市值暴涨145%的背后 五粮液距离贵州茅台还有多远

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　　原标题：市值暴涨145%的背后 五粮液距离贵州茅台还有多远 来源：投资者报

　　自从2008年营业收入被贵州茅台超越以来，五粮液在长达10余年的时间里只能作为白酒市场的老二存在。而且，单就营业收入和净利润指标来看，五粮液距离老大的位子越来越远。

　　但是，进入2019年以来，事情似乎有了些许微妙的变化。尽管我们现在还很难从财报数据上看到这种变化，但是敏感的资本市场已经开始行动起来――

　　公开数据显示，截至7月31日，五粮液股价自年初以来已经上涨了145%以上，位列白酒行业涨幅第一。而同期的贵州茅台股价仅上涨了不到70%。

　　那么，五粮液市值暴涨的背后到底发生了什么？五粮液距离贵州茅台的万亿市值还有多远距离？

　　五粮液的真实差距

　　截至今年7月31日，五粮液总市值约为4600多亿元，而贵州茅台的总市值则是1.22万亿元。

　　但是这之间巨大的差距不过是近十余年的事。

　　五粮液于1998年在深交所上市，比2001年才在上交所上市的贵州茅台整整早了3年。待到2001年贵州茅台上市时，五粮液的营业收入已达47亿元，几乎是贵州茅台营业收入（16.18亿元）的3倍。彼时，贵州茅台的市值仅为92.53亿元，五粮液的市值已达193.64亿元，大约是其两倍。

　　也就在此时，二者的经营理念开始出现分歧。五粮液开始谋求多元化发展，在之后的几年间，五粮液在服装、汽车、医药、日化、环保、进出口贸易、地产等多个领域都有所涉猎。但是多种经营给五粮液带来的是什么呢？五粮液旗下的汽车、药品、环保、化工等业务几乎是年年亏损，而且占用了公司大量的发展资金。

　　即使在自己的主业上，在现在看来，五粮液曾长期执行的贴牌策略也严重消耗了自身的品牌价值。据媒体报道，在2006年，五粮液旗下就已经有了百余个品牌。

　　而贵州茅台在同一时期则始终专注于主业发展，致力于不断提升品牌价值。

　　最终反映到财务报表上的是，从2008年开始，贵州茅台就以82亿元的营收超越了五粮液的79亿元。不过，早在2005年，贵州茅台就以11亿元的净利润超过了五粮液的7.9亿元。

　　不过，净利润的提早超越反映的是五粮液和贵州茅台之间的真实差距。贵州茅台自上市以来，其销售毛利率就一直保持在80%以上，从2008年开始，这一数据更是攀升到了90%以上。而五粮液的销售毛利率在2008年之前都在50%上下徘徊，目前虽已提升至70%左右，但同贵州茅台相比仍然差距明显。

　　这意味着，即使二者营收完全一样，贵州茅台的毛利润也要高于五粮液大约20个百分点。举例来说，同样完成100亿元的销售，贵州茅台的毛利可以高达90亿元，五粮液则只能达到70亿元左右。

　　对于白酒行业来说，在一定程度上，销售毛利率的高低反映的是品牌价值的高低。

　　2019年BrandZ品牌价值榜数据显示，贵州茅台的品牌价值达到了约366亿美元，而五粮液的品牌价值仅为约37亿美元，二者之间的差距显而易见。

　　五粮液的“断舍离”

　　经过十余年的发展，贵州茅台和五粮液曾经各自奉行的经营战略早已分出高下。

　　对此，五粮液的继任者们当然也是心知肚明。

　　2017年3月23日，李曙光正式出任五粮液集团党委书记、董事长一职。当年的4月11日，履新20天的李曙光在公司内部提出了“二次创业”。李曙光在接受媒体采访时表示，上世纪80年代，五粮液开启了“一次创业”，在“前有标兵，后有追兵”的当下，五粮液必须以“创业者”精神，重新上路，才能再铸辉煌。

　　五粮液迈出的重要一步是“品牌瘦身”。

　　为此，公司提出了“1+3”和“4+4”产品体系。“1+3”，即普通五粮液、五粮液1618、低度五粮液、五粮液交杯酒，体现五粮液的纯正和一致性。“4+4”产品体系突出打造全国性大单品（绵柔尖庄、五粮特曲、五粮醇、五粮春）和区域性的重点产品，用于区别和五粮液的等级性。

　　今年4月份，五粮液陆续下架了“VVV”、“五粮PTVIP”、“东方娇子”和“壹玖壹捌1918”等4个品牌的近百个同质化产品。根据五粮液的清理目标，未来还有更多中低端系列品牌和贴牌品牌将被砍掉，最终保留品牌在45个左右。

　　与此同时，五粮液还计划在未来3年将高端基酒产能从此前的10%左右提升至15%-20%。

　　据五粮液官网报道，5月20日，“匠心传承？经典永续――2019 经典五粮液跨版仪式”在四川宜宾举办，这标志着存续了16年的第七代经典五粮液下线停产，第八代经典五粮液（下称第八代普五）正式上线投产。据悉，第八代普五在继承和延续经典的基础上，对品质、包装、防伪进行了三重升级。

　　今年6月，第八代普五正式上市，而在3月18日举行的五粮液品牌经销商营销工作上，公司表示新普五的出厂价格在 889 元/瓶左右，较此前第七代价格提升12%左右。7月16日，有媒体报道，第八代普五将在8月份上调终端零售价，从目前的1199元/瓶上调至1399元/瓶。

　　而就在一个月前，宜宾五粮液股份有限公司联合督导组刚刚针对经销商先后开出7张罚单。4家经销商因此被取消经销权，另有4家经销商被处罚，3个营销基地总经理被留职察看。此举被业界视为加速营销数字化转型，进而助力五粮液“1+3”产品策略的重要举措。

　　公开资料显示，五粮液在2018年和2019年一季度营业收入分别增长了32.61%和26.57%，同期净利润分别增长了约38%和30%，增速与贵州茅台已大体持平。