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来源：大摩财经
数字营销公司多想互动在蹊跷终止IPO上市后，又欲卖身给杉杉系上市公司吉翔股份（603399.SH），打的是什么算盘？
总部位于厦门的多想互动曾在新三板挂牌。2019年6月，多想互动向深交所创业板递交了上市招股书，虽然备受质疑，总算在2020年9月过会。但今年1月14日，多想互动又主动撤回了注册材料，终止了上市进程。
就在撤回申请不足两个月后，多想互动再次现身资本市场。3月11日，上市公司吉翔股份公告称，将向刘建辉等交易对方购买其合计持有的多想互动83.12%的股份，其中70%对价发行股份支付，30%的对价以现金支付。多想互动整体估值暂定为10亿元。
吉翔股份前身为传统钼矿公司新华龙，2017年被杉杉系控制，成为杉杉系欲腾挪影视资产的资本平台。吉翔股份目前的控股股东为持股34.05%的宁波炬泰投资公司，穿透后间接控股股东为杉杉控股，实际控制人为杉杉控股董事长郑永刚。
杉杉系入主吉翔股份之时，正值A股影视热，上市公司转型影视业，并和杉杉系介入的儒意影业深度合作，外界一度猜测其将成为儒意影业的借壳平台。但随着影视资本热退潮，双方鸳梦难圆，去年儒意影业与吉翔股份分手，转而被拥有恒大、腾讯背景的香港上市公司恒腾网络收购。
值得一提的是，吉翔股份最近两年业绩不佳。2019年亏损2.26亿元，2020年进一步预亏，预计扣非后将亏损2.67亿元至2.27亿元。这也意味着，吉翔股份今年面临保壳压力。
就在去年，吉翔股份曾打算以24亿元的对价收购军工企业中天引控100%股权，但时隔半年重组失败。
这一次，吉翔股份又瞄上了刚失意IPO的多想互动，弱弱联合能得善果否？
临门撤销IPO，多想互动转投杉杉系怀抱
多想互动最早是一家传统公关营销公司，2016年后成为网易闽南地区独家代理后介入媒体广告代理业务，此后又为网易、优酷的一些IP节目拉广告赞助，即所谓的网络营销业务。这些网络营销业务在2019年之后已占过半收入比重，4399、韩后化妆品、虎都、鸿星尔克等闽企为多想互动的主要客户。
翻阅多想互动的上市招股书，2017-2019年，多想互动营收分别为1.79亿、2.91亿、3.92亿元，同期净利分别为0.34亿、0.57亿、0.8亿元。总体而言，多想互动并不是一家资质优秀的网络营销企业，且过于依赖网易、优酷两家合作伙伴也被诟病。2020年上半年，多想互动的营收和利润均同比有所下滑。
多想互动在长江证券保荐护航下在2020年9月过会，但在注册阶段，监管部门重点围绕财务数据真实性展开问询，尤其“关心”了多想互动的客户和供应商是否配合其走账或虚增业绩。事实上，多想互动的应收账款畸高早已引起外界质疑，2019年和2020年6月末，多想互动的应收账款分别高达当期营收的34.6%、102.86%。
此外，多想互动的第二大股东薛李宁因挪用华夏银行垫付资金被厦门公安立案调查、并遭冻结股权，也成了上市过程中的瑕疵。
多想互动创始人、董事长、实际控制人为刘建辉，持有公司44.67%股权。此次吉翔股份收购多想互动股权的交易方案中，吉翔股份计划收购刘建辉、深创投、中文传媒等股东持有的83.12%股权，即除薛李宁被冻结的16.88%股权之外的全部股权。
市场猜测，多想互动在今年1月突然撤回上市注册申请，可能是年初以来IPO审核注册从严有关。特别是审核机构加大现场督导检查后，对“带病”上市的IPO企业起到了极大震慑作用，今年至今科创板和创业板已有超过60家企业终止了上市，其中多为主动撤回。
吉翔股份给多想互动的出价为市场上述猜测增添了一份佐证。按照此前多想互动上市发行25%新股、融资4.05亿元估算，其估值约为16亿元。但吉翔股份此次只给了多想互动10亿元的估值。
与此同时，多想互动还做出了三年2.6亿元的业绩承诺，即2021-2023年的扣非后利润分别不低于0.6亿、0.9亿、1.1亿元。值得一提的是，吉翔股份收购83.12%股权支付的现金对价约为2.5亿元，与多想互动的业绩承诺基本相当。
截止2020年三季末，吉翔股份账面现金仅有8600多万元，并不足以支付现金对价。因此，吉翔股份为收购计划发行股份募集配套资金，发行价为4.06元/股，发行的对象均为杉杉系公司，此番安排除由杉杉系输血吉翔股份支持并购外，也意在稳定控制权。
质地并不优秀的多想互动，是否能帮助心猿意马的吉翔股份转型升级？外界多有问号。资本市场上类似的权宜之结合，在过往已有太多教训。
责任编辑：陈悠然 SF104
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