百融云-W业绩点评：2024H1阶段性承压 全年营收有望向上

24H1 收入增长稳健，净利润阶段性承压

2024H1，公司收入13.21 亿元，同比+6%；毛利润为9.67 亿元，同比+8%。

收入与毛利润的增长主要得益于对人工智能(AI)技术的成功应用和商业化。2024H1，公司净利润为人民币1.43 亿元，同比-31%，主要原因是上半年销售与营销开支的大幅上升，由去年同期的4.61 亿元上升至5.07 亿元，用于增加品牌及业务宣传以提升公司品牌知名度以及持续获取优质流量以提高转化效率。我们认为，公司净利润受销售与营销开支而下降是阶段性的，未来受益于公司在宣传与优质流量获取上的投入，下半年收入与净利润有望环比增长。

BaaS 金融行业云数据亮眼，成为业绩增长驱动力2024H1，BaaS 金融行业云收入为5.89 亿元，同比+20%，主要得益于促成的交易规模快速上升：今年上半年资产交易规模同比+23%至261.50 亿元。

2024H1，公司和客户的合作加深，联合开拓各种营销活动，促成资产交易规模的快速拓展；此外，随着更多自有用户贡献收入，结合公司在生成式AI 上的获客优势，持续提升获客效率，并带来更高的ROI 水平。我们认为，公司在核心业务BaaS 金融行业云上的亮眼数据或将在未来带动公司业绩持续向上。

技术持续更新，助力公司持续盈利

2024H1，公司成功将智能语音应用与大模型相结合，将完全基于大模型的交互时延压缩在500 毫秒之内，低于同业1 秒以上；同时，通过纯自研，公司的智能语音大模型进一步迭代出支持情感识别和情感语音输出的功能。对于未来的长期布局，公司的大模型进一步丰富模态支持，结合3D数字人的智能语音交互硬件已经开发出第一个商业化版本，并已与客户进行意向沟通，可广泛适配于银行大厅接待、零售百货导购等多元应用场景。

我们认为，公司在技术上的持续更新有望使公司技术领先同业，从而获得稳健的收入，并在未来助力业绩增长。

投资建议

考虑到2024H1 净利润同比下降，MaaS 业务与BaaS 保险行业云业务阶段性承压，因此我们将FY2024-FY2026 公司总收入30.8/37.0/43.4 亿元调整为30.0/34.3/40.5 亿元， 将归母净利润3.9/5.3/5.8 亿元调整为3.19/3.81/4.38 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：港股市场流动性不及预期、AI 科技发展及应用落地不及预期、宏观经济复苏不及预期、公司的成本控制不及预期、估值体系差异风险、数据保密和法律相关风险、公司牌照无法续期风险

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