富国基金评降准:有利于国内经济与资产价格稳定

　　央行的馈赠“意外降准”有利于国内经济与资产价格稳定

　　事件：

　　2018年10月7日央行公告，“为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　此外，央行相关负责人表示：1、本次降准除对冲10月15日到期的约4500亿元MLF（不再续做）外，还可再释放增量资金约7500亿；2、今年以来，随着去杠杆推进，社融结构以信贷投放为主，金融机构中长期流动性需求也在增长，央行适时降准，置换一部分央行借贷资金，优化商业银行和金融市场的流动性结构进而降低企业融资成本；3、本次降准并不意味着货币政策取向发生变化。除了置换MLF到期资金外，对冲10月中下旬的缴税，银行体系流动性总量基本没有变化；4、优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，不会形成贬值压力。

　　点评：

　　1、央行本次降准选在国庆长假的最后一天，超出市场预期。国庆长假期间，美联储主席鹰派讲话、意大利不顾欧盟建议推高预算赤字，美国10年国债收益率升至3.23%创下近7年以来新高，引发全球风险资产集中走弱，美欧股市联袂下跌，港股市场更是下跌超4%。从降准时机选择来看，央行并没有在美联储9月加息之后的9月底，而是选择了国庆长假的最后一天。在这种背景下，央行政策的及时出手，对于压制国内无风险利率跟随上涨，稳定资产价格波动风险具有积极的意义。

　　2、年内美联储三次加息，我国央行则三次调降准备金率。央行货币政策不再跟随美联储加息而调升政策利率，而是选择了通过数量型工具引导流动性投放。考虑到8月份国内工业企业盈利增速下滑，9月份PMI数据回落，央行本次降准同样旨在维持利率相对稳定的前提下，促进国内经济增长，同时避免给汇率带来贬值压力。

　　3、从狭义角度来看，当前市场并不缺乏流动性，年初以来定向降准等一系列政策使得货币市场利率不断走低，流动性大量囤积在银行间市场；真正的问题在于信用扩张的通道受到阻滞，社融增速和M1等指标尚未看到反弹。

　　4、综合来看，短期央行降准有利于缓解海内外市场冲击带来的悲观预期，平抑资产价格波动。对于A股市场，未来看涨的核心逻辑在于，中国的信用扩张如何见效，降低税费的举措将如何降低股权风险溢价。

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责任编辑：张恒