2023 年公司收入同比增长20.5%，清洁能源业务增速亮眼，派息率提升2023 年营收236 亿元/yoy+20.5%，毛利率15.75%/yoy-1.6pct，净利润11.64亿元/yoy+7.2%，归母净利润11.14 亿元/yoy+5.6%，公司派息率持续提高，2023 年派息率提升至50%以上。2023 年造船行业高景气带来的水上清洁能源高速增长，以氢能为代表的清洁能源装备需求较为旺盛，但考虑2023年行业供需错配导致化工罐箱业务承压，我们预计公司24-26 年EPS 分别为人民币0.66/0.74/0.85 元（前值0.76/0.90/-元），根据分部估值法，对应目标价9.48 港币（前值10.97 港币），“买入”。
天然气消费回暖，储运装备需求向好，清洁能源板块收入同比增加40.8%伴随LNG 价格降低，储运装备需求向好，2023 清洁能源板块实现收入149.07 亿元/yoy+40.8%，毛利率12.8%/yoy+0.3pct，该板块新签订单185.7亿元/yoy+64.9%。1）受益于全球绿色航运升级，造船行业高景气，2023年水上清洁能源收入22 亿元/yoy+74.1%，新签订单约人民币74.8 亿元/yoy+174.6%。2）公司的氢能制、储、运、加、用装备及一体化解决方案行业领先，2023 年氢能板块实现收入7 亿元/yoy+59%，新签订单8.3 亿元/yoy+36.7%，预计公司氢能产品销售收入未来三年有望保持高增长趋势。
化工环境成功分拆上市，新行业不断破局，液态食品收入同比稳步增长2023 年化工环境业务成功实现分拆上市，2023 年实现收入44.14 亿元/yoy-15.8%，毛利率21%/yoy-1.8pct，随着全球的罐箱供需配置得到平衡，标准罐箱新箱需求逐步回归常态；区域上中国大陆地区市场增速强劲，营收实现5 亿元，同比提高24.3%。液态食品业务实现收入42.93亿元/yoy+18.6%，毛利率20.7%/yoy-3.3pct，公司继续推进分拆中集醇科，并筹划在A 股北交所上市；2023 年公司成功收购原粮处理公司KünzelMaschinenbau，持续完善液态食品产业链前端装备与整体解决方案能力。
采用分部估值法，目标价9.48 港币。
清洁能源板块业务，考虑可比公司Wind 一致预期24 PE 11 倍，考虑公司清洁能源业务行业领先地位，有望充分受益氢能等行业的快速发展，给予市值105.3 亿元（24 年净利润预测7.01 亿元*15x PE）。化工箱罐业务，参考可比公司24PE 均值13x 以及公司龙头地位的估值溢价，给予市值40.0 亿元（净利润3.07 亿元*15 倍PE）。液态食品装备业务，参考可比公司24PE均值10x，给予市值31.8 亿元（净利润3.18 亿元*10 倍PE）。合理市值177.1亿人民币/191.6 亿港币，目标价9.48 港币（前值10.97 港币），“买入”。
风险提示：行业下游需求恢复不及预期、汇率波动风险、清洁能源推广使用力度不及预期。
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