2023 年度收入略超我们预期，经调整净利润符合我们预期
公司公布2023 年度业绩：收入18.06 亿元，同比+16.6%，超出我们预期2%，得益于高教业务收入增长优于预期；经调整归母净利润4.29 亿元，同比+12.6%，基本符合我们预期。2024 年3 月26 日，公司公告其全资附属公司东软睿新与东软控股及东软健康医疗签订股份转让协议，对价8,100 万人民币；公告派发2023 年末股息每股0.366 港元（合计2.365 亿港币），派息率从2022 年的25%提升至50%，对应股息率12%（截至今日收盘）。
发展趋势
核心高教业务增长稳健，两翼业务深化拓展。核心业务方面，2023 年全日制学历高等教育收入14.53 亿元，同比+24%（得益于在校生数量和生均学费双增），占收比81%。截至2023 年12 月底，集团三所学校在校生人数5.68 万人，同比+7.5%；23/24 学年，大连、成都、广东三所学校学额共达1.95 万个，同比+14%；三所大学新生报到人数合计逾1.8 万人。两翼业务方面，2023 年教育资源输出业务收入同比+5%至1.9 亿元，继续教育业务收入同比+8%至1.6 亿元。依托于特色4S 产品服务体系，公司于2023 年向104 家院校及机构销售了112 套教育教学平台与19 套实训室产品及配套教学内容；与62 所院校开展产业学院和专业共建项目约280 个，覆盖学生约2.4 万人。盈利层面，2023 年度，公司毛利率录得48%，同比+5ppt；经调整归母净利润同比+13%至4.29 亿元，对应经调整归母净利率24%。
收购打造医疗康养第二增长曲线。据公告，标的公司东软健康医疗旗下含私立非营利性心血管医院（与大连某三甲医院有深度合作关系）和私立营利性二级专科口腔医院；2023 年标的公司收入为1,280 万元，EBITDA 亏损860 万元，并预计于2024 年4-5 月并表。我们认为，公司对东软健康医疗的收购将助力其构筑“教育+科技+医养”一体化融合发展新生态。公司在业绩会上表示，此次收购不改变公司教育主营业务；考虑到数字经济和老年教育、康养领域的结合具有高收益、高确定性的特征，该生态有望在中长期战略中对冲人口结构变化对学历教育业务的影响，在充分复用集团现有校园和科技园、师资人才的基础上，为集团打开老年康养领域第二增长曲线。
盈利预测与估值
维持2024 年收入预测基本不变；考虑到收购公司或仍将录得亏损及其并表影响，下调2024 年经调整归母净利润21%至4.09 亿元；引入2025 年收入/经调整归母净利润预测21.9 亿元/4.52 亿元。维持跑赢行业评级和目标价4 港元（对应2024 年经调整市盈率5.6 倍）。当前股价交易于4.3 倍2023 年经调整市盈率，对应30%的上行空间。
风险
招生不及预期；教育行业政策变化；并购进展不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
