大摩购入美国老牌ESG责任投资基金Calvert

原标题：大摩购入美国老牌ESG责任投资基金Calvert

原标题：德银刚表扬这家资管的ESG，摩根斯坦利花70亿买下 | 周评

来源：商道纵横郭沛源

前几天，摩根斯坦利宣布以70亿美元的价格收购伊顿万斯（Eaton Vance）。据公开信息，此项交易以股票+现金的方式实施，伊顿万斯股东将获得0.5833倍的摩根士丹利普通股，及每股28.25美元现金。交易预计在明年二季度完成。市场普遍预期，此项收购及不久前对E-Trade的收购，都表明摩根斯坦利这家老牌投行发力资产管理业务的雄心。

摩根斯坦利，俗称大摩，国际知名的老牌投行，不用多介绍了。这家伊顿万斯是什么来头呢？也不简单。伊顿万斯是美国老牌的资产管理公司，历史可以追溯至1924年。伊顿万斯的业务主要是为个人与机构投资者提供财富管理和顾问服务，管理资产规模约5000亿美元。最大的一块业务是Parametric定制投资组合业务（Custom Separately Managed Accounts），规模约3000亿美元。完成收购后，摩根斯坦利的资管规模将突破万亿，达1.2万亿左右。

图伊顿万斯的两个旗舰品牌

从摩根斯坦利公布的文件看，大摩看中的，除了Parametric外，还有伊顿万斯旗下的Calvert品牌。Calvert是美国老牌的ESG责任投资基金，1987年由施伟恩（Wayne Silby）创办，那时候ESG不叫ESG，还被叫做Ethical Investment（伦理投资）或SRI（社会责任投资）。2016年，伊顿万斯整体收购了Calvert，迅速建立了ESG的能力和品牌。那一年，Calvert的资管规模是120亿美元，伊顿万斯的资管规模是3400亿美元。

WayneSilby是Calvert的co-founder。

我和他在2005年共同创办了商道纵横。

2015年，商道纵横分拆出商道融绿，

提供ESG评级和绿债认证服务。

（图为今年1月份的新春晚会）

在资本市场日益重视ESG的当下，尽管Calvert占比不大，但Calvert在ESG领域的专业和品牌能力为伊顿万斯增色不少。不久前（10月1日），德意志银行（Deutsche Bank）的分析师Brian Bedell刚刚上调贝莱德（BlackRock）和伊顿万斯的评级为“买入”，他认为，ESG大潮已至，强劲的市场需求将给资管行业带来巨大的机遇。在此背景下，贝莱德将可持续投资融入核心的投资流程（at the heart of its investment process），伊顿万斯则拥有Calvert这个历史悠久的品牌，因此被特别看好。分析师预计，ESG能力可让这两家机构的资产管理规模保持5%或以上的年增速。因此，分析师将伊顿万斯股价从38美元上调至45美元（当天价格是39.28美元）。未曾想，摩根斯坦利宣布收购之后，伊顿万斯股价立马冲到58.75美元。

摩根斯坦利公布的文件描述了此次交易的7项逻辑，第4项就和Calvert有关，即增强摩根斯坦利在可持续投资方面的能力。根据文件信息，Calvert近年来表现不俗，过去12个月是ESG基金中净买入最（Net Flows）多的，资产规模排名第二。此外，看上去摩根斯坦利还将（或已经）成立了摩根斯坦利可持续投资研究院（Institute for Sustainable Investing）。

来源：摩根斯坦利官网

过去十多年，ESG领域已经发生了很多起并购。2003年，我刚开始做这方面研究的时候，看到的欧美的一些专业机构，如KLD，Innovest，RiskMetic，SiRi， Jantzi Research，EIRIS，Trucost都已经发生了股权更迭，有些品牌已不复存在：2009年，Risk Metric先后收购Innovest和KLD；2010年，Risk Metric反被MSCI收购，此后MSCI逐步整合、演进形成现在的ESG能力；2009年，SiRi解体，个别成员与加拿大的Jantzi Research合并，形成了现在的Sustainalytics；2017年，晨星收购了Sustainalyitics公司40%股权，2020年收购余下60%股权；2015年，EIRIS（始于1983年）和VIGEO（始于2002年）合并，形成VIGEO-EIRIS，之后在2019年被穆迪公司收购多数股权；此外，穆迪还在2019年底收购商道融绿少数股权；S&P则在2016年收购了英国公司Trucost，然后在2019年底收购了RobecoSAM的ESG研究团队。

总体上，上述并购大多发生在技术领域，并购对象是ESG领域的技术服务机构，特别是数据提供商，并购的逻辑比较简单：随着ESG市场扩大，市场各方对ESG数据需求也会扩大。但伊顿万斯收购Calvert，及摩根斯坦利收购伊顿万斯，则发生在资产管理行业中，并购的逻辑发生变化：不仅是对ESG数据需求增长的预期，更是对ESG投资需求增长的预期。这个细微的变化，对ESG市场来说，是个重大的利好。按目前趋势看，摩根斯坦利和伊顿万斯只是ESG资管领域并购的开始，预计后面还有若干并购，拭目以待。

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