行情回顾
本周（2023.09.18-2023.09.22）非银金融（申万）涨1.94%，涨跌幅在31个申万一级行业中排第2位，跑赢沪深300指数1.13pct。证券Ⅱ(申万)涨1.98%，跑赢沪深300指数1.17pct。
个股方面，本周华创云信（+11.58%）、哈投股份（+7.54%）、国联证券（+7.40%）涨跌幅居前，湘财股份（-0.74%）、华林证券（-0.49%）、南京证券（-0.36%）涨跌幅居后。
行业数据
经纪：交投活跃度显著降温，本周A股日均成交额仅6510亿元，环比-10.6%。截至9月21日，两融、融资、融券余额分别较上周末+0.0%、+0.3%、-4.0%。
投行：截至本周末，9月IPO、再融资募资规模分别为133、352亿元。前8月IPO、再融资、债承募资规模同比分别-27.8%、-11.1%、+17.3%。
资管：截至7月，券商资管5.7万亿元，较上月末+1.6%，较上年末8.5%。非货公募16.5万亿元，较上月末+1.8%，较上年末+6.0%。私募基金20.8万亿元，较上月末+0.1%，较上年末+2.7%。
投资：截至本周末，沪深300、中债总财富指数年内涨跌幅分别-3.43%、+3.21%，分别较去年同期+1825bp、-39bp。截至7月末，年内累计新增收益互换、场外期权名义本金同比分别+7.6%、+31.8%。
核心观点
分红政策将大幅优化，或有助于提升市场风险偏好。据观察者网报道，证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改。此轮修订（1）对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红。对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，加强信息披露监管；（2）让分红好的公司得到更多激励。包括给分红好的公司更多“荣誉”，鼓励基金公司发行红利基金产品；（3）加强对超出能力分红企业的约束；（4）推动进一步优化分红方式和节奏。我们认为，投资者分享上市公司成长带来的收益和回报是资本市场高质量发展的基础，完善分红政策一方面促进上市公司提升对资金使用效率重视度，另一方面能够增强投资者的获得感，有助于提升市场风险偏好。
融券业务应正确看待。近日，证监会有关部门负责人就金帝股份上市首日战略投资者出借证券答记者问时表示，战略配售出借证券其主要目的是改善新股上市初期流动性，抑制价格过度波动。我们认为，融券作为一项交易制度安排对市场影响整体呈中性，应正确看待。融券业务的发展一方面促进市场多空力量平衡，抑制股价极端波动，另一方面有助于盘活机构持仓、多元化投资策略、增厚资管产品收益。
投资建议
我们认为在前期监管陆续出台活跃资本市场政策后市场观望情绪依然浓厚，或将催化下阶段政策加码并加速释放，券商板块因高贝塔属性有望更加受益市场风险偏好恢复。首次覆盖非银金融行业，给予“增持”评级。个股层面，建议关注当前受资本约束较大、有望受益风控指标优化的头部券商中信证券、中金公司和华泰证券。
风险提示
市场极端波动风险，经济复苏不及预期，机构化进程不及预期。
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