A股市场上，茅台分红真算得上是大手笔。
财报资料显示茅台2020年全年实现营收949.15亿元，增长11.10%；净利润466.97亿元，同比增长13.33%。与此同时茅台拿出242.36亿，创下了茅台上市以来的分红记录。
作为白酒股的老大，市值2.5万亿的茅台一直以来都格外受股民关注，但是大手笔的分红并没有提振资本市场对茅台的信心，其股价3月31日反而收跌2.29%，险守2000元大关。
事实上自抱团股大跌以来，茅台至少面临着四重困难。
一是扩产难。茅台酒虽然长期供不应求，但是公司产能也一直提不上来，2020年贵州茅台生产基酒7.52万吨，同比仅增长0.15%，其中生产茅台酒基酒5.02万吨，同比只增长0.63%，基酒的产量增速明显放缓，这都将在后续4-5年间限制公司的产品供给。
二是提价难。碍于舆论和物价水平的压力，飞天茅台已经多年没有提高出厂价，未来市场一致认为飞天茅台短期内提价的概率较低。
三是增长难。根据年报显示，2021年茅台的经营目标是营业总收入较上年度增长10.5%左右，基本与2020年一致，业绩增长明显放缓，随着产能和渠道的预期，茅台未来几年的增速基本定型：营收增长在10%左右，利润增长在15%左右，茅台的增长放缓已是事实，而不再是预期了。
四是股价也有点难。由于茅台存在上述三大难题，供给跟不上，价格也不好提，非标的占比也已经足够高了，而对于这种情况，PE给多少倍是合适的？
当前茅台的PE为54.5倍，PE的估值水平处在历史高位。从历史的估值水平来看，当前的茅台的确定性并不会比前些年高，股价回撤风险值得注意。
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责任编辑：卫晓丹
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