6月19日，中泰证券发布首次覆盖TCL电子(1070.HK)的深度研报，指出TCL电子电视主业的核心成长点在于高端化、全面化和全球化，即1)通过Mini LED和大屏等高端产品渗透加速增厚利润；2)雷鸟品牌帮助公司补充性价比短板；3)全球市场份额达13%，步入发展新阶段，深化高端占比成为“中资品牌”策略的核心。
另外，TCL电子在2024年初发布股份奖励计划，极大地促进了员工的积极性。中泰证券认为这是TCL电子开启新篇章的关键第一年，给予 了“买入评级”。
从历史来看，TCL成立于1981年，以生产磁带起家，后续逐渐抓住改革开放的红利切入彩电赛道。2018年后TCL拆分为TCL科技和TCL实业，TCL科技主要负责面板和光伏等上游业务，TCL实业负责智能终端。而TCL电子则是TCL实业的主要上市主体，包含显示和创新等主要业务，规模接近800亿元，近三年主业收入和毛利率均比较稳健。
2023年TCL电子61%收入源于大尺寸显示(电视)，13%源于全品类营销，9%来自中小尺寸(平板&手机)，8%来自光伏业务，3%为互联网业务，剩余的6%为智能连接、商显等业务。
在占比最高的电视业务方面，TCL电子2023年销量突破2500万台，2024年一季度保持逆势增长，特别是大尺寸65吋及以上电视出货同比增长23.1%。同时，在海外多个区域，TCL电子强化本地化营销及切入本土化渠道，携手意大利国家球队、澳式足球联盟和南美解放者杯等本土化体育赛事，市场份额持续提升。
中长期看，TCL电子未来方向侧重结构调整，主要策略为增加中高端渠道资源投入，提高高端电视的渠道铺货率；推出高质价比新品，与韩系品牌形成性价比优势，24Q1公司上架产品大部分定位中高端，显著提升TCL整体平均售价；营销上持续与全球知名IP合作，实现更高层次的出海战略。
与此同时，中泰证券还指出，TCL电子的互联网业务盈利强增速快，三年毛利率稳定在50%以上。该业务属轻资产运营，人工成本为主，以提供和维护内容通道为主要运营方式。此外，对于光伏、全品类营销(分销白电)和智能家居方面，中泰证券认为TCL电子平台定位零售终端的品牌业务，发挥渠道协同优势拓展多元业务，特别是光伏在加速进入TCL销售网点的带动、白电在新增白电专职销售的催化下，有较高的成长空间。
综上所述，中泰证券预计TCL电子24-26年收入为898(+13%)、977(+9%)和1034(+6%)亿港币，归母净利润为13、16 和20 亿港币(YOY+77%、24%、23%)，对应PE为12、10、8倍。
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