PVC：下行的空间估计是有点但不多|广州期货_新浪财经

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一、PVC下游需求复苏情况

从下游开工情况来看，随着复工复产节奏加快，下游开工出现明显改善。

上周管材开工率回升至45.45%，较上周涨8.63%；型材开工率回升至33.75%，较上周涨8.75%。通过下游调研来看，2月中旬以后中大型型材样本企业开工恢复至5成左右，但多数下游型材制品企业前期备有一定原料库存。短期地产端的政策利好暂未传导至制品需求，终端型材制品企业表示订单依然不多。从贸易商成交数据来看，近期6400附近的现货成交量开始减少，交投氛围走弱。

从宏观方面来看，PVC的终端下游60%以上用于房地产等相关行业。近期一二线城市如杭州及深圳二手房市场明显转暖，预估二季度销售同比有望转正。但新开工和土地市场持续低位，后市要关注二手房的热度能否持续传导到新房销售上。从地产高频数据上看，截止2.19十大城市商品房成交面积一线城市当周值为61.38万平方米，环比下滑8%。

图：十大城市:商品房成交面积:一线城市:当周值

资料来源：广州期货研究中心

二、PVC高开工+高库存+出口减少恐压制盘面上行空间

图：PVC期货价格走势

资料来源：广州期货研究中心

成本端电石价格下行与烧碱利润走弱对冲，截止2.21 氯碱综合利润修复为442元/吨，PVC单产品生产利润亏损缩窄。成本端电石成本下移，PVC企业亏损有所修复。随着存量装置陆续回归，且新产能如山东信发、德州实华投产在即，供应整体处于偏高位。上周国内PVC行业开工负荷率整体略有提升，多数PVC生产企业开工稳定，部分上周检修或者负荷偏低企业本周有所提升。据卓创资讯数据显示，截至2.17 PVC整体开工负荷率80.09%，环比提升1.06%；其中电石法PVC开工负荷率79.27%，环比提升1.94%；乙烯法PVC开工负荷率83.08%，环比下降2.14%。

出口方面，基于利润估值角度考虑，国内价格相对高位。本周台塑成交量缩减，印度地区补库临近结束，出口成交有所转弱。

图：PVC整体开工率

资料来源：广州期货研究中心

库存方面，随着PVC上游提升开工率及下游需求继续回升，华东及华南样本仓库总库存暂时去库。V风社会库存水平为59.9万吨，环比小幅下滑。截至2月17日华东样本库存34.52万吨，较上一期减少2.04%。华南样本库存9.26万吨，较上一期增加0.65%。华东及华南样本仓库总库存43.78万吨，较上一期减少1.49%。因制品企业原料库存较高，价格持续上涨后采购积极性转弱。产业链虽小幅去库但高库存矛盾依然存在，后续关注库存持续去化情况。在上游工厂维持高开工及下游成交量趋缓的态势下，高库存仍将是压制期价继续上行的重要因素。

图：PVC社会库存

资料来源：广州期货研究中心

综合来看，PVC供需方面，高开工、高库存叠加后市投产预期，PVC整体供应延续，而终端短期改善有限，去库持续性有待观察。近期高开工+高库存+出口弱化，PVC预估会回归弱现实走一波回调，期价6200附近支撑较强，预估近期回调的空间也不大。中长期来看，基于国内宏观、地产等利好政策仍在推出，市场对于未来需求的改善预期较强。强预期带动下，需求短期暂没法证伪支撑PVC 走高。两会前防疫措施的持续优化、房地产业及经济的扶持措施等国内政策端利好仍存，市场对未来需求改善预期较强。宏观面主导需求预期的逻辑将支撑PVC盘面，关注V回调低多机会。

三、关注基建板块回调加多的机会

本次公布的1月金融数据极大缓解了市场对春节后宏观预期转弱的担忧，高频数据下地产销售继续处于低位，但在地产刺激政策持续加码后，商品房销售数据同比改善的时间有望提前。基建部门获得了大量的信贷增量，将增强市场投资者对基建板块的信心。财政支出增加对基建投资的支持力度也将继续加大，建议关注韧性、成长性较强的消费建材龙头如北新建材、伟星新材等。

图：化工原料指数