连花清瘟叒爆火，以岭药业再创新高虚不虚？

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　　编辑/菠菜的星空

　　排版/星空下的香菜

　　最近这段时间，以岭药业（002603）股价梅开二度，重回巅峰。

来源：同花顺-以岭药业截至2022年11月21日

　　还记得上一轮是怎么掉回来的吗？王校长发了一条微博，配文应严查以岭药业，从此拉开了以岭药业大跌的序幕。

　　时隔半年，王校长倒是越来越低调，反观以岭药业，则再创新高。

　　截至2022年11月21日，以岭药业市值已高达768.52亿。什么概念呢？全国最大制药企业集团之一的白云山（600332），市值491.31亿。

　　就算是瘦死的骆驼也比马大，以岭药业这么高的市值，凭啥？

　　瘦死的骆驼比马大

　　先给不了解白云山的小伙伴普及一下。

　　广药集团，大家可能都有耳闻。它是广州市政府授权经营，主要从事中药、化药、生物药等领域的大型国有企业集团。

　　2013年，广药集团内部进行重大资产重组，而后医药资产基本实现整体上市。这个整体上市后的主体，就是今日的白云山。

来源：白云山公告

　　而以岭药业，其实就是从一家医药研究所发展而来的，它的创始人就叫吴以岭。

　　据悉，2003年非典时期，吴大夫用15天研制出了连花清瘟。不过，连花清瘟并没有赶上抗非典，反而赶上了抗疫情。

　　如今，连花清瘟甚至和热水一起被奉为当代两大神药。更神的是，连花清瘟凭借一己之力，让以岭药业市值水涨船高。

　　可能有人不服，以岭药业也不只是有连花清瘟。确实没错，连花清瘟共有13个专利中药品种，其中8个进了国家医保目录，5个列为国家基本药物目录。

来源：以岭药业2022年半年报

　　什么水平呢？白云山各类剂型40 余种、品种规格2000 多个，进入国家医保目录的品种323个。

　　除此之外，白云山还拥有：

• 12 家中华老字号药企，其中 10 家为百年企业；

• 独家生产品种超过 90 个；

• 全国范围内拥有近 70 个 GAP 药材基地；

• 全国规模较大的医药批发分销配送网络；

• 从原料药到制剂的抗生素完整产业链；

• 主要产品包括消渴丸、滋肾育胎丸、小柴胡颗粒、板蓝根颗粒系列、脑心清片系列、复方丹参片系列、华佗再造丸、保济系列、夏桑菊颗粒、舒筋健腰丸、壮腰健肾丸、小儿七星茶颗粒、安宫牛黄丸、清开灵系列、蜜炼川贝枇杷膏等；

• 甚至还拥有王老吉凉茶和金戈。

　　然而这些加起来，都不如15天研制出来的连花清瘟。这个结果，是不是有些过于滑稽了？ 

　　收入见顶，出道即巅峰

　　当然，资本市场对以岭药业和白云山的捧高踩低也不是没有原因的。

　　首先，对白云山而言，经过这么多年的发展，其成长空间已经非常有限。2022年上半年，白云山两大业务板块：大南药（医药制造）、大健康（比如王老吉凉茶）板块，营收规模均出现了同比微降。

来源：白云山2022年半年报

　　反观以岭药业，自2020年以来，曾经那个收入规模大概就十几亿的感冒类产品（主要由连花清瘟贡献），营收已超40亿，同比增长150%！

　　但这个成绩，也就仅限于2020年。

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　　出道即巅峰

　　2021年、2022年中报，以岭药业感冒类产品收入分别同比增长-3%、2.44%。说明疫情持续反复之下，连花清瘟的收入规模，大概也就维持当前这个水平。

来源：国海证券

　　连花清瘟出道已是巅峰。再往上走不容易，但往下走可不难。

　　且不说疫情究竟是何走向，就在刚刚过去的这个周末，又有一款新冠口服药登上了热搜。倒不是说这个药就有多好，只是新药问世，说明了一个趋势：

　　如今连抗疫都有了竞争对手，连花清瘟这款神药还能神多久？

来源：微博

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　　下山容易上山难

　　同样的问题，也出现在了以岭药业另一支柱——心脑血管类产品身上。

　　疫情前，心脑血管类产品曾是以岭药业的第一大收入来源，营收占比在50%以上。但成长前景并不乐观，年增速大概只有10%左右。

来源：同花顺iFinD-以岭药业营收增速

　　然而2021年中报，心脑血管类产品营收增速突然增至46.44%。

　　其背后，主要得益于疫情之下，以岭药业品牌知名度大幅提升。连花清瘟一人得道，其他药品跟着升天。

　　只是，这种外力刺激，来的快，去的也快。

　　2022年中报，心脑血管类产品营收大幅下降，同比去年的高基数，下滑11%。

　　如果说，连花清瘟还勉强站在山顶上，那么心脑血管类产品，则已经开始下山了。

　　利率下滑，红利难持续

　　除了已经沦为历史的收入增速外，以岭药业还有一个亮眼的指标，即盈利。

　　2022年前三季度，以岭药业毛利率高达62%，而白云山只有19.77%。

　　这是因为，白云山最大的收入来源，是大商业，即中西药、医疗器械的批发、零售、进出口。这种贸易性质（左手买进右手卖出）的业务，规模大利润低，本质上并不能代表白云山的真实盈利能力。

　　剔除这类业务后，白云山的大南药、大健康板块毛利率基本都在45%以上。

　　当然，这个水平还是与以岭药业存在一定差距。但以岭药业的盈利能力，也正在走下坡路。

来源：同花顺iFinD-以岭药业毛利率

　　疫情后，以岭药业的抗感冒类产品，不仅收入规模增长，毛利率也在增加。直至2021年中报，已达72.9%。但近一年来，无论是抗感冒类产品，还是心脑血管类产品，毛利率都在下降。

　　特殊时期给以岭药业带来的红利，正在消失。

　　然而，以岭药业两大主业双双登顶的业绩，都打不过平平无奇的白云山。接下来还能指望如何翻盘？

• 2022年前三季度，以岭药业总营收、净利润分别为79.46亿，14.14亿

• 同期，白云山总营收、净利润分别为548.06亿、34.74亿。剔除大商业板块后，其营收也在160亿以上（按照大商业占比70%估算）。

　　以岭药业唯一具有压倒性优势的，就是市值。只是不知没有业绩做支撑，这样的市值虚不虚？

　　资本市场是有记忆的，但不要只记得涨的有多爽，忘了跌的有多疼。

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责任编辑：王涵