拓普集团(601689)2019年3季报点评：低点已过公司三季度环比改善，特斯拉推进超预期

原标题：拓普集团(601689)2019年3季报点评：低点已过公司三季度环比改善，特斯拉推进超预期 来源：西南证券

投资要点

事件：公司发布2019年3季报，前三季度累计实现营收37.7亿元，同比-15.5%；实现归母净利润3.4亿元，同比-45.3%；其中2019Q3单季度实现营收13.3亿元，同比-3.9%；归母净利润1.3亿元，同比-29.7%。

公司三季度经营数据均环比改善，低点已过后市可期。根据中汽协数据，2019Q3国内乘用车销量同比下滑6.6%，行业继续维持弱势格局，但环比跌幅开始收窄。公司2019Q3收入端单季度下滑3.9%，环比一、二季度16.8%、24.4%的下滑幅度大幅改善，亦优于行业水平；利润端单季度归母净利润降幅环比收窄29.3个百分点。

行业下行倒逼企业降本增效，公司财务水平维持健康。2019Q3公司综合毛利率26.4%，环比2季度提升0.6个百分点；销售、管理、研发费用率分别为5.2%、3.8%、6.3%、环比2季度变动0.3、-0.8、-0.4个百分点。经营性现金流方面，2019Q3销售商品收到现金/营业收入比达到116.1%，为近5年来最好水平。资产负债率32.1%，较上季度末继续改善1.9个百分点。伴随公司经营迎来向上拐点，各项财务指标均处于稳步回升的通道之中。

Model3国产下线形成有力催化，公司受益特斯拉产业链。特斯拉上海工厂进度超预期，已进入试生产阶段，同时预期会在几个月后达到全产能生产。公司在NVH领域橡胶减震产品和隔音内饰件以及底盘系统产品上具备长期竞争优势，并早于2016年8月正式成为特斯拉供应商，供应应用于特斯拉Model3车型轻量化铝合金底盘结构件。受益于特斯拉上海工厂第一期15万台Model3产能的释放，公司产品结构和收入规模或有望迎来快速回升。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.55元、0.73元、0.85元，对应PE分别为19倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。

拓普集团(601689)2019年3季报点评：低点已过公司三季度环比改善，特斯拉推进超预期