大输液销量亮眼，原料药稳健增长，目标价6.48 港币，维持“买入”石四药1Q24 实现收入17.99 亿港元(同比增长2.9%，若调整汇率影响，则人民币口径收入+6.7%yoy)，归母净利润4.16 亿港元（+14.6%yoy）。1Q24净利润增速高于收入端，主因：1）大输液河南/广东招标，叠加安瓿集采放量，同步节省销售费用；2）公司降本增效。展望2024 年，我们看好大输液扩产销售提速+安瓿/口服制剂集采放量，原料药价格企稳且订单量恢复，我们预测公司24 年净利润增速超20%，维持公司2024-2026 年EPS 预测0.54/0.66/0.77 港币，并给予2024 年12 倍PE，目标价6.48 港币，维持“买入”。
大输液：1Q24 销量亮眼，新产能+治疗型品种驱动24 年增长大输液1Q24 实现收入10.65 亿港元（+1.3%yoy），其中：1）我们估测销量约5.5 亿瓶/袋（同比增长超20%），受益于1Q 院端需求持续旺盛及公司直立软袋新产能释放；2）ASP 略有下滑主因汇率影响及1Q 个别产品如氟康唑执行集采续约价格。我们预计该板块销量冲击24 亿瓶/袋，主因：1）公司新建6 亿袋/年直立袋生产线，公司24 年产能提升至26 亿瓶/袋，看好直立袋需求攀升；2）治疗性输液品种持续放量，其中左氧氟沙星、氨溴索等有望持续高增长；3）非PVC 及直软有望持续市场导入（我们估测1Q24销量分别同比增长超10%/近60%），塑瓶稳健增长（我们估测1Q24 销量+15%yoy），玻瓶规模企稳。
咖啡因+阿奇霉素推动原料药稳健增长，安瓿24 年看好销量翻倍原料药1Q24 实现收入2.34 亿港元（+5.9%yoy），主因：1）咖啡因价格趋于稳定且销量稳步回升（1Q24 销量估测1600 吨）；及2）一甲胺价格回落销量减少。展望24 年，我们看好原料药板块超9 亿港币销售收入，考虑：
1）咖啡因价格趋于稳定，且销量稳步回升（公司指引24 年销量超5000 吨）；2）阿奇霉素看好量价双升，持续强劲增长。安瓿1Q24 实现收入2.8 亿港币（+5%yoy），考虑24 年产能提升（13 亿支vs 23 年初5.6 亿支）+中标国采9 个品种/新品贡献，看好小水针24 年实现6 亿支销售目标。
固体制剂持续放量，医用包材平稳增长
固体制剂1Q24 实现收入1.47 亿港元（同比基本持平），我们看好其受益中标集采或首家过评品种增长，叠加产能扩产看好24 年实现30 亿片/粒销量。
药包1Q24 收入0.47 亿港币（+8%yoy），看好后续平稳增长。
风险提示：原料药价格下行风险，大输液销售不及预期，新品商业化风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
