投资者举债买股票，对美股牛市意味着什么

原标题：投资者举债买股票，对美股牛市意味着什么 来源：腾讯证券

腾讯证券7月25日讯，热情高涨的投资者对美国股市6月份的强劲反弹做出了回应：用边际保证金购买了更多的股票，而且是多很多的股票。

很多认为保证金债务是一种有效的领先指数的分析师指出，这意味着美股牛市依然存在，而且上涨势头良好。所谓“保证金债务”，指的是借钱投资。但是，《赫伯特金融文摘》创始人、投资 通讯专家以及MarketWatch专栏作家马克-赫伯特（Mark Hulbert）却不这么认为。

通过对历史数据的分析，他发现保证金债务是一种同步指数，即随着股市本身的涨跌而涨跌。

本月，道琼斯工业平均指数已上涨7.2%，标准普尔500指数上涨6.9%。与此同时，保证金债务增加了275亿美元，至5963亿美元，涨幅为4.8%，创下自2016年9月份以来最大月度美元预付款金额 ，以及最高月度百分比上涨。因此，6月份保证金债务会大幅度增加，也不是一件令人惊讶的事情。

既然如此，市场机会捕捉者又为何会相信保证金债务是一种好的领先指数呢？

保证金债务作为领先指数的致命弱点在于，它似乎只是事后诸葛亮。换言之，这种指数只有在事后才会表现良好。

支持者犯了统计学家所说的“后见之明偏见”。后见之明偏见，又称“早知如此效应”，指的是人们倾向于在事后夸大原有信念与事件信息的相似度，过高估计事前预测能力的现象。简单理解 ，就是事后诸葛亮。由于这种偏见在华尔街很普遍，我们有必要花时间来回顾一下它是如何破坏保证金债务指数的。

以2007年10月的美股牛市为例，当时正值“大衰退”和数十年来最糟糕的熊市之一之前。因为保证金债务在当年7月份触及峰值，比牛市提前了3个月，这对保证金债务指数来说无疑是一场“胜 利”。

然而，事实上，在2002年至2007年的牛市中，保证金债务曾多次达到峰值并开始下滑。当然，回想一下，这些下滑似乎都是短暂的，就好像是暂时的打嗝一样。但是，这在当时是不可能知道的 。

为了平息月度波动并关注潜在趋势，很多人将保证金债务与12个月移动平均线进行了比较。然而，当他们这样做时，保证金债务指数似乎已不再预期2007年牛市会见顶。直到2008年1月公布 2007年12月的数据之前，保证金债务总额才下滑至12个月移动平均线下方，实际上要比200日移动平均线（判断股市主要趋势的一种广受关注的技术工具）更糟糕。举个例子，标普500指数在 2008年11月曾跌破200日移动平均线。

2000年3月互联网泡沫破裂时，该公司的保证金债务指标也显现出了很多不足之处。尽管保证金债务当月也曾触及峰值，但是直到很久以后关注者才知道这件事。此外，直至当年11月份，保证 金债务才跌破移动平均线水平。

200日移动平均线又一次表现得更好：标普500指数在2000年9月份下跌至200日移动平均线下方。

当然，这只是两个例子而已。

通过对可追溯至1970年的历史数据的更全面分析，赫伯特发现，保证金债务是一种很好的同步指数：当股市强劲上涨时，交易员会买入更多保证金股票，保证金债务总额会随之增加。反之，每 当股市暴跌时，那些昔日里热情高涨的投资者要么接到追加保证金的通知，要么感到沮丧，于是他们削减了保证金余额。

总而言之，美股牛市依然存在，而且上涨势头良好，但是我们不知道这是不是导致保证金债务恰巧在6月份大幅增加的原因。（米娜）