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核心观点
板块本周表现：本周（ 2023.7.24-7.28）消费者服务（中信）指数/沪深300指数/创业板指数分别+4.74%/+4.47%/+2.61%；本周涨幅前三个股为海伦司（+18.23%）/九毛九（+14.11%）/金沙中国有限公司（+11.59%）/同道猎聘（+11.50%）/中国中免（+10.77%），跌幅前五个股分别为奈雪的茶（-4.56%）/大连圣亚（-3.08%）/九华旅游（-2.56%）/号百控股（-2.50%） /长白山（-2.35%）。
免税：本周（07/22-07/28)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周-3.76%，恢复到22年7月日均吞吐量196.72%，19年7月日均吞吐量106.43%。三亚机场日均旅客吞吐量环比上周+5.69%，恢复到22年7月日均吞吐量116.57%，19年7月日均吞吐量120.78%。折扣角度看，各免折扣水平基本维持稳定。中免本周涨10.77%，较前期低点再度反弹，因中免股价前期回调幅度较大，短期看除中报业绩预告好于预期外，人民币近期升值或利好公司采购成本节约、带来股价催化。同时国家公布一系列经济提振政策，预期改善下中免等顺周期核心资产有望迎来布局良机。
酒店：暑期景气提升，期待Q3弹性。锦江4-6月境内酒店整体RevPAR分别恢复至19年同期的116%/104%/108%（一季报对Q2境内酒店RP恢复指引为110~115%）；4-6月境外酒店整体RevPAR分别恢复至19年同期的107%/115%/114%；首旅23H1整体RevPAR 147元恢复至19年同期的91%，剔除轻管理后23H1整体RevPAR 163元同比+72%，推算23Q2全部酒店RevPAR或已超19年同期，标准店RevPAR恢复度或更高。随着暑期休闲需求集中释放，龙头酒店Q3 RevPAR恢复程度有望环比Q2进一步提升，建议关注估值回落后的配置机会。
景区：截至7月20日，长白山景区游客接待量已突破百万大关，达100.77万人次，比2019年突破百万人次提前7天。上半年长白山主景区接待游客数量同比增长11倍，恢复至2019年同期的111%。长白山机场暑运加班青岛、烟台、济南、深圳等7条航线，长白山高铁站增加长春、牡丹江、沈阳、大连等多个直达列车车次，交通便利性提升，有助于打开景区客源增长限制。暑期出游消费复苏确定性强，建议重点关注较19年数据增长明显的名山大川、边疆避暑类景区类标的。
餐饮：关注中报预告，期待模式转型。本周九毛九发布中期预告，预计实现收入28.8亿元（+51.7%）；预计实现归母净利润不少于2.2亿元（vs 22H10.6亿元，大幅增长）。截至本周末，已有海伦司、九毛九两家公司发布中报预告，其余公司预计此后相继发布。盈喜发布一方面提振行业信心，另一方面正面门店模型有效性（即可在收入常态下实现客观盈利），预计伴随旺季客流进一步恢复，业绩弹性有望延续。今年以来，茶饮龙头加盟转型扩张迅速，酒馆龙头深入特许合伙人模式改革，或为行业中长期模式升级的核心观测项目。
自去年底官宣加盟开放以来，今年开店千余家，市场竞争力应进一步夯实；奈雪、海伦司加盟模式打磨成型后，有望释放开店潜力，增强行业竞争力。行业关注方面，建议短期关注中报预期及落地情况，中期关注旺季销售弹性，长期关注加盟模式转型效果。
未来两周股东大会提醒：张家界、峨眉山。
投资建议与投资标的
本周板块有所反弹，宏观环境边际改善带来预期转好，建议关注：1）龙头个股的估值修复机会，关注中国中免(601888，买入)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)；2）暑期恢复预期积极的个股，优选避暑出行品类，建议关注长白山(603099，未评级)、丽江股份(002033，增持)、天目湖(603136，增持)；此外建议关注有经营新亮点的公司，建议关注宋城演艺(300144，买入)。
风险提示
消费复苏不及预期，系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等
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