券商观点|化妆品行业点评：1月化妆品淘系线上销售波动，期待后续改善_新浪财经

2月14日，中银证券发布一篇化妆品行业的研究报告，报告指出，1月化妆品淘系线上销售波动，期待后续改善。

报告具体内容如下：

受2023年1月春节时点错位及疫情后需求尚未完全释放影响，线上化妆品淘系销售整体波动，1月末春节期间消费环境回暖，随着后续零售环境逐渐恢复，预计淘系线上化妆品销售有望逐渐企稳回升。重点公司主品牌淘系零售波动，优质新品牌表现亮眼。展望未来，化妆品龙头公司需具备渠道和产品多方面优势，在零售环境恢复背景下，淘系线上销售情况有望企稳回升。支撑评级的要点受2023年1月春节时点错位及需求尚未完全释放影响，线上化妆品淘系销售整体波动。淘系平台上，由于2023年1月春节时点错位、疫情后需求尚未完全释放，化妆品企业淘系销售额有所下滑。国际品牌方面，欧莱雅/宝洁/雅诗兰黛1月淘系销售额同降27.13%/38.45%/77.49%至9.31/7.56/2.86/1.30亿元。国内品牌方面，珀莱雅1月淘系GMV同降11.06%至2.33亿元，上海家化淘系GMV1月同降53.93%至4922万元，贝泰妮同降54.86%至7204万元。1月末春节期间消费环境回暖，随着后续零售环境逐渐恢复，我们预计淘系线上化妆品销售有望逐渐企稳回升。重点公司主品牌淘系零售波动，优质新品牌表现亮眼。珀莱雅：主品牌淘系销售略有波动，新品牌表现突出。主品牌珀莱雅淘系销售额略有下滑，1月淘系GMV同降17.53%至1.77亿元，但长期看不改大单品策略下竞争优势。新品牌消费者认可度不断提升，其中彩棠、悦芙媞表现亮眼，彩棠1月淘系GMV同增48.60%，悦芙媞大幅同增71.64%。贝泰妮：主品牌淘系销售额有所下滑，薇诺娜BABY增长亮眼。旗下主品牌薇诺娜1月淘系GMV同比下降57.93%至6580万元，薇诺娜BABY表现亮眼，销售额同比大幅增长99.68%至617万元。华熙生物：旗下主要品牌淘系线上零售承压。夸迪/米蓓尔/肌活/润百颜四个品牌1月淘系销售额分别同比下滑29.70%/54.92%/50.93%/51.98%至3096/1051/1020/2706万元。鲁商发展：1月公司旗下两大品牌的淘系销售额出现波动。瑷尔博士1月淘系销售额出现负增长，同比下滑42.23%至3115万元，颐莲同比下滑33.52%至1416万元。上海家化：主品牌1月淘系销售额出现下滑，典萃、六神表现突出。主品牌佰草集1月淘系销售额同比下降58.36%至755万元。典萃1月淘系销售额同比增长261.95%，增长亮眼。六神1月淘系销售额同比增长23.46%，家安同增5.67%，其他品牌同期淘系销售额均不同程度的下降。水羊股份：主要品牌淘系线上零售承压。主品牌御泥坊1月淘系销售额同比下滑58.20%至936万元，其他品牌1月GMV均有所下滑。投资建议整体来看，头部品牌商具备较强的长期竞争优势，在疫情后周期消费者信心逐渐恢复背景下有望获得较好增长。随平台流量受限及行业整体增速放缓，马太效应愈加凸显，头部品牌商在其产品力、品牌力及营销力三重加持下，有望持续提高打造优秀单品的α能力，高效向上增长。核心推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头、产品优势显著的贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列横向纵向拓展、同时不断拓展新品牌的珀莱雅；全产业链布局，多品牌矩阵成熟完善的华熙生物；多品牌全价格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌双轮驱动的水羊股份。建议关注：多赛道布局，差异化品牌矩阵的透明质酸龙头鲁商发展；深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品、旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物。评级面临的主要风险新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险。