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来源：环球老虎财经app
格力钛对格力电器来说究竟是蜜糖还是砒霜？从资本市场的表现来看，投资者显然不看好这桩收购。而抽丝剥茧后发现，此次退出的股东包括万达、京东、陕煤系等老股东，其中万达、京东正是当初董明珠收购格力钛的“旧友”。
12月19日晚，格力电器公告披露，公司已经在12月19日与12名交易对象签署相关协议，拟以10.15亿元的交易对价，受让其合计持有的2.71亿股格力钛股份，占总股本的24.54%。其中，格力电器董事长董明珠持有的格力钛股份不参与本次交易。
消息一出，12月20日，格力电器股价应声下挫，截至收盘，跌7.09%，报30.80元/股，目前市值1734亿元。投资者的用脚投票表明他们并不看好格力钛，但在董明珠眼中，格力钛依然是一块“香饽饽”。
此次的公告中，格力电器提到，格力钛是公司新能源板块的重要组成部分，作为格力钛控股股东，公司对格力钛未来发展充满信心。董明珠更是数次在公开场合对格力钛不吝赞美。
但事实是，格力电器在一次次为格力钛“买单”。表面上看，格力钛弥补了公司在新能源领域的缺口，背后却“隐现”一场由董明珠牵头的“资本局”。
“陕煤系”全身而退？
兜兜转转后，格力钛还是被格力电器收入囊中，但深挖格力电器对格力钛控股的过程可以发现，这背后“隐现”一场由董明珠攒起来的“资本局”。
实际上，在董明珠拉来一众“盟友”对格力钛投资30亿元后，格力钛另一部分股东选择退出，并有新股东“接盘”。
企查查显示，格力钛在2017年发生了多次股权变更。其中，华融致诚贰号（深圳）投资合伙企业（有限合伙）、东方邦信创业投资有限公司、北京燕赵汇金国际投资有限责任公司（以下简称“燕赵汇金”）、恒泰资本投资有限公司、众业达等投资人清仓了所持有的格力钛股份。
据众业达公告，其将所持有的0.87%格力钛股份转让给了珠海拓金能源投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海拓金”）价格为1.17亿元，以此计算，彼时的格力钛估值还在130亿元左右。
企查查显示，珠海厚铭投资有限公司、宁波梅山保税港区达泽投资中心（有限合伙）、珠海冷泉投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海冷泉”）、珠海市银隆投资控股集团有限责任公司，都是与珠海拓金在同一时间进入格力钛股东名单。
值得关注的是，其中珠海冷泉和珠海拓金都是拓金资本的关联机构。这两家总计拿下格力钛4576.94万股，以众业达披露的收购价估算，耗资约5.56亿元。
值得一提的是，格力电器此次收购股份的12家公司就包括珠海冷泉和珠海拓金。
此外，目前持有格力钛0.73%股份的陕西现代能源创业投资基金有限公司的管理人也是拓金资本，此次股权转让前，“拓金系”三家基金在格力钛的合计持股达5376.94万股。
企查查显示，拓金资本的实控人为贾洋，而以贾洋为核心的拓金资本投资版图中，拓金资本作为GP，管理的多个子基金的LP均有陕煤集团旗下资金参与。例如，珠海冷泉出资比例达99.55%的最大合伙人西安善美启程投资基金就由陕煤集团出资99.98%。
有意思的是，格力对陕煤的“帮助”不止于此。银隆原董事长魏银仓、孙国华曾向珠海融均借款。2021年，格力钛司法拍卖的原因就是，魏银仓、孙国华及旗下三家关联公司银隆投资、珠海厚铭、红恺软件，被珠海融均基金追讨巨额借款的本息，通过法院冻结和拍卖了三家公司持有的格力钛股权。
格力电器通过拍卖支付的18.28亿，其中很大一部分被用来抵偿给了珠海融均，珠海融均才得以更早抽身。
珠海融均同样与陕煤集团关联颇深，企查查显示，珠海融均总出资额18.37亿元，其中陕煤背景的西安善美启程基金出资12.64亿元。
不过，从最终结果来看，这场“资本局”没有赢家。陕煤系旗下拓金系、珠海融均的大额投入并未获得想象中的回报。
更巧合的是，2020年12月底，格力电器聘任邓晓博为公司副总裁、董秘。公开资料显示，邓晓博之前的身份，是陕煤集团内部核心钱袋子陕煤财务公司的董事长。而邓晓博在格力第一大股东珠海明骏背后的核心公司珠海格臻中，持股份额仅次于董明珠。
还“旧友”王健林、刘强东的人情
陕煤系退出之际，董明珠曾经的旧友王健林、刘强东也将退出。
公告显示，本次受让完成后，格力电器将合计控制72.47%的格力钛表决权，其中包括格力电器直接持有的55.01%股份，以及董明珠所持有的格力钛17.46%股份的表决权委托。
格力电器还称，未来12个月内，公司择机继续增持格力钛合计不超过3.04亿股股份，占格力钛总股本27.53%。也就是说，若后续格力电器顶格完成这部分股权的增持，届时格力电器及董明珠将合计持有格力钛100%股权。
值得一提的是，此次公告披露的12名转让方中，北京汽广行信息技术有限公司由京东世纪贸易有限公司100%持股。而京东世纪贸易此前的法定代表人是刘强东。
北京红航文化创意有限公司由北京红舸科技文化有限公司100%持股，红舸科技是万达集团的全资子公司，背后实控人为王健林。
此外，宁波梅山保税港区创智联诚投资合伙企业（有限合伙）的主要合伙人为深圳市中集投资有限公司（以下简称中集投资，中集投资是中集集团全资子公司。
此次退出的京东、万达，正是当年董明珠攒局投资银隆的“旧友”。
事实上，格力集团与格力钛的关联可以回溯到2016年，彼时的董明珠看上了还未更名为格力钛的银隆新能源。
2016年8月，格力电器曾抛出一项作价130亿元收购银隆新能源100%股权的重大资产收购方案，但这一方案在当年10月举办的临时股东大会上未获股东投票通过。
但这并没有动摇董明珠切入新能源赛道的决心，她选择“曲线救国”。2016年底，董明珠个人出资10亿元，联合王健林、刘强东、中集集团等5位投资人共投资30亿元，获得了格力钛22.39%的股权。
在完成增资扩股后的第一年，格力钛就不负众望，在各地签下了11个产业基地，覆盖成都、邯郸、天津、兰州、南京、珠海、洛阳等地，而此前格力钛只有三个基地：珠海，武安、石家庄。
但是，董明珠没有料到的是，以如此强势速度崛起的格力钛，背后早已入不敷出，不久之后就被爆出拖欠供应商货款、工厂大面积减产等消息。也因此，2019年，格力钛原总裁孙国华等人因侵占公司财产锒铛入狱，原董事长魏银仓则是远遁海外。
虽然格力钛几乎被“掏空”，但碳酸锂这项技术专利还在，格力电器还是选择接下这个“摊子”。
2021年8月底，格力电器通过司法拍卖公开竞拍方式，以18.28亿元获得格力钛30.47%股权。同时，董明珠也将其持有的珠海银隆17.46%股权对应的表决权委托格力电器行使，公司合计控制珠海银隆47.93%的表决权。格力钛也正式成为格力电器的控股子公司。
值得一提的是，格力钛的司法拍卖分五笔进行，在8月30日10时至8月31日10时期间，每笔股权都只有格力电器出价，均以底价成交。按此计算，银隆新能源整体估值约为60亿元。
2021年11月9日，银隆新能源股份有限公司更名为格力钛新能源股份有限公司，原公司所有业务由格力钛继续经营。
格力“病急乱投医”？
事实上，董明珠迫切投资格力钛也不难理解。
近年来，虽然格力电器宣称从单一空调转向全品类家电，但从财报来看，空调依然是格力的“命脉”。
财报显示，今年上半年，空调收入在营收中的占比虽有所下降，但仍占70.54%。2022年这一数字则为71.36%，同时，2022年，格力家用空调已经丢掉了市场第一的宝座。
多年前，董明珠就已经开始探索多元化业务，以求寻得业绩增长的第二曲线。但从格力钛目前的状况来看，离为公司带来新增长点还有一定距离。
据格力电器披露，截至2022年末，格力钛资产总额为250.24亿元，负债总额247.86亿元，资产负债率达99.05%。2022年格力钛的营收为25.87亿元，净亏损19.05亿元，2021年同期为净亏损3.21亿元。
截至2023年6月30日，格力钛资产总额243.11亿元，负债总额242.45亿元，所有者权益合计0.66亿元；2023年1-6月，标的公司实现营业收入14.40亿元，营业利润-1.42亿元，净利润-1.71亿元。
就是这样一家负债242亿，净资产不到1亿的公司，给了超40亿的定价，这或许是投资者用脚投票的主要原因。
在投资者眼里，这不是一块好资产，但在董明珠眼里，它是。在今年6月30日举行的格力电器股东大会上，董明珠称，“格力钛的技术没有问题，收购格力钛是为了拉长格力电器的产业链，同时打开汽车空调的销售。格力钛目前还在“填坑”的过程中，但曙光就在面前。”
按格力钛披露的历史增资计算，2015年2月，银隆新能源整体估值为40亿元；到当年12月，估值升至67亿元。2016年8月，格力电器公布增发收购方案，将银隆新能源估值抬高至130亿元。而以此次交易的价格估算，格力钛的估值还剩下约41亿。
格力钛，会给格力电器多元化开个好头吗？
责任编辑：杨红卜
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