意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元指数被迫升值与主动调整两面兼有，其中下半年美元行情无论对经济或政治都是十分重要的阶段，美元贬值发挥或是重点，进而美元升值节制力与可能极端性均有值得防备。一周美元上升0.23%收官105.8371点，升值0.49%，这是连续第三周升值，区间为105.1255-105.9185点，守住105点目标手法清晰。期间日元贬值至159.84日元，欧元下至1.06美元，英镑贬值1.26美元，瑞郎稳定0.89瑞郎，澳元保持0.66美元，新西兰元保持0.61美元，加元依然为1.36加元。我国人民币因美元升值关联贬值加大，在岸贬值至1.26元，离岸贬值至1.29元，人民币贬值极端性对标与逻辑关联顺势而为。目前时间敏感处于半年交替，价格关联违背美元因素是焦点，汇率调节或可能发生突破性进展，美元贬值为主的关联将是所有市场价格变数与趋势。
首先是美国基本面炒不良与实稳定存两面。一周关于美国经济数据显示经济稳定突出，但舆论造势美股经济衰退再起风波，而美元行情难以如愿回归贬值态势。实际上到目前为止，既使美股今年第一季度经济增长比较去年第四季度增长明显减速，但期经济基本面并未恶化或转为不良。目前美国服务业和制造业双双扩张，二手房销售连续第3个月下降，但房价再创新高，美国按揭贷款保持高位7%左右，美国经济强劲和韧性十分明朗与坚定。由于美国最新零售数据转为阶段波动的复数，美国消费信心指标略有波动向下，市场顺势而起炒作美国经济衰退挑衅舆论指引是美元不得已升值应对之策。主要是美国失业率上升引出美国经济衰退历史版——萨姆规则，市场炒作美国经济衰退节制美元升值或是焦点之惑。然而，美国经济新形态与新业态以传统理论参考，尤其是以失业率判断或难以表明美国经济现实本质。尤其是美国新经济的财富效应、企业利润以及结构逻辑非同传统，以美国经济衰退试图阻止美元升值或是本意与侧重策略。
其次是美股上涨潜力不变的区间震荡加大。美股企业效益是一周重点，其中英伟达市值直线上涨至3.23万亿美元成为美股乃全球最大公司是焦点。随后英伟达连续两个交易日下跌。据报道英伟达已成为美股卖空成交量最大、卖空成交变化量最大的股票。尽管如此，这家芯片制造商今年迄今仍上涨了155%以上，并在周二短暂击败微软成为最有价值的美股上市公司。目前美股牛市繁荣强劲势头过度扩张存在，人工智能热潮推动上涨极限，但美股企业技术创新与利润夯实现实并不意味着市场崩盘、或出现这种大规模的下挫。这更像是对该领域的重新平衡，公司估值与平均股票可能存在一些领涨股范围扩大，这种预期将是实力与炒作兼有的潮流和趋势参数。目前道指报39150.33点，纳指报17689.36点，标普报5464.62点。一周道指上涨1.47%，这是5月以来最大单周涨幅，纳指较上周五收盘上涨0.5点，标普涨0.66%为连续第3周上涨。尤其标普今年再上涨10%并非是先前泡沫的简单重复，随着投资者不断涌入，预计标普2024年底前将涨至6000点大关。
最后是外围环境复杂迎合或逆转风险严峻。尤其欧洲大陆动荡因素是美元被动升值对照比较之重。一方面是法国解散议会以及未来选举竞争，这使得法国股指下跌刺激欧洲股市，包括债市调整加剧，欧元干扰脆弱局面是美元升值直接逻辑关联之重。另一方面是瑞士央行继续降息25点至1.25%，这对欧系货币贬值具有直接带动效益。而英国央行虽然维持利率稳定5%水平，但未来降息预期加强也是欧系货币贬值之忧。目前欧洲大陆除主要发达国家动态之外，俄乌风险不仅没有弱化，反之被激化风险程度加大欧洲分化乃至发达国家意见分歧使得资金和资产动荡局面具有叠加效应。地缘风险叠加货币政策差异是欧元不利因素，欧洲脆弱性是欧元短期贬值环境，但美元贬值或将是欧元升值难以规避的逻辑刺激因素。此外，周末金融市场商品价格刺激因素将是欧洲以及世界客观压力风险之重，其中钯金上涨速度之快具有很强针对性炒作之计。尤其周五现货钯金以927.81美元开盘，日内最高冲到1029.46美元，随后又回落到950美元。之前周二钯金曾跌至近4个月新低的867美元/盎司。纵观整个交易背景，钯金需求主要集中传统汽车行业，用于生产过滤废气的催化转换器。由于这一金属供应过剩，叠加电动车兴起——这类汽车根本就没有废气，进而钯金2022年初一度摸到3000美元后就持续走弱至今。钯金供需关系和需求前景不乐观，这也是钯金成为市场上空头高度集中的标的。根据CFTC的数据，在今年6月11日当周钯金期货的空头投注达到2009年12月以来的最高水平。而目前钯金快速上涨的走势主要还是短线交易因素的扰动，投机因素是市场不容忽略的短重期风险。
预计美元贬值寻机或加速贬值是重大事态，但目前美元贬值阻力依然难以消除，美元依然借助边缘因素炒作发力是重点。尤其美国与欧洲反差比较难以减弱，反之进一步扩大将使美元将借助外力商品价格发力是重点时段变数。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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