投资要点
事件：招金矿业发布23年业绩：全年收入同比+6.8%至84.2亿元，归母净利润同比+70.8%至6.9亿元。单独看H2，收入同比+14%至49.8亿元，归母净利润同比+47.4%至4.3亿元。每股拟派发末期股息0.04元，全年派息比率约19%。
点评：23年金价一路走高，人民币汇率差支撑沪金走势较国际金价更强，同时公司紧抓生产，超额完成全年生产目标，产销两旺。全年克金成本继续增加，以及全年多计提约2.4亿元减值，若剔除非经常性损益影响，23年调整后归母净利润为12.8亿元，符合预期。
上交所全年金价同比上涨58元/克(+15%)。
集团强化生产组织管理，配套相应激励政策，加密内部考核频率，提升主力矿山产能，估计自产金23年产量同比增加高单位数，顺利实现稳产增产。
估计全年黄金总生产成本同比增加。
全年管理费用/销售费用同比基本持平，分别同比节约424万元/173万元至13.0亿元/3140万元。
期末有息负债额同比减少10亿元至178亿元，环比H1期末减少46亿元。
全年减值多计提2.4亿元，主要系固定资产减值多计提1.3亿元、公允价值多计提0.6亿元，以及金融资产减值多计提0.5亿元。
23年归母净利润同比+70.8%至6.9亿元；剔除非经常性损益后，调整后归母净利为12.8亿元。
聚焦双重点项目，海域项目按计划顺利推进。海域金矿5条竖井23年内全部掘砌完毕，预计按计划25年投产；金亭岭草沟头矿区提前完成基建。同时集团内外并进，加快增储步伐，对内积极推进主力矿山增储上产，夏甸金矿、大尹格庄金矿与蚕庄金矿均在探矿找矿工作上取得重大突破；对外，23年甘肃北山、河北丰业、塞拉利昂项目落地，新取得新疆阔个沙也金矿普查等3个探矿权，并对铁拓矿业发出全面要约收购。
我们的观点：美联储降息将至，金价大方向趋势向上。3月以来，美国经济数据走弱，市场启动新一轮降息预期博弈，金价快速上涨，建议抓住配置的机会窗口期。
1)海域金矿是招金的“杀手锏”项目，储量大、品位高、成本低，预计2025年投产，2026年达产，达产产量16吨/年，自产金产量对比2023年约增长148%，归母净利润对比2023年约增长626%，预计公司2023-2027年归母净利润CAGR=64%。
2)紫金与招金开启股权联合和项目联合，从技术到管理多方面赋能招金。我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为12.81/21.51/29.22亿元，同比分别+86.7%/+67.9%/+35.8%，维持“买入”评级。
风险提示：黄金价格波动风险、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险。
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