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来源：中国新闻周刊
“看天吃饭”不容易
净利率突破70%的“券茅”，也遇到成长瓶颈了。
最近，东方财富发布2023年财报。公司2023年的营业收入，相较于2022年少了接近14亿元。不仅如此，公司的营收与净利润更是连续两年出现下滑的情况。
东方财富作为“互联网券商”，在2010年登陆A股，如今市值也超过2000亿元。2023年胡润百富榜显示，东方财富董事长其实以600亿元财富位列榜单第66位。
“券茅”的流量密码，失灵了吗？
图/图虫创意
从“股评家”到600亿富豪
东方财富“券茅”养成的背后，是其实作为“股评家”的逆袭之路。
其实原名沈军，上海交通大学材料工程系出身。虽为工科学霸，但他职业生涯的起点却与期货市场、股票市场息息相关。
1998年，沈军成为中国首批注册证券分析师。次年他更名“其实”，取自“期货市场”之义、“choose（选择）”之音，并以此名发表股评。
作为资深股评家，其实曾被《大公报》称为“中国B股研究第一人”。他曾供职于中国国际期货经纪有限公司，并几度参与与证券投资和财经媒体相关的创业。
不过追根溯源，“股评家”只是他发迹之路的起始，“东方财富”才是真正让其实名满天下的关键。
2004年，其实创立了财经资讯网站“东方财富网”，命运的齿轮开始转动。在那个股票投资鸿蒙初开的年代，“没有休息日、新闻不过夜”的宗旨，让东方财富网在股民之间声名鹊起。
而踩准了2005年大牛市的起点，让东方财富于2006年上线的“股吧”，迅速聚焦了大量股民。关于投资群情激昂的讨论风生水起，甚至引得机构将其作为舆论阵地，在流量上获得了“泼天富贵”。
流量，也成为贯穿东方财富成长始终的关键密码。凭借大量用户的积累，东方财富跳脱出资讯平台的舒适圈，在2007年上线了“天天基金网”，并在2009年推出了金融终端。
“东方财富在2015年完成对西藏同信证券收购，后续又获得了保险、征信、公私募等一系列金融牌照，不仅扩大了业务范围，也为后续成功进入资产管理和证券领域、全面向财富管理转型奠定基础。”汇生国际资本总裁黄立冲对中国新闻周刊评价。
如今，东方财富定位为一家“互联网财富管理综合运营商”，主要业务除了证券业务，还有金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等，涵盖互联网证券和互联网基金销售等多个细分领域。
2023年胡润百富榜显示，其实以600亿元财富位列榜单第66位。东方财富也在二十年时间中，从一家靠广告费撑起营收的信息资讯网站，逐渐成长为一家相对“全能”的金融公司。
就在今年开年，据上海市安徽商会官方微信消息，上海市掼蛋运动协会成立，其实作为东方财富信息股份董事长，担任第一届理事会会长。
“看天吃饭”
不过，经历过顺风顺水的发展阶段，东方财富近两年来的业绩表现却不尽如人意。
公告显示，2023年，东方财富实现营业总收入110.81亿元，同比下降11.25%，相较上年同期少了14.05亿元。实现归母净利润81.93亿元，同比下降3.71%。
拉长时间维度看，这已经是东方财富连续两年营收、净利双双下降了。2022年，东方财富实现营业总收入124.86亿元，同比下降4.65%；实现归属于上市公司股东净利润85.09亿元，同比下降0.51%。与之对应，自2022年以来，公司的股价也跌去超过40%。
要知道，辉煌时期东方财富的爆发式增长堪称惊艳。
2016年至2021年，东方财富营业收入从23.52亿元增长至130.9亿元，累计增长456.55%；同期公司归母净利润从7.12亿元增长至85.53亿元，累计增长1101.26%。
与之对比，同期传统券商龙头中信证券归母净利润仅增长124.17%，国泰君安仅增长52.53%。
“东方财富和券商完全不一样，”其实曾在谈到东方财富和其他券商的区别时称，传统券商不可能保持这么高的增长速度，公司本质上是互联网公司，赚钱模式是不一样的。
诚然，互联网基因加持下，与其他传统券商相比，东方财富拥有更多的天然流量，经纪业务和基金代销业务成为公司独特的优势所在。依靠东方财富网、股吧的庞大用户群体来开展业务，获客成本较低。
那么如今，是流量密码失灵了吗？
而对于当下的业绩表现，东方财富对中国新闻周刊表示，虽受市场景气度影响，但公司业绩表现仍相对稳健。
以业务类型划分，2023年东方财富证券服务、金融电子商务服务、金融数据服务、互联网广告服务等业务的营业收入都较2022年有所下滑。
图/东方财富2023年年度报告
而这其中，主要为基金代销的金融电子商务服务业务已是连续第二年下滑，且下滑幅度最大，达到了16.19%。在2021年的巅峰时期，公司金融电子商务业务收入达到50.72亿元，2023年已经下滑至36.25亿元，两年间下降了28.5%。
看东方财富两大支柱业务子公司东方财富证券与天天基金的业绩情况，也有相似表现。
东方财富证券2023年的营收和净利润分别是86.09亿元和54.57亿元，同比增幅分别是5.71%和3.39%。但证券经纪业务方面，根据wind数据，2023年东方财富经纪业务收入增速为-8%，略低于同期A 股市场-6%的股票成交量增速。
天天基金2023年的营收和净利润分别是36.37亿元和2.08亿元，同比下降16.14%和2.80%。用户活跃度的下降也备受关注。报告期内，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为147.7万户，同比下降30%。
图/东方财富2023年年度报告
这与行业特性息息相关，券商行业“靠天吃饭”一定程度上已经成为常态。行情不好的情况下，券商佣金也较少，两融、息费等相关一系列经纪业务收入都会受影响。
2023年证券市场景气度依然欠佳，东方财富将业绩下滑归咎于市场的周期波动，“行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险。”
比如下滑趋势最严重的基金代销相关业务，由于目前公募降费以及尾佣比例下调的预期，东方财富的基金代销业务承受了较大压力。
信达证券研报亦评价，受市场活跃度低迷及权益基金规模下滑影响，东方财富各项业务收入同比均下滑。
软肋与护城河
当然，市场环境之外，也有东方财富自身需要解决的“软肋”。
比如，对其专业投研能力的考量。北山常成基金投研院执行院长王兆江认为，东方财富的短板就是专业的投研服务。专业的顾问服务作用在于牛市多赚，熊市少亏。而东方财富所提供的平台顾问式服务较少，“当市场走熊的时候，解决不了陪伴式服务，客户流失量会加大，继而业绩遭受冲击。”
黄立冲则进一步指出，最大的问题是东方财富证券买卖以散户为主，近年散户参与A股赚钱效应不佳，另一方面市场重心也从互联网和PC端转变为移动互联网、云计算和人工智能投资顾问，市场已经“乾坤大挪移”，东方财富慢了半拍，导致业绩失速。
意识到了情况变化，东方财富也在加强自我能力的提升，把目光投向了融资融券业务与券商自营业务。
2020年，东方财富子公司东方财富证券融出资金296.91亿元，这一数据到2023年增长至462.64亿元，东方财富证券融资融券市占率持续提升。截至2023年末，公司交易性金融资产规模达682.9亿元，其中债券占比达65.7%。
东方财富在财报中提到，受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，2023年公司实现投资收益及公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）22.36亿元，同比增长100.31%。
“流量为其带来了显著的市场优势，如何在巨变市场中保持核心竞争力，能否靠新努力构建更为坚固的‘护城河’，仍需要进一步观察。”黄立冲指出。
“开源”的同时还得“节流”。值得一提的是，作为公司董事长，其实在带头“降薪”。
东方财富2023年年报显示，报告期内，东方财富董事长其实和总经理郑立坤从公司获得的税前报酬总额分别为427.22万元和402.31万元，较上年同期的450.18万元和450.53万元出现一定下降。
这份“节流”，也体现在了给股东的分红方面。东方财富2023年分红方案为每10股派发现金红利0.4元，低于2022年的每10股派0.7元，且2023年公司没有送转股方案。这也是近年来公司的年度分配方案中，首次没有送转股。
责任编辑：杨红卜
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