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8月9日，剪刀老字号“张小泉”（公司全称：张小泉股份有限公司）成功上市，最终收盘价34.09元/股，涨幅394.06%，市值53.18亿。
与热情的二级市场形成鲜明对比的是，张小泉在此前网下询价时，定价仅6.9元/股。本次IPO实际募集2.69亿元，相较于张小泉《招股书》中预计的4.55亿元缩水40.8%，实际到手仅2亿左右。
冰火两重天的待遇，或许会令张小泉上市融资的重点项目-张小泉阳江刀剪智能制造中心面临启动难题。
面对这一情况，招股书表示，如募集资金不能满足投资项目需求，张小泉将通过自筹资金解决。
其背后更深层次的原因，或许来自招股书显示的公司经营情况：2020年张小泉总计卖出2936万把剪刀、620万把刀具、172万套刀剪组合，但其中超7成产自不同地区的代工厂。
卖菜刀、剪子，能挣多少钱？
据品牌介绍，“张小泉”创立于明朝年间（1628年），至今已有393年历史，以制作销售剪刀闻名，曾被认定为“第一批独具民族记忆和中国风范的中华老字号”。目前，张小泉专注于现代生活五金用品制造，产品包括剪刀、刀具、金属餐具，和其他家具生活用品。
招股书数据显示，2018年至2020年公司营业收入分别为4.1亿、4.8亿、5.7亿，净利润分别为0.44亿、0.72亿、0.77亿，利润率为10.6%、15%、13.5%。
2021年一季度，营业收入1.63亿元，利润率14.4%，同比增长42.36%。由于疫情对于家用五金产品影响较小，预计2021年上半年累计营业收入可达到3.1亿，净利润0.44亿，利润率可回升至14.2%。
不同于快速消费品、电子产品等，作为耐耗消费品，五金用品的生命周期较长，产品更新换代的速度相对较慢。仅靠卖剪刀、刀具，企业可实现利润稳定，最大的不足在于增长缓慢、难以实现量的突破。
在一把剪子、一把刀能用十年的品质宣传口号下，行业创新动力较弱，往往沦入低价内卷的窘境。张小泉主要产品平均单价在11~13元之内。其中，剪刀单价最低，2020年涨价后平均为5.63元每把，刀具单价最高，为22.93元每把。
虽然是薄利多销模式，得益于百年老字号品牌的影响力，与同行相比，张小泉优势明显：
2017 年，我国刀剪行业规模以上企业平均主营业务收入为2.05 亿元。而张小泉的主营业务收入是行业平均的1.64 倍。
就经营情况而言，唯一需要担心的是库存囤货比例。张小泉招股书提到，代工厂生产的产品数量和金额占库存商品比重较高，整体存货金额已达到流动资产的30%左右。
尽管这一情况被解释为，应对市场需求变化而做的提前囤货准备，然而在风险预告上却表示，如果对市场需求预测错误，将导致存货折价出售，可能会造成损失。
永不停息的品牌保卫战
作为老字号的“剪刀第一股”，商标侵权一直都是困扰张小泉发展的一大因素。
2014年，通过股权并购，彻底解决了因历史遗留问题造成的杭州、上海一个品牌两家公司的尴尬局面。伴随着电商渠道的兴起，张小泉很快把销售阵地从线下转移到线上，拓展了大量网络经销商。最近三年，在天猫店铺排名中，张小泉一直位于剪具类店铺第一名。
但由于剪刀、刀具等生活五金产品仿制成本极低，老字号品牌又容易获得消费者信赖，导致张小泉开设淘宝店初期，商标纠纷数不胜数。
（数据来源：天眼查）张小泉作为原告，起诉及上诉商标侵权类案件，多年累计超750起，算上撤诉和解的案件总计超850起。遭侵权最严重的2014年，相关纠纷超500起，平均每天发生1.4起。
为防侵权，张小泉专门在产品上附加了防伪标志，线上直营店铺的运作力度也越来越大。2020年线上直销比例，从2018年的27.16%提升至40.54%，代销比例从11.49%降低至3.47%。
随着电商平台对于版权和侵权行为的重视，最近几年类似案件明显减少，但依旧屡禁不止。
细分赛道的困境
更强劲的对手早已抢占本就不大的市场，来自德国的品牌“双立人”在天猫刀具店铺排行榜中，以压倒性的优势长期位于榜首，地位难以撼动。
尽管公开资料显示，广东阳江市五金刀剪企业超7200家，占全国剪刀产值的70%以上。不论是国内还是国外品牌，其产品大都来自广州阳江的代工厂，实际品质差距并不明显。
江阳还有“阳江十八子”品牌，从刀具到小家电、日用百货，品类更全。再加上苏泊尔、爱仕达等上市企业，找代工贴牌，在厨具领域也有较高的市场份额。
细分赛道在质量差异不大的情况下，品牌为王。
张小泉的顾客主要来源于华东长三角地区，借助发源地的品牌认知优势，销量占全国的近一半，而其他地区销量扩张缓慢。尽管在北方剪刀老字号王麻子、曹正兴衰落的当下，南方张小泉的故事还不足以支撑其成为“国民级”品牌。
（图片来源：张小泉招股书）除了品牌影响力外，代工模式依赖也是品牌升级路上的一大“心病”。由于张小泉直营工厂的刀、剪生产规模小，产量趋于饱和，新增订单主要依靠代工厂生产。
数据显示，OEM模式（委托外部工厂代工）生产的产品总量已占到全部产量的7成以上，成为张小泉不可或缺的一部分。
仅仅维持刀剪供给就已导致七成以上的生产依靠代工，如果想要覆盖更多细分品类（如厨具、小家电等），与市场上的成熟品牌苏泊尔等展开竞争，只能继续启用更多代工厂，陷入死循环。
目前张小泉最大的底牌就是“老字号”品牌口碑，如果生产初期代工品控不到位，品牌信誉极有可能遭受损失，经营风险较大。
这或许就是公司即便IPO融资不及预期，筹钱也要建立直营工厂的主要原因之一。
在招股书的风险提示一栏写到：如果不能继续保持在技术研发、产品性能等方面的优势，无法持续扩充产能、持续营销，业绩很有可能受到影响。
不难看出，品牌升级困境始终围绕着各类“老字号”，跟上时代节奏，持续营销、打造爆款、提高数据化运营，将是未来的主要策略。
好在随着国民收入水平增加、费理念的转变，发展的机遇与挑战并存。几个月前成功上市的双枪科技，在主营廉价筷子生产的同时，依靠美术设计和官方指定头衔，一度把一双木筷卖至上千元。
张小泉董事、总经理夏乾良在谈到公司未来规划时，首先提到的就是加强品牌宣传、提升品牌价值。
而这一理念正在成为细分领域差异化发展的共识。升级高端化路线下，品牌可以不仅仅是一把剪刀、一把菜刀而已，还需要更高的附加值和认同感。
作为一个家族传承企业，怎样经营好“张小泉”这大招牌，五金生活用具的消费者价格敏感与品牌升级如何平衡？还需做更多、更复杂的研究与计算。
责任编辑：冯体炜
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