杨勇胜：高端白酒仍将量价齐升 具备跑赢CPI的能力

　　新浪财经讯 11月30日，以“十年如一”为主题的2019年雪球嘉年华在广州珠江边拉开序幕。这是雪球自2013年开始连续举办的第七届雪球嘉年华。招商证券食品饮料行业首席分析师杨勇胜作了“白酒行业的发展趋势”主题分享。

　　他表示，白酒板块在过去五年取得了辉煌的长牛表现，源自于起点低、业绩强、长线资金进入。大致可以分为三个阶段：

　　第一阶段：2014-2015年，估值修复，预期底部的回升

　　第二阶段：2015-2018年，业绩增长，业绩带动的增长

　　第三阶段；2018-2019年，估值重构，资产价值的重构

　　杨勇胜和大家详细介绍了白酒的属性，白酒靠微生物发酵的制成工艺、在全世界具有不可替代性，是令人上瘾的、极具中国特色的稀缺资产，具有极强的护城河和盈利能力，“30倍”估值并不算贵。近几年的回升，其实是内在价值的回升。

　　他表示，之前两年白酒行业经历了高速发展，多家企业跻身千亿或百亿俱乐部，2020年起需要整顿步伐，为未来蓄力。从明年开始白酒行业进入中速增长阶段，也是一个趋于常态增速的发展水平，预计仍能维持10%-15%的增长速度，近期预期回落压制估值，机会在逐步走近。

　　同时，当前茅台价格的上涨已经不再能带动行业整体量价齐升。消费者对于白酒品牌的消费也更加趋于理性。不同价格带间出现分化，高端增长最快且最稳健，次高端普遍存在渠道库存偏高、增速回落、费用加大的情况，中档白酒整体降速但相对平稳，龙头表现更优。此外，价格带内不同公司分化加大，最典型的是次高端价格带，山西汾酒渠道扩张延续高增长，水井坊稳步降速，洋河调整以待回归。

　　当前，白酒板块已经形成三个价格带，头部品牌持续享受提价红利。高端白酒未来仍将享受量价齐升，复合增长率有望达到19%。次高端白酒今年分化剧烈，部分酒企陷入调整，2020年继续调整后蓄势再出发。而对于区域名酒来说，马太效应加剧，集中与升级中或许还有机会。

责任编辑：曹婕