Gangtise投研日报 | 2024-09-06_新浪财经

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　　来源：Gangtise投研

　　 A股精选半年报要点（5条）

　　01．英集芯 2024年上半年业绩亮眼，营收和净利润均实现显著增长。公司专注于高性能数模混合集成电路研发，涵盖电源管理和快充协议两大领域，产品应用于消费电子、智能可穿戴、新能源等众多领域。报告期内，公司持续完善产品矩阵，拓展汽车电子、新能源、PMU电源管理、智能音频处理等新兴应用领域，并加大研发投入，保持技术领先优势。公司核心技术人员数量增长28.45%，研发费用占比23.39%。公司拥有55项已授权专利，覆盖主要核心技术，并成功导入头部客户，与小米、OPPO、vivo等知名品牌建立合作关系。未来，英集芯将继续深耕研发创新，拓展新兴市场，提升公司综合实力，实现高质量发展。

　　02．爱丽家居爱丽家居科技股份有限公司发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入6.19亿元，同比增长40.86%；归属于上市公司股东的净利润7230万元，扭亏为盈。公司专注于PVC弹性地板的研发、生产和销售，产品广泛应用于住宅、医院、学校等场所。报告期内，公司积极拓展北美市场，美国和墨西哥生产基地建设进展顺利，产能全球化战略初见成效。同时，公司持续推动数智化转型，提升全球运营能力，并加大研发投入，推动产品性能提升。公司未来发展将受益于产能全球化、数智化转型和研发创新，有望实现长期稳定增长。

　　03．哈铁科技哈尔滨国铁科技集团股份有限公司（哈铁科技）发布2024年半年度报告，报告期内公司营业收入2.73亿元，同比增长8.03%；归属于上市公司股东的净利润2152.62万元，同比增长2，304.91%。公司专注于轨道交通安全监测检测和智能运维业务，拥有丰富的产品线，涵盖铁路车辆、机务、工务、电务等多个领域。报告期内，公司积极开展技术研发，申请知识产权47项，并取得了多项研发成果。公司未来将继续加强产品创新和市场拓展，提升盈利能力。

　　04．百利天恒 2024年上半年业绩亮眼，营业收入55.52亿元，同比增长1685.19%，主要得益于与BMS的8亿美元合作首付款。公司专注于肿瘤治疗领域，拥有全球领先的ADC药物研发平台（HIRE-ADC）和多特异性抗体药物研发平台（GNC），并拥有丰富的在研管线，包括BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）等处于全球临床阶段的药物。公司研发投入持续增加，团队实力雄厚，并积极拓展国际市场。未来，百利天恒将继续加大研发投入，推动管线药物临床进展，并积极拓展全球市场，致力于成为全球领先的肿瘤用药企业。

　　05．安迪苏 2024年上半年业绩亮眼，主要得益于蛋氨酸业务的强劲增长、特种产品的稳定发展以及成本和供应链优化。液体蛋氨酸渗透率提升，固体蛋氨酸销量增长，特种产品在水产和单胃动物领域表现强劲。原材料和能源成本下降，进一步提升了公司盈利能力。安迪苏致力于“双支柱”战略，巩固蛋氨酸行业领先地位，同时加速特种产品发展，包括酶制剂、益生菌、斐康蛋白等创新产品。公司积极推动可持续发展，已发布2050年碳减排路线图，并通过投资可再生能源和优化工艺降低碳排放。安迪苏将继续扩大产能，提升研发创新能力，为客户提供更优质的解决方案，实现全球动物营养和健康领域的领导地位。

　　精选会议摘要（5条）

　　01．沃尔玛的市场业务近年来取得了显著增长，连续四个季度实现了30%的增长，推动电子商务增长超过20%。Walmart致力于提供更广泛的商品选择，满足顾客对高端美容、收藏品、转售商品等的需求。他们通过优化库存管理和与卖家紧密合作，确保在正确的时间推出合适的商品，避免死库存的出现。Walmart的全渠道优势使其能够将线上和线下体验相结合，例如，通过数字标牌展示市场商品，并通过QR码方便顾客购买。此外，Walmart还计划进一步发展本地市场和跨境市场，并扩大B2B市场，为卖家提供更多销售渠道。Walmart的市场业务不仅为顾客提供了更丰富的选择，也为卖家提供了一个公平、低成本的盈利平台，并推动了公司营业收入的增长。

　　02．强生公司对其未来增长充满信心，预计2025年将实现3%以上的增长，创新药物集团将从2025年到2030年增长5%到7%。这主要得益于多发性骨髓瘤、前列腺癌、神经科学和肺动脉高压等领域的强劲增长，以及RYBREVANT+LAZCLUZE和TREMFYA等新产品的推出。强生公司将继续专注于并购和外部创新，特别是在医疗技术领域，以进入高增长市场。虽然IRA法案对创新和研发投资构成了挑战，但强生公司正在采取措施适应，例如寻求多个适应症和开发皮下注射剂型。强生公司对口服IL-23抑制剂等新药充满期待，认为它们将改变银屑病和IBD的治疗模式。TAR-200和TAR-210等新型膀胱癌疗法也具有巨大潜力，有望挽救成千上万的膀胱。

　　03．美国汽车市场公司 2025财年第一季度业绩显示销售额同比下降5.2%，主要受零售销量下降影响。然而，管理层对销售量逐季改善表示满意，并指出网站流量同比增长，表明消费者需求强劲。公司致力于降低平均零售价格，本季度平均零售价格环比下降约100美元，毛利率上升30个基点，显示定价策略和成本控制措施取得成效。公司通过优化与汽车维修店的协议、整合供应商和设定新的车辆质量标准来降低车辆购置成本，并与考克斯汽车公司（Cox Automotive）合作，以解决消费者负担能力和提高毛利率。公司继续推进贷款发放系统（LOS）的优化，该系统在降低损失率、提高首付款比例和优化贷款期限方面取得了积极成果。管理层预计，随着更多贷款通过LOS发起，这些收益将持续增长。公司正在进行多年技术投资，包括企业资源规划系统（ERP）的实施，以提高运营效率。尽管经济环境充满挑战，但管理层对公司的未来充满信心，并致力于通过技术更新、成本控制和积极收购来提升股东价值。

　　04．数据狗可观测性平台方面持续扩张，基础设施产品已突破10亿美元，APM和日志产品均超过5亿美元，数字体验产品超过1亿美元，过去3-4年内新开发的产品超过2亿美元。公司在经济波动和不确定性时期保持高客户保留率，通过平台仪表化和灵活的销售策略帮助客户调节使用模式。基础设施监控解决方案作为增长引擎，与云工作负载高度相关，具有长期可持续增长空间。APM方面取得显著进展，50%以上交易涉及合并，研发投入高于竞争对手，成功实现平台整合。公司通过开放平台获取更多数据，找到多种增长向量，成功实现平台的普及化。数据狗的单位经济效益高，销售团队向企业销售，销售周期较长，但对利润率没有显著影响，秘诀在于产品和架构的效率高，功能添加容易，基于共同的数据架构。公司可以设计出毛利率与公司整体毛利率相似的产品。

　　05．戴尔科技在2024年花旗全球科技媒体电信大会上展现了强劲的增长势头。公司核心的CSG和ISG业务第二季度增长12%，ISG更是增长38%，其中人工智能服务器和网络业务同比增长80%。戴尔认为人工智能是一个巨大的机遇，将推动现有组织内部的生产力和效率提升，并已开始在企业中看到越来越多的采用和兴趣。戴尔预计，企业客户将把人工智能应用在其核心流程中，从而带来10%至20%的生产力提升。公司还强调，其ISG业务拥有强大的有机增长动力，并计划继续将其大部分自由现金流返还给股东。

　　制造 | 科技（22条）

　　01．光模块分析师表示，海外云服务厂商加速投入AI板块，预计2024~2026年总资本开支将会有同比双位数增长。预计头部4大云服务厂商2024年资本开支总计为2100~2200亿美元，同比增长40~50%。光模块2024Q2扩产基本已经完成，随着Blackwell的放量以及Meta对800G光模块的需求释放，2024Q4~2025Q2光模块需求将同比高速增长。

　　02．先进封装分析师表示，AI手机和AIPC出货量需求将同时推动半导体行业进入新的周期，封测厂收入与半导体销量和需求息息相关。AI加速落地的背景下，先进封装能够解决目前国内的先进制程产能紧缺问题，并通过区块链的设计形式以及新的封装工艺路径，提高生产制造的良率，降低成本，提高芯片的使用性能。预计倒装芯片封装市场规模2026年将增长至340亿美元左右，先进封装市场规模2019~2026年的年复合增长率为22.7%。

　　03．电动两轮车分析师称，2024年更新版的电动自行车新国标将引入白名单概念，目前全国电动两轮车制造企业大约有100家，未来能够进入白名单的企业数量预计在10~15家。正式版的电动自行车新国标征求意见稿预计会在9月发布。预计2024H2电动两轮车内销量环比变化不大，销售增量主要依赖出口业务。

　　04．光模块分析师表示，海外云厂商的资本开支同比增长明显，谷歌2024Q2的资本开支同比增长达到了91%，显示了对AI投入的决心。2024年光模块需求还是以400G光模块为主，800G光模块的需求基本自于谷歌和英伟达。预计2025年随着以太网的发展成熟，800G光模块的需求量将达到1600~1800万只。预计1.6T光模块将在2024Q3~Q4开始出货。

　　05．造船分析师称，目前来看，油船长期维度的订单增长潜力大于LNG船，LNG船订单量有望在短期内达到顶峰。目前在役油船的平均船龄约为26年，已超过建议服役年限（23年左右），预计未来几年油船更新需求较为旺盛。目前国内主流船企的生产排期已排至2028年。

　　06．轨交分析师称，2019~2022年，国内每年铁路固定资产投资额整体呈下滑的态势；2023年投资额增速实现转正；2024年1~7月投资额为4102亿元，同比增长10.5%，预计全年投资额将继续同比增长。2023年国内动车产量为1240辆，同比增长63%，2024年1~7月产量为765辆，同比增长16.4%。

　　07． AI PC分析师称，预计2024年为AI PC元年，联想集团首款AI PC预计于9月上市。根据第三方预测，2024年全球AI PC整机出货量有望达1300万台左右，2025~2026年AI PC出货量保持两位数以上的同比增速，预期到2027年出货量达到1.7亿台，具备AI功能的PC产品覆盖率达60%。

　　08．造船分析师称，船舶行业是典型的周期性行业，过去100年内有6大海运周期，每个周期可能持续15~20年。上一轮海运周期在2007年达到高点，本轮周期预计于2027~2028年达到高点。自2020年底以来，船价已上涨47%左右，预计后续还有30%以上的增长空间。

　　09．折叠屏专家表示，预计2024年中国区折叠手机总出货量为1000万部。预计2024年华为和荣耀占折叠屏整机市场7~8成的市场份额。华为将在9月10日发布全球首款商用三折手机，预计定价为2~2.5万元，首批备货量约80万部，后续会根据市场预定和销售额去调整分批备货。

　　10．电动两轮车专家称，2024H1电动两轮车行业整体终端销量同比下滑接近10%，2024年7月和8月头部电动两轮车品牌的终端销量增速环比2024Q2有所改善。2024H1雅迪单车净收益为160元/辆，预计2024H2单车净收益在170~180元/辆。2024H1爱玛单车净收益约190元/辆，预计2024H2单车净收益保持小幅增长态势。以旧换新补贴政策的力度超预期，原来预期补贴金额占单车价格的10~15%，现在整体看补贴金额占单车价格的15~20%。预计2024年国内电动两轮车市场规模是5100~5200万辆，2025年约6000万辆。

　　11．设备更新分析师称，2024H1国内A股机械行业上市公司总计实现营收9000亿元以上，同比增长超过3%；归母净利润约为625亿元，同比下滑6%左右。机械行业2024年中存货价值量为6900亿元，较年初增长约6%。预计2024H2设备更新政策将给机械行业带来强有力的催化，涵盖板块包括汽车、内河船舶、家电等。

　　12．民爆分析师表示，2024H1工业炸药生产企业累计产销量分别为207万吨和206万吨，同比均下滑3%左右；现场混装炸药产量累计完成78万吨左右，较去年同期持平，H1整个民爆行业处于缩量趋势。

　　13．中国优势分析师称，2024年以来，国内消费品设备出口型企业的盈利能力同比提升，存货占流动资产的比重优化。预计随着海外消费旺季的到来，出口型企业2024H2的业绩表现会环比进一步提升。此前美联储多次加息导致美国的消费需求部分被压制，预计9~12月美国可能会降息，这有利于消费需求的释放。国内出口型企业普遍在加快海外产能布局进程，美国此轮潜在关税加征风险的预期影响可能小于2018年。

　　14．电解液分析师表示，2024Q2电解液行业吨净利稳定，天赐材料维持1100元/吨净利，新宙邦从200元/吨提升到400元/吨。行业产能方面，多氟多计划2024年底新增1万吨6F，2025年底新增2万吨；天赐材料计划2025H2新增2万吨，全部达产需等到2026年。

　　15．锂电隔膜分析师表示，2024Q2国内锂电隔膜价格和单平净利下滑，恩捷股份单平净利降至一毛多。恩捷股份和星源材质在2024~2025年中各有20亿平新增产能投放，折合到成品隔膜大约16亿平。因此，隔膜环节的利润可能会进一步下滑。

　　16．新能源车分析师称，2023年国产新能源车在全球新能源车市场的份额约为56%，预计2024年份额提升至62%，2025年提升至70%。2023年国内乘用车出口量超400万台，预计2024年出口量超500万台。未来3~5年，国内车企预计将加大海外产能的布局力度，新增产能主要分布在墨西哥、东南亚、美洲等国家和地区。

　　17．智能驾驶分析师称，2023年是汽车智能化元年，技术政策将会驱动智能化大规模普及。2024年是一个明确的拐点，主机厂通过平价智驾的技术解决方案有望带动驾驶产品下沉至20万元以内的价格区间，并且20万元以下也是主流市场。目前国内自动驾驶体验领先的有华为、小鹏汽车等，远期来看智驾竞争格局会越来越集中。

　　18． AI应用分析师表示，2024年1~8月AI应用市场收入超过20亿美元，同比增长51%，预计全年收入为33亿美元。Chat-GPT2024年1~8月下载量超过1.6亿次，收入为2.3亿美元。新推出的“草莓”AI能支持较长时间的对话推演，回答更主观的问题，预计将帮助OpenAI突破获取高质量数据的限制。META的多模态模型中视觉模型的性能较出色，能生成高质量图像的同时保持较强大的文本生成能力。

　　19． BC电池分析师表示，目前行业内主要研发以TBC（TOPCon为基础）结构为主，HBC（HJT为基础）制作工序复杂且设备昂贵，需进一步解决高低温适配问题，不具备大规模量产条件。目前BC电池工艺的增量为激光和绝缘胶。

　　20．汽车零配件分析师称，汽车零部件板块中，大部分公司2024Q2收入环比增速集中在10~20%，低于新能源汽车零售销量环比增速的32%，主要受客户结构的影响，一方面比亚迪供应链以子公司为主，另一方面合资车企客户份额在下降。同时，在墨西哥布局的很多零部件企业，因比索贬值造成汇兑损失较大，如新泉股份2024Q2汇兑损失达2800万元，而2023Q2汇兑收益为4000~5000万元。预计2024Q3汽车零部件板块公司经营压力将缓解，主要系原材料和运费价格已呈现回落迹象，与客户建立的价格联动机制有望于Q3显现效果，同时，三、四季度是传统旺季，下游客户放量也有助于提升零部件公司收入和盈利能力。

　　21．海风分析师表示，广东海风2023年进行的7个省管竞配项目已全部核准，部分项目已启动招标，整体推进速度较快。浙江的项目规划较大，今年进展较快，年初竞配的2.5GW项目已全部核准，预计2024年开工、2025年并网。此外，未来几年海外海缆企业的产能基本被订单占用，海外海风企业选择高盈利高质量项目，为国内海缆公司带来出海契机。目前海缆单GW价值量约为15~20亿元。

　　22．光伏专家表示，0BB技术能让厂商在1~2年内回本，预计0BB设备2024年市场空间为33亿元，2025年为77亿元，2026年为84亿元。0BB技术通过使用超细焊丝和减少遮光面积，焊带用量减少，胶膜克重也降低。

　　消费| 医健（5条）

　　01．啤酒分析师称，2024Q2头部啤酒企业的销售费用普遍同比增长，主要系消费力偏弱，预计2024H2销售费用投放力度会有所收缩，2024年全年啤酒行业的销售费用率同比略增。目前华润和燕京的啤酒吨价在3300元/吨左右，青啤的啤酒吨价略超4000元/吨，重啤和百威亚太的啤酒吨价在5000元/吨左右。国内啤酒吨价还有提升空间，预计国内啤酒平均吨价有望提升至5000元/吨左右，未来3年头部啤酒企业的ASP增速有望跑赢CPI指数。

　　02．纺织服装分析师称，纺织制造板块2024H1营收同比增长5.3%，扣非归母净利润微降，预计Q3纺织制造板块业绩仍乐观，主要系该板块多数公司以贴牌代工出口业务为主，伴随2023年底下游海外品牌库存去化结束，需求改善，目前接单形势继续保持良好。服装家纺板块2024H1营收和扣非归母净利润均下降，预计Q3服装家纺板块业绩承压，原因是该板块多数公司以自有品牌内销业务为主，受消费大环境的影响，预计终端零售承压。

　　03．医疗器械分析师表示，全球医疗器械市场规模是中国市场的4~5倍，医疗设备领域相对来说出海门槛较低。联影医疗计划未来几年海外收入同比增长50%。鱼跃医疗和三诺生物目前在加速海外布局，随着新产品的获批，海外收入将快速的放量。高值耗材领域中南微医学和安杰思海外收入的占比较高，预计将维持同比快速增长。迈瑞医疗出海布局较早，目前已经建立了较成熟的销售渠道。

　　04．跨境电商分析师称，2024Q2跨境电商板块营收同比增长14.3%，归母净利润同比增长约20%，毛利率38.7%，同比下降0.8pct。跨境电商板块毛利率下降，主要系海运费上涨影响（影响上市公司毛利率1~2pct），业务结构变化影响（部分上市公司低毛利率业务的占比提升）。预计2024Q4跨境电商板块毛利率会有明显改善，主要系2024H2海运费改善。

　　05．电子烟专家称，2024年9月2日，国家烟草专卖局发布了修订后的《电子烟交易管理细则》，细则将促进国内电子烟的生产、销售和出口，规范国内电子烟品牌的运营，有利于合规电子烟企业的发展。未来中国市场的主流电子烟是换弹式电子烟，HNB品类2024年机会不是很大。

　　材料| 能源（5条）

　　01．铜分析师称，预计2024年全球铜供给增量主要源于铜精矿扩建，合计为89万吨；2025年为75~80万吨；2027年矿端产能较2023年将增长12%左右。目前全球铜显性库存累库44万吨（2023年高点为52万吨）。

　　02．火电分析师称，2024H1火电公司业绩有所分化，但整体表现略好于预期。火电成本端对电量变化更加敏感，具有逆周期属性。预计Q3火电公司业绩将好于Q2。H1煤电一体化公司跌幅较大，但未来煤价稳定将有利于其业绩。H1火电度电净利润公司排序分别为中国电力、湖北能源、国投电力、华润电力等，华能国际和华电国际度电净利润较低。

　　03．燃气分析师称，2024H1统计的主流燃气公司盈利增速中位数为2%，低于6月的预期。其中，昆仑能源、新奥股份和深圳燃气低于预测，但华润燃气和港华燃气的业绩略超预期。目前市场预期2024~2025年燃气板块的盈利增速分别是12%和11%。经营层面，H1整体燃气公司平均气量增长5%，低于全国天然气表观消费量增速，昆仑能源和新奥股份实现了双位数的气量增长，但毛差下降明显；华润燃气、港华燃气气量增长较为温和，但毛差均实现了不同程度的修复。

　　04．涤纶分析师表示，从2024年8月中旬以来，涤纶长丝下游的加弹、织造的开机率处于持续回升的状态。截至8月30日，整个加弹、织造开机率分别回到90%、75%，较8月9日最低点环比分别增长19个百分点、16个百分点，整个需求边际向好。从长丝大厂库存情况看，经过8月下旬促销后，整个长丝大厂库存处于合理水平，当前POY库存为18天左右，FDY库存为17天左右，DTY库存为29天左右。

　　05． PX分析师表示，从2024年5月以来，整个PX盈利情况在大幅收窄。2024H1整个PX价差基本维持在300~400美元/吨，截至9月初，整个PX价差回落至200美元/吨，当前处于微利状态。从远期看，整个PX行业新增产能较少，需求还在稳步增长，预计PX盈利情况将不断修复。

　　金融 | 基建（4条）

　　01．银行分析师表示，整体银行资产质量静态指标总体保持稳定，2024H1上市银行不良率约1.25%，较Q1基本持平；年化不良生成率0.7%，较Q1提升7~8个bp；关注率达到1.72%，较Q1有所提升。消费贷、经营贷、按揭和信用卡贷款在不良表现上均有抬头，总体看大行资产质量相对稳健。

　　02．房地产分析师表示，经统计，2024H1地产板块上市公司平均毛利率为14%左右；整体销售金额为4.7万亿元，同比下滑25%，地产基本面还在触底阶段。从利润端看，大多数房企呈现结算利润率下滑，业绩下滑的情况，毛利率压力较大。

　　03．建筑分析师表示，根据百年建筑统计，2024年1~7月全国各省份建筑新开工项目达到4.1万个，累计同比下滑33%，7月单月全国总开工3167个项目，环比增长88%，同比下滑6.7%。2024年1~7月全国各省份建筑新开工项目投资额达到22.2万亿元，累计同比下滑35%。

　　04．水泥分析师表示，当前全国水泥出货率基本在60%以下水平，很多地方水泥出货率在40~50%。预计至9月中旬，水泥开工率可能存在季节性小幅干扰。