穆迪：予越秀地产(00123.HK)中期票据计划下拟发行高级美元票据“Baa3”高级无抵押评级

原标题：穆迪：予越秀地产(00123.HK)中期票据计划下拟发行高级美元票据“Baa3”高级无抵押评级 来源：久期财经

久期财经讯，1月11日，穆迪授予卓裕控股有限公司（Westwood Group Holdings Limited ）30亿美元中期票据(MTN，(P)Baa3)计划下拟发行的高级美元票据“Baa3”高级无抵押评级，该票据由越秀地产股份有限公司(Yuexiu Property Company Limited，简称“越秀地产”，00123.HK)提供担保。

越秀地产将用发行所得为到期债务再融资。

评级理据

票据的Baa3评级反映出越秀地产无条件且不可撤销的担保。

穆迪高级副总裁、穆迪越秀地产首席分析师Kaven Tsang表示：“此次发行计划将延长越秀地产的债务期限，而不会对其财务状况造成实质性影响，因为此次发行所得主要用于为现有债务再融资。”

越秀地产的Baa3发行人评级反映了其独立的信用实力，以及穆迪的预期，即如果需要，越秀地产将获得其最终母公司广州越秀集团有限公司(Guangzhou Yuexiu Group Limited，简称“越秀集团”)的大力支持，基于以上原因穆迪在原来的基础上将其上调了两个子级。

穆迪预计，未来12-18个月，以调整后的债务与总股本之比，包括了越秀房地产投资信托基金(Yuexiu Real Estate Investment Trust，简称“越秀房产信托基金”，00405.HK，Baa3/负面)，来衡量，越秀地产的债务杠杆率将保持在55%左右，基本稳定在2020年6月底的56%左右。同时，其利息覆盖率(以调整后的EBIT/利息衡量，包括越秀房产信托基金在内)也将基本稳定在3.4倍，因为收入增长将在很大程度上抵消其毛利率下降的影响。这些信用指标适用于公司的独立信用状况。

基本稳定的信贷指标反映了穆迪的预期，即越秀地产将保持稳定的合同销售增长，在追求扩张的同时控制债务增长。穆迪预计，未来12-18个月，越秀地产的合同销售额(包括合资企业和联营企业的贡献)将从2020年的958亿元人民币增长至1100亿元人民币左右。2020年，公司合同销售额从2019年的721亿元人民币同比增长33%。

越秀地产的独立信贷实力反映了其在广州黄金地段开发地标性综合项目的良好记录、优质的土地储备以及与市政府的密切关系以及国有企业(SOE)地位所带来的优质融资渠道。

越秀地产的独立信用状况还考虑到其在广东省的业务相当集中，以及其“中等”的信贷指标。

穆迪对越秀集团支持越秀地产的可能性评估是基于(1)来自母公司的财务援助记录，(2)越秀地产对越秀集团收入和收益的重大贡献，以及(3)其对越秀集团的战略重要性。

在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，越秀地产的Baa3发行人评级考虑了以下因素:(1)越秀集团以及广州地铁集团有限公司(Guangzhou Metro Group Co., Ltd.， 简称“广州地铁集团”，A1/稳定)对公司的所有权，两者均为广州市政府100%所有，并受广州市政府监督运营;(2)《香港联交所上市公司治理规范》的披露要求;(3)公司设立了董事会和三个专门委员会，以监督公司的经营活动。

穆迪将冠状病毒爆发视为其ESG框架下的一种社会风险，因为它对公众健康和安全具有重大影响。

可能导致评级上调或下调的因素

如果越秀集团的信用状况进一步改善，母公司的支持水平加强;并且公司的信用指标改善，调整后的EBIT/利息上升至3.5倍以上，调整后的债务/资本化下降至50.0%以下，越秀地产的评级可能会被上调。

但是，如果越秀集团提供支持的能力或意愿减弱;越秀地产未能实现销售增长或销售目标;公司的流动性因销售不佳而减弱，激进的土地收购或无法通过越秀房产信托基金将其资产货币化;或其信用指标恶化，调整后的债务/资本化超过55.0%，或调整后的EBIT/利息持续低于2.0倍-2.5倍，则评级可能被下调。

越秀地产，前身为广州投资有限公司(Guangzhou Investment Company Limited)，于1992在香港证券交易所挂牌上市。越秀地产及其子公司从事房地产开发和投资的核心业务。

截至2020年6月底，越秀地产由越秀集团持有39.8%的股份，广州地铁集团持有19.9%的股份。越秀集团和广州地铁均由广州市政府100%持有。

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