【券商聚焦】国信证券：首予九毛九(09922)增持评级目标价区间42.7-46.4港元|券商_新浪财经

原标题：【券商聚焦】国信证券：首予九毛九(09922)增持评级目标价区间42.7-46.4港元来源：凤凰网港股

凤凰网港股|国信证券首予九毛九(09922)增持评级，理由如下：

公司起步华南,营收/经调归母业绩CAGR(16-19年)为32%/58%,2020H1总门店321家,旗下5大品牌,核心品牌为九毛九西北菜,太二酸菜鱼,2020H1门店分别105/161家(占比83%),收入占比为28%/71%。九毛九西北菜(1995年创立)为基本盘,聚焦华南发展；2015年孵化的太二已成增长主引擎,处快速成长期；2020年孵化怂火锅首秀惊艳；两颗鸡蛋煎饼,高端粤菜那未大叔平稳.利益绑定机制完善,太二创始团队持股品牌15%股权/煎饼20%/那未大叔25%,九毛九,怂预计后续落实激励政策。模式直营为主(仅煎饼开放加盟)。

国信证券多维度测算公司于21-25年预计新增120/140/160/180/200家,2025年合计达1031家,单店收入1000万,归母净利率11.5%,2025年预计利润体量13亿；怂火锅初步对标湊湊,2025年门店预计150家,按单店2000万,归母净利率9%,2025年利润体量3亿元；九毛九已战略回撤华南,以转型升级为主,预计年增20家左右,2025年预计贡献利润体量约1亿。煎饼品牌有所调整,那未大叔属正餐,年增约1家,二者初步判断边际贡献有限。

国信证券预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元,21-22对应PE为96/64X,估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值,给予公司合理股价42.7-46.4港元。