原标题：新特能源(01799.HK)：硅料价格强势，大单纷至沓来，维持“买入” 评级，目标价43.88港元 来源：格隆汇
机构：中信证券
目标价：43.88港元
公司再签 7 万吨硅料大单，目前长单规模已超现有产能，需求饱满；同时产能成本、品质持续优化， 有望实现盈利大幅修复。 维持 2020-2022 年净利润预测6.1/18.4/18.9 亿元， 现价对应 PE 为 41/13/13 倍， 调升目标价至 43.88 港元，维持“买入”评级。
▍ 再签 7 万吨硅料大单， 长单规模已超现有产能。1 月 21 日， 公司公告与上机数控及其子公司弘元新材料签订硅料长单，将于未来 5 年向后者销售合计 70350多晶硅，具体采购规模和价格按月协定。按照当前 86 元/kg 的硅料均价计算，合计订单金额达 60.5 亿元。 公司 2020 年以来已相继和隆基、晶澳、上机数控均签订硅料长单， 2021~2025 年订单总规模达 47.76 万吨，已占目前总产能109%，产能获得优质客户高比例锁定，后续有望通过技改提升或新建项目进一步扩产。
▍ 硅料新产能已爬满，产品成本品质领先。公司现有多晶硅年产能 8 万吨， 凭借深厚的技术储备和自备电厂等优势，产品品质和成本处于行业第一梯队。 公司3.6 万吨新产能于 2020H2 已完成爬坡， 产品竞争优势进一步强化，我们预计2021 年起公司硅料产能将满负荷运行， 单晶料占比或升至 90%以上， 平均生产成本望降至 45 元/kg 以下。
▍ 硅料价格表现强势，公司盈利有望大幅修复。受国内一季度抢装行情和春节前备货需求拉动，近期硅料价格表现强势，据 PVInfoLink 统计，目前单晶致密料价格已逐步回升至 86 元/kg 以上，部分成交价提至 90 元/kg。我们判断春节后硅料价格或将有小幅松动，但在 2021 年光伏装机需求旺盛，硅料供需格局持续趋紧的情况下，预计后续价格仍将进一步走高，全年均价有望维持约 90 元/kg，公司硅料业务盈利能力有望大幅修复。
▍ 风险因素：光伏增长不及预期；硅料产能释放不及预期；硅料价格大幅下降。
▍ 投资建议：公司硅料产能成本、品质持续优化， 有望实现盈利大幅修复； 维持2020-2022 年净利润预测分别为 6.1/18.4/18.9 亿元，对应 EPS 预测为0.50/1.54/1.57 元（折合 0.60/1.83/1.87 港元） ， 现价对应 PE 41/13/13 倍。考虑硅料持续涨价确定性渐强以及公司二级市场流动性进一步释放， 调升目标价至 43.88 港元（对应 2021 年 24 倍 PE） ， 维持“买入” 评级。
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