司在停复牌问题上更为审慎，如不主动申请复牌，就有可能被动复牌。

　　当然，也有另外一个问题值得思考：强制复牌的合理边界在哪里？银亿股份自今年8月23日开始停牌，距离昨日复牌将近3个月，与那些停牌超过1年的公司相比时间又相对短暂。

　　Wind数据显示，截至11月20日，除去因暂停上市和破产重整而停牌的公司以外，A股仍有36家公司处于停牌中，停牌数量相比月初已大幅减少。其中停牌超过100天的仍有十多家公司，停牌超过1年的有3家公司。

　　那么，强制复牌是否也适用于停牌超过1年的公司？从银亿股份这一案来看，具体情况还得具体分析。

　　不过，可以肯定的是，交易所可能将在未来更加主动监管上市公司的停复牌情况。证监会的停复牌新规指出，交易所应当建立股票停牌时间与成份股指数剔除挂钩机制和停牌信息公示制度，并定期向市场公告上市公司股票停牌频次、时长排序情况，督促上市公司采取措施减少股票停牌。同时，对违反证券交易所规则随意停牌、拖延复牌时间，或者不履行相应程序和信息披露义务等行为，证券交易所应当采取相应的自律管理措施。

　　可以说，治理停牌乱象，开弓已无回头箭。

责任编辑：马秋菊 SF186