招商证券杨勇胜：白酒标的会越选越少 估值越拉越高

　　新浪财经讯 11月30日，以“十年如一”为主题的2019年雪球嘉年华在广州珠江边拉开序幕。这是雪球自2013年开始连续举办的第七届雪球嘉年华。招商证券食品饮料行业首席分析师杨勇胜作了“白酒行业的发展趋势”主题分享。

　　遥望未来，杨勇胜表示这将是一个“众神归位的品牌时代”。会有三个明显趋势，1）高端白酒持续量价齐升，具备跑赢CPI的能力，复利的力量不可小觑。在销量方面，茅五泸三家高端白酒销量从2009年的2.6万吨增长至2018年的5.8万吨，CAGR达到10.1%，2021年则有望达到7.7万吨，CAGR有望达9.8%。在价格方面，价格天花板不断打开，出厂价复合增速有望达5%左右。高端白酒出厂价从2006年的348元提升至2018年的858元，预计2021年有望达到970元，持续性和确定性均较强。

　　2）行业周期波动性会进一步弱化，带动估值继续抬升。包括厂商周期、库存周期和需求周期在内的三个周期都在弱化去。这种弱化来自于三个谨慎，厂商区域谨慎，开始严控价格；经销商趋于谨慎，囤货情况变少；消费者越来越谨慎。

　　3）白酒行业的品牌时代。上轮白酒周期是全行业的繁荣，表现为高端引领、次高端爆发、趋于品牌崛起，各家白酒企业均享受到行业的成长红利，企业通过各种玩法实现量价齐升。而本轮白酒景气周期，回归品牌时代。本轮白酒企业不能享受高端提价的红利，无法通过涨价实现快速跨区域招商。消费者更加重视品牌，企业也会进一步加强对品牌的锻造，加强与消费者的互动。而在投资中，行业的标的会越选越少，估值越拉越高。

　　最后，杨勇胜总结，过去是量的增长驱动高增长高预期的时代，经销商热衷爆品获得短期高利润，甚至是底价独家包销模式。而现在，低增长预期下，渠道经历换挡期的洗礼，经销商不再追求不透明的价差，更青睐经销强品牌高周转的产品，希望获取稳定收益，重“稳”而非“快”。

　　他建议，厂商携手共赢是王道，得商心者必不会差。厂商需要更加紧密协作，打造品牌流量产品，两者结合完美的公司，具备最大的向上机会。企业需要重视品牌培育，让产品变成流量，减少渠道推广压力。

责任编辑：曹婕