投资要点
公告：中国利郎公告23年业绩表现：全年收入同比+14.8%至35.4亿元，净利润同比+18.4%至5.3亿元。单独看H2，收入同比+21.6%至20.5亿元，净利润同比+36.1%至2.6亿元。每股拟派发末期股息18港仙，全年派息比率约为75%。
点评：23年男装景气度表现突出，轻商务业务快速恢复，引领公司收入同比增长14.8%至35.4亿元，H1/H2同比分别+7%/+22%。全年流水同比增长15%，主系列与轻商务门店售罄率均有提升。
分品牌，轻商务系列快速恢复。1)主系列批发商受制于渠道库存压力，下单谨慎，主系列全年收入同比增长10.7%至28.4亿元；2)开店及同店增长共同驱动轻商务业务收入快速恢复，全年收入同比增长35.2%至7.0亿元，收入占比提升3ppt至20%，高端系列销售占比提升，单店店效与均价均有改善。
加大电商新品占比，并提高快速补单能力，全年新零售业务销售同比增长17.6%，利润率显著提升。
恢复展店，四大渠道模型均录得盈利。全年集团净开店51家，主系列/轻商务分别净开店8/43家。期末自营店/代销店/分销店/分别为297/936/1462家。
轻商务业务占比提升，驱动全年毛利率改善2.2ppt至48.2%。
主系列启动品牌升级，以及22年门店装修计划因疫情推迟至23年发生，全年销售费用同比+1.4ppt至27.0%；管理费用率同比-0.8ppt至5.0%。
全年经营利润率提高0.4ppt至17.2%，净利润同比+18.4%至5.3亿元。
期末负债增加7亿元至11亿元
存货去化顺利。期末存货同比下降6.7%至8.3亿元，平均存货周转天数同比-25天至170天。23年内公司不再向经销商提供返利。
现金流强劲，全年经营现金流净额同比增加68.4%至11.0亿元。
单品牌双系列战略成效显著，宣布启动多品牌和国际化方向战略。
主系列启动品牌升级，升级LOGO并发布更新品牌主张为“简约男装”，品牌聚焦三、四线地县级城市的30-50岁男士，将继续拓展一二线城市渠道布局。
轻商务系列定位青年商务，聚焦一二线及经济强市的20-40岁都市青年。
我们的观点：外资商务休闲男装品牌陆续撤出中国，公司近年完成批发转代销渠道模式调整和直营团队储备，在动荡环境下承接住了机会，23年流水同比增长15%，24年目标保持15%的流水增速，派息率维持在70%以上较高水平，高增长、高分红，我们维持“增持”评级，预计中国利郎24/25/26年净利润分别为5.88/6.58/7.36亿元，同比分别+10.8%/+11.9%/+11.9%，2023年股息率为7.5%。
风险提示：存货积压，终端不景气，扩张不及预期，品牌推广不及预期。
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