新奥能源(02688)LNG长约实质为LNG现货价格看涨期权，未来三个月持续受益|舟山_新浪财经

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原标题：新奥能源(02688)LNG长约实质为LNG现货价格看涨期权，未来三个月持续受益来源：中金公司

公司近况

我们组织了新奥股份关于今冬国内LNG价格上涨的电话会，对于新奥能源的解读如下：

今冬气价高企的主要原因。管理层从雪求和供给两方面分析了今冬国内天然气短缺及LNG价格暴涨的原因，需求方面，看到1)因为疫情的缘故带来的海外订单的回流，国内的工业活动以及相应的工业气量强劲且超预期；2)寒冬环境下带来的北方部分地区提前进入取暖季，而且气温低于预期带来的取暖气量增长，根据公司的测算，温度每降低一摄氏度对应的总体气量提振是2百万方/日同时，在供应端，进口管道天然气供应增长不及预期，同时部分海外液化天然气因为航道堵塞的缘故，带来航期的延长。

新奥能源总体毛差稳定，主要受益于长约。得益于公司的三个LNG长约，加上2020年11月份提前采购了当年12月份和今年1月份的全部LNG外采的现货需求并且锁定价格，公司在今年冬天目前为止的毛差保持相对稳定，我们预计毛差表现跑赢行业。进入FY21，我们预计现货LNG价格有望在1Q21维持在高位，因此公司的LNG长约(仅挂钩油价且有一定滞后，与现货价格无关联)实质上即为LNG现货价格的看涨期权，现货价格越高，LNG长约的价值也就越大。

舟山码头二期有望提前投产，集团下属的舟山LNG码头在今冬扮演了较为关键的角色，在气荒比较严重的湖南省，舟山通过每天20槽车的量为长沙和株洲进行LNG的补充气源供应、为新奥能源的客户保证了天然气的不间断供应。同时，二期的扩产(实际接收能力增至8mtpa)也在有序进行中，我们预计有望较公司指引的6月底之前投运提前。随着舟山LNG接收能力的扩大，我们预计FY21/22采暖季新奥能源的供应压力和毛差有望进一步改善。

河北局部地方封城影响值得持续关注，目前判断整体影响有限。由于疫情的反复，河北省部分地区和城市出现封城，我们预计由于可能对于商业气量带来一定的冲击，但是对于民用&采暖气童会有部分的捉振，类似重现1Q20的情景。考虑到河北省是新奥能源单一最大省份，从气量占比的角度来看，因此我们认为疫情的反复值得市场持续关注，但目前来看，我们判断总体风险十分有限。

估值建议

维持FY20/21盈利预测不变，引入FY22每股盈利6.50元；切换目标价估值从FY20至FY21，且考虑到FY21/22公司供气压力和毛差有望进一步改善，盈利质量提升，上调市盈率倍数从17倍至19倍，即上调目标价27%至133港元，较当前股价存8%的上行空间。新奥能源目前交易于18倍FY21市盈率。维持跑赢行业评级。