交运一周天地汇：UPS出售陆运业务节前BDI、内贸集运季节性回落但同比维持强势|UPS_新浪财经

原标题：交运一周天地汇：UPS出售陆运业务节前BDI、内贸集运季节性回落但同比维持强势

本期投资提示：

空运及货代：参照Loadstar,美国需求仍保持较强增长，一月跨太平洋航线飞机运力仍在增加，欧洲受封锁原因需求弱于美国。我们认为品牌出海对中国本土货代的跨越式影响在估值层面认为充分反应，继续推荐华贸物流，中国外运。

航运：油轮: 克拉克森VLCC TCE 下跌3%至6135 美元/天。克拉克森浮仓数据未变为80 艘，下跌一艘。集运：SCFI 报2862 点，下降0.3%，欧线下跌2.7%至4276 美元/TEU，美西运价保持平稳。

参照Loadstar 报道，部分空箱周转回来，班轮公司放出舱位有所增加，但春节后情况仍有待观察。

赫伯罗特发布Q4 经营数据，Q4综合运价上涨9.5%，远低于SCFI 和CCFI 的原因在于公司1/3为年度合约，1/3 为3-6 月合约，过去SCFI 在600-1000 点波动时，散客价格与合约价格差距不大，本次运价上涨过猛，运价弹性测算需要考虑短期合约价格。内贸集运：PDCI 下降5.8%至1366 点，同比上涨2%。东北疫情及春节前季节性回落。内贸低硫油价格同比下降20%。盈利同比去年同期显著好转，继续推荐中谷物流。干散货航运—BDI 报1452 点，下跌20%，淡季来临，但季节性强于往年，同比上涨177%。

快递：（1）行业：行业一季度增速或超预期，12 月单价边际回暖。12 月份，全国快递服务企业业务量完成92.5 亿件，同比增长37.4%；12 月单票收入10 元/件，同比下降12.8%，环比提升1.4%，价格战有所缓和。当前鼓励春节不回家有望促进网购消费，我们看好一季度网购需求端的超预期增长。

预计今年1 月业务量同比增速将大幅提升，预期增幅区间将达到40%-50%。（2）公司：12 月极兔申诉改善明显，中通保持领先。据国家邮政局，有效申诉数量环比下降6.5%，同比下降30.3%。其中，极兔速递申诉率环比下降83.9%，优化趋势明显；顺丰、德邦、京东环比有所下滑；中通快递保持领先。主要快递公司申诉率排序为极兔（0.62）<中通（0.75）<韵达（1.27）<申通（1.30）<圆通（2.66）<百世（2.68）；有效申诉率排序为申通（0.002）<韵达（0.004）<中通（0.01）=百世（0.01）<圆通（0.02）<极兔（0.06）。（3）热点速评：本周UPS 计划以8 亿美元的价格将其旗下货运公司UPS Freight 出售给加拿大卡车运输公司TFI International。公司称目的是要退出国内货运市场，强攻快速成长的小包裹配送业务，专注于为客户创造最大价值的核心业务。该笔交易目前尚待监管机构批准，预计将于2021 年第二季度完成。我们认为零担货运行业与快递网络，在网络效应与规模效应的机制以及行业的特征上差异较大。物流业务并非简单的“越大越好”，“越多越好”。

全网快递的关键在于网络的广度和中转运输的效率，而零担货运则极度依赖区域货量的密度以及干线资源的合作赋能。UPS 的“精兵简政”，聚焦核心业务的优势不失为痛定思痛之后的明智之举，也促使我们反思在效率为王时代，龙头公司物流业务延展的策略与边界。（4）投资建议：建议持续关注直营快递中时效件保持稳定增长，综合壁垒稳固的的顺丰控股；重点关注今年加盟快递行业格局拐点带来龙头中通快递的布局机会。

航空机场：本周国内航班执行量为6832 次，周下降27.19%。本周国际航班执行量为189 次，周环比下降11.27。民航局1 月26 日召开春运保障视频会：今年春运从1月28 日开始至3 月8日结束，预计春运期间运输旅客量约3900 万（2019 年春运民航运输旅客为7288.2 万人次），节前客流相对分散，节后返程较为集中，民航总体客运压力有所减轻，但在部分热点航线运力仍将较为紧张。海航集团1 月29 日公告申请破产重整。预计海航集团将通过债务转移，减免，引进战略投资者等方式，化解债务问题。

回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数下跌1.80 %，跑赢沪深300 指数2.11个百分点(下跌3.91 %)。本周二级子行业中，机场板块涨幅最大，为8.81%，航运板块跌幅最大，为-15.39 %。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,057.71 点，周下跌20.39%；上海出口集装箱运价指数收于2,861.69 点，周下跌0.25%；波罗的海干散货指数报收于1,452.00 点，周下跌19.78%；原油油轮运价指数报收于517.00 点，周上涨0.98%。

个股组合：华贸物流（跨境电商发力，成长逻辑重现）/中国国航、南方航空（油价、汇率、供需边际改善）/招商轮船、中远海能（运价回调市场预期消化，中美原油采购有望增加）/春秋航空（精细化管理得到验证，客座率RPK 恢复领先）/顺丰控股（电商件发力，综合布局完善）

航运周观点：

空运及货代：参照Loadstar,美国需求仍保持较强增长，一月跨太平洋航线飞机运力仍在增加，欧洲受封锁原因需求弱于美国。我们认为品牌出海对中国本土货代的跨越式影响在估值层面认为充分反应，继续推荐华贸物流，中国外运油轮: 克拉克森VLCC TCE 下跌3%至6135 美元/天。克拉克森浮仓数据未变为80 艘，下跌一艘。

集运：SCFI 报2862 点，下降0.3%，欧线下跌2.7%至4276 美元/TEU，美西运价保持平稳。参照Loadstar 报道，部分空箱周转回来，班轮公司放出舱位有所增加，但春节后情况仍有待观察。赫伯罗特发布Q4 经营数据，Q4 综合运价上涨9.5%，远低于SCFI 和CCFI 的原因在于公司1/3 为年度合约，1/3 为3-6 月合约，过去SCFI 在600-1000 点波动时，散客价格与合约价格差距不大，本次运价上涨过猛，运价弹性测算需要考虑短期合约价格。

内贸集运：PDCI 下降5.8%至1366 点，同比上涨2%。东北疫情及春节前季节性回落。

内贸低硫油价格同比下降20%。盈利同比去年同期显著好转，继续推荐中谷物流。

干散货航运—BDI 报1452 点，下跌20%，淡季来临，但季节性强于往年，同比上涨177%。

风险提示：经济增速低于预期。