金龙机电陷资金危局：可交债拖累7家机构 涉案达10亿

　　昔日“苹果概念股”陷资金危局，可交债违约拖累7家知名机构，涉案达10亿，法院判了

　　来源：券商中国

　　近日裁判文书网公布的一纸判决书，令7家机构与金龙机电股东金龙集团的债券纠纷再次进入公众视野。

　　这一纠纷要追溯到2017年，金龙集团共完成4期非公开发行可交债，累计发行规模约10亿元。7家可交债持有人包括兴业国际信托、圆信永丰基金、中信信托、上海睿郡资产管理等。

　　浙江省高院最终判决，由于此前金龙控股发行的四期可交债已付了部分利息，上述机构对部分可交债进行了换股，所以金龙控股向上述机构偿付其余所欠本金及利息，金绍平（金龙控股董事长兼总经理）承担连带责任。

　　昔日“白马股”陷入资金危局

　　以金龙集团为大股东和实际控制人的金龙机电成立于1993年，是一家专注于微特电机的研发、生产和销售的企业。

　　2009年，金龙机电完成股份制改造后成功在深交所上市，也是温州第一家创业板上市企业。2014年，公司开始为苹果提供线性马达，是众所周知的苹果概念股。2015年，金龙机电甚至近45倍的利润增幅冲击当年的创业板“涨幅王”。

　　然而好景不长，此后的“白马股”金龙机电开始走下坡路，业务扩张未能实现预期。尽管2017年前三季度金龙机电净利润达3.07亿元，但2017年年底，企业问题彻底爆发，仅第四季度亏损就达7.25亿元，全年亏损4.18亿元。

　　2017年11月金龙机电宣布重组停牌，此后的金龙机电负面消息不断。2018年8月，公司公告称，控股股东金龙集团因不能清偿到期的1.73亿元本金和利息债务，被建行乐清支行7月27日向乐清市人民法院申请对其进行破产清算。

　　在遭遇业绩巨亏、大股东破产和股价暴跌等窘境后，屋漏偏逢连夜雨，金龙机电的大股东持股和员工持股计划也先后被强平。

　　自2018年6月起，由于未按规定完成购回交易，公司大股东金龙集团相继遭遇华融证券、东北证券、东证融汇证券等券商强平。随后的8月1日，金龙机电“成长一号”员工持股计划728万股也被长城证券强制平仓。

　　金龙机电2018年半年报显示，上半年公司巨亏4.5亿元，此后亏损态势扩大。2018年三季报显示，三季度净利下滑超600%，前三季度巨亏15.54亿元。如果算上金龙机电在2017年亏损的4.18亿元，不到两年时间，该公司的亏损已接近20亿元。

　　金龙机电对于经营业绩巨额亏损的解释为，主要是因为公司控股股东出现债务危机、公司经营管理效率下降、原材料成本上涨，人工成本上升等因素导致。

　　可交债换股的两大争议焦点

　　“可交换私募债”，也称私募EB（Ex-changeable Bond），是以非公开方式发行的可交换债券，与一般债券的本质区别体现在内含换股条款。若投资者选择换股，则发行人可完成股票减持；若投资者选择回售，或发行人选择赎回，则发行人完成了低息融资。

　　2017年，金龙集团共完成4期非公开发行可交债，发行规模分别为3.6亿元、2.2亿元、3.9亿元、0.3亿元，累计发行规模约10亿元。7家可交债持有人分别为兴全基金、上海兴全睿众资产、兴业国际信托、圆信永丰基金、中信信托、上海大朴资产管理、上海睿郡资产管理。其中，兴全睿众资产是兴全基金全资子公司。

　　上述认购完成后，兴全基金持有17金龙E1本金2.13亿元，17金龙E2本金1.32亿元，17金龙E3本金2.29亿元，17金龙E4本金3000万元。

　　兴全睿众持有17金龙E3本金500万元；兴业信托持有17金龙E1本金4500万元，17金龙E2本金8800万元，17金龙E3本金14600万元；圆信永丰基金持有17金龙E1本金7200万元；中信信托持有17金龙E1本金1500万元；大朴资产持有17金龙E1本金1500万元；睿郡资产持有17金龙E3本金1000万元。

　　2018年3月9日，金龙控股董事长兼总经理金绍平出具《担保函》，对上述金龙控股发行的总计10亿元的可交债到期兑付提供连带责任保证。

　　种种情况直接导致了可交换债持有人对金龙机电还债能力的质疑，从而导致大比例换股避险。兴全基金的6亿元在可交债换股后还剩1.7亿元，七家机构合计持有的可交债本金剩下2.9亿元。

　　据裁判文书网的判决书显示，该案件有两大争议焦点：

　　1．金龙控股公司是否构成违约，七原告是否有权据此宣布案涉未偿还的债券本金和相应利息（债券利息、逾期利息、复利）立即到期，金龙控股公司是否需就案涉本金、利息、律师费及财产保全费承担给付责任。

　　2．金绍平是否需就上述款项给付承担连带责任。

　　最终浙江高级人民法院判决，金龙控股公司在多起巨额交易中存在逾期违约或违约情况，对本次可交换债券本息偿付产生重大不利影响。金绍平对上述款项给付应承担相应连带清偿责任。

　　可交债市场面临转向

　　2015年至2017年，私募可交债的发行规模及增发家数持续提升，成为上市公司股东的重要融资手段。

　　然而2018年开始，交换债券市场出现“急刹车”现象，融资环境的变化或许是重要的原因之一。

　　市场人士认为，随着金融去杠杆的加速，资金面趋紧成为不少上市公司面临的问题，加之可交换债其实是一种便于发行者低成本融资的渠道，收益率并不算高，还需要到期才能兑付，与其去买收益率较低的债券，不如钱放在自己手里更安全。这种心态的蔓延，就导致了可交换债市场的趋冷。多家公司甚至终止发行可交换债，以大众交通为例，公告称理由是“鉴于债券市场变化、公司融资成本等因素”，四川长虹的原因也是“鉴于市场环境的变化”。

　　部分公司经营业绩滑坡，以及由此造成的其他风险因素密切相关。“一些公司资金上出现的问题，影响了公司的日常经营，有些甚至出现了债务违约的情况，这对可交换债持有者来说也是很大的风险。”市场人士分析认为。

　　私募可交换债评估，最核心的是对违约风险的评估和对正股（公司）未来趋势的判断，因此对发行主体的财务/经营状况和上市公司的行业竞争力、成长能力的判断等基本面的分析最为关键。

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责任编辑：陈志杰