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原标题:中国海外发展(00688)重回规模成长快车道,开发与商业齐头并进 来源:开源证券
龙头标杆房企,投拓与销售再次提速,首次覆盖给予“买入”评级
四十年峥嵘岁月,作为老牌龙头房企,中国海外发展背靠国资平台,战略调整后销售再次提速;公司拿地模式走向多元化,持续聚焦高线城市主流地段,规模与利润率兼顾。公司经营稳健、严守财务纪律,盈利能力领先,融资优势明显。未来持有商业投资力度加大,提供稳定现金流收入。预计2020-2022年公司归母净利润447、508、575亿元,同比增速分别为7.4%、13.5%、13.4%;EPS分别为4.08、4.63、5.25元,当前股价对应PE为3.4、3.0、2.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。
重回高增速,多元化拿地,规模与盈利能力兼顾
(1)销售、拿地力度均明显加大,2017年公司进行战略调整后,连续2年销售额增速维持25%以上,2017-2019年三年间金额口径的拿地力度均值61%,高出2014-2016年31个百分点。(2)坚持高线城市、主流地段投资策略,公司在一线城市及港澳、二线城市土储占比分别为14.9%、55.9%。(3)拿地方式多元化,央企背景赋予资源优势,央企背景及优秀的城市运营能力利于公司开展多元化拿地,具备获取大规模项目和城市更新项目的优势。
商业地产持续发力,构筑城市运营核心能力
2019年商业物业总收入41.6亿元,同比增长22%。作为“明天的业务”,公司持续每年投入8%的资源预算,进一步加快商业物业发展,持续增加经营收入,预计2020、2023年分别实现商业物业收入50、100亿港币。
严守财务纪律,盈利能力优异,融资成本低
(1)毛利率、净利率、归母净利润均处于绝对领先水平,2019年实现归母净利润416亿元;毛利率、净利率高达34%、26%。(2)财务稳健,2020年上半年平均融资成本仅4.01%,处于行业最低水平;净负债率33%,剔除预收后的资产负债率53.8%,现金短债比3.3倍,均满足三条红线监管要求。
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