投资要点
时代天使发布2023年年度业绩公告，收入、案例数增长稳健。2023年公司实现营业收入14.76亿元，同比增长16.2%；2023年隐形矫治达成案例总数约24.5万例，同比增长33.2%。
国内市场增长平稳，低线城市渗透率提升。2023年公司国内市场总收入13.3亿元，同比增长5.5%，在达成案例、收入及利润方面保持稳定增长，在中国内地市场占有率继续保持第一。2023年公司国内市场达成案例数约21.2万例，同比增长15.3%。公司在一二线发达城市，凭借精进的产品力、快速响应的医学服务能力已建立稳固的市场地位；同时，通过打造差异化的产品矩阵、均衡的销售渠道网络、更深入的医学支持及市场服务，持续着眼于渗透至低线城市，全面把握低线市场的发展机遇，2023年三四线市场的达成案例数占比稳健提升。
国际市场达成案例数超预期，实现快速发展。2023年公司国际市场总收入达1.45亿元，国际市场达成案例数达3.3万例，2023年下半年国际市场达成案例数2.36万例，较上半年增长显著。2023年正式开展国际业务以来，公司已在欧洲、澳新、北美等市场搭建了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队，并上市了符合本地需求的创新产品，逐步获得了国际专业正畸关键意见领袖的认可，成功进入30多个国家及地区。
我们的观点：2023年，公司整体案例数实现良好增长，灵活应对国内试产环境变化，抓住三四线城市渗透机会以及儿童矫治需求增长的机会，实现案例数稳健增长，巩固国内龙头地位；同时公司在国际市场取得快速发展，案例数表现亮眼，初步展现产品力、服务赋能等优势，逐步强化全球化发展能力。短期收入增长稳健，利润端受国际市场投入影响，期待国际市场规模增长、逐步缩亏，建议关注。
风险提示：政策变化影响，市场竞争加剧，研发进度不及预期，国际市场环境变化，海外投入超预期等风险。
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