原标题：和泓服务：刘江“流血”圈地｜年报风云㉚ 来源：乐居财经
乐居财经 范慧茹 发自北京
为走出小规模困局，刘江付出了1亿多元的代价“南征北伐”。
2020年接连斩获5家并购项目，依旧未能让和泓服务(06093.HK)走出小型物企的阵痛，而这些项目还对利润形成反噬。
财报显示，和泓服务在管规模1790万平方米，较2019年增加169.4%；营业收入为4.16亿元，同比增长67.5%；净利润为0.6亿元，同比增长334.8%。
和泓服务意欲摆脱“小”“蚊型”物企的标签，不过，大举收并购并未将推入“大”之列。
面积翻增1倍之多，在管规模还不到2000万平方米；收入增幅可观，却刚过4亿，营收和在管规模在上市物企中均处于弱势。而利润暴增3倍的背后，暗藏关联方利益输送的影子。
“流血”圈地
2020年是和泓服务上市后的首个完整年份，也是其外拓意识觉醒的一年。
这一年，和泓服务大举进行收并购，平均两个半月就收购一家物业公司，2020年合计收购5家，耗资8584万元，为其带来600万平米的在管面积，占面积增长的53%。
而这5笔收购项目的盈利能力参差不齐，其中，在2020年6月份收购的上海同嘉，业绩并表后，不仅没有为和泓服务带来利润增长，93.1万元的亏损给利润带来了反向拉动。
此外，东莞宝盈的净利率仅3.16%，上海同进以及贵州星际13.58%和8.64%的净利率均低于和泓服务整体14.4%的净利率水平。
按照财报所给出的，若这5个收购项目在2020年1月1日发生，即全年营收情况纳入和泓服务，其收益及溢利将分别为5.19亿元及0.72亿元，那么和泓服务的实际净利率则只有13.91%，低于现在14.4%的水平。
并购项目的盈利能力偏弱，激增的商誉之下埋有不确定性因子。
2020年，和泓服务因收购带来商誉增加5962.6万元，占净资产的18.22%。而如果并购项目的盈利能力在未来持续走弱，将直接影响商誉值，导致净资产缩水。
收并购考验选标的物的眼光，更考验口袋里的资金实力。和泓服务过去一年大举收并购已经花费了8584万元，而其上市后募集资金中用于收并购的金额仅有3450万元，到目前为止也已经全部用完。
此外，年初至今，和泓服务又开展了4笔收并购，3月16日最新完成的江苏深华收购项目耗资4080万元，截止目前，在收并购方面，和泓服务已经花去了超过1.2亿元的资金。
为支撑自身跑马圈地的需求，和泓服务上市后进行了两次配股，共融资约2.25亿元。其中，在2020年6月3日通过配售8000万股新股，获得了9193万元的募集资金净额；今年1月14日，和泓服务再次配售8000万股，获得了1.33亿元的募集资金净额。
关联方“输送”利润
2020年和泓服务的净利润不足6千万，但增幅相当可观，较2019年增长334.8%，不过，这更多归功于关联方，其中的业务输送颇耐人寻味。
去年，和泓服务三大类业务营收比重发生较大变动。基础物业管理服务收入占比降至62.4%；社区增值服务从21.8%降至18.5%；非业主增值服务的营收猛增208.2%，占比从10.4%提升至19.1%，收入、比重均超过社区增值服务。
非业主增值服务的骤增，与其关联方和泓置地集团密切相关。2020年6月，和泓服务开始为和泓置地集团提供物业管理配套服务，该服务即属于非业主增值服务范畴，在此之前，并不存在这项业务。
2020年，关联房企的物业管理配套服务，为非业主增值服务贡献了3620万元的收入，占非业主增值服务营收增量的67.43%。
非业主增值服务收入的暴增，也反映在毛利上。2020年，非业主增值服务暴增669.3%。关于变动原因，除了关联方物业配套服务业务的增加以外，和泓服务称，“和泓置地集团于年内达到销售阶段，并需要本集团销售协助服务的在建物业发展项目数量增加所致。”
换言之，和泓置地输送给和泓服务的服务项目增多，非业主增值服务的用武之地大增，进而推升毛利增长。
和泓服务关联方业务的增加，透过贸易应收款暴增255.13%也能看出来。2020年，和泓服务贸易及其他应收款从2019年的294万元增至1.04亿元。
其中，来自关联方的贸易应收款项增至5014.7万元，较上一年410.4万元翻了11倍；来自第三方的贸易应收款为7115.9万元，同比增长97%。
其他应收款翻增1倍之多，为7105万元，其中，被关联方占用的“借用”款净增52.4万元。
“应收款背后的隐忧是资金回笼困难。增长越多，也就意味着未来催款难度的增加。”2020年底，和泓服务应收款超1亿，手握现金2.92亿元，流动负债2.73亿元，其中贸易及其他应付款1.78亿元。
文章来源:物业K线
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