公司发布23年年度业绩报告,全年实现营收10.94亿元(+4.0%),实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元(-11.1%)。
点评:
经营端:虽受反腐行动影响,但公司积极开拓国内与海外市场,实现营收小幅增长。1)国内市场:受反腐行动影响,医院手术量有所下降,导致公司产品销售也受到较大影响,2023年国内市场实现营收8.7亿元(-2.2%);2)国外市场:23年公司以爱康品牌和JRI品牌为抓手,加大海外市场开拓,共实现营收2.3亿元(+37.1%),海外市场营收占比20.8%(+5.0pct),海外市场表现亮眼,其中公司关节业务拓展至越南、乌兹别克斯坦等国家,东南亚市场增长超50%,看好公司海外拓展前景。
财务端:毛利率小幅提升,净利润率有所下降,主要系公司增加研发与销售投入所致。1)2023年公司实现毛利率61.7%(+1.2pct),实现净利润率16.6%(-2.8pct),净利润率下降主要系公司海外拓展与研发费用增加所致;2)2023年公司期间费率共计44.7%(+6.3pct)。①销售端:销售费率20.0%(+2.9pct)。一方面,在浙江、广东、上海、北京等传统以进口品牌为主的市场中,公司产品的份额明显上升,如北京关节植入市场份额于2023年已超20%。另一方面,公司海外市场亦取得高增长,有望成为公司第二增长曲线。②研发端:研发费率12.5%(+2.0pct),公司持续推进创新,成果斐然。全年新获批18个三类医疗器械注册证,包括3D打印膝关节假体、3D打印二代椎间融合器、3D打印匹配式长段骨和胸腰椎假体,以及髋关节手术机器人等。
脊柱业务表现亮眼,业务竞争力持续加强。1)医院准入成果丰硕。3D打印脊柱产品2023年新进入医院262家,其中省级医院52家,带动手术量增长;2)新品推出助力公司骨科3D打印领域进入新高度,强化核心竞争力。一方面,23年集团推出的Apollo自稳椎体产品,为全国首个3D打印自稳型椎体产品。另一方面,Osteo Match是国际首创的骨模量生物力学匹配的脊柱融合假体系统,脊柱业务布局完善;3)营收表现亮眼。脊柱业务实现营收1.2亿元(+105.4%),营收占比11.3%(+5.6pct)。
盈利预测:公司在关节领域具有较强竞争优势,同时积极布局其他管线,未来发展可期。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.47/3.29/4.51亿元,EPS为0.22/0.29/0.40元,当前市值对应PE分别21倍/16倍/12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
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