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原标题:槟杰科达:市场已重设预期 来源:同花顺金融研究中心
银河国际1月6日发布对槟杰科达的研报,摘要如下:
我们之前过早对槟杰科达2020下半年的运营表现转向乐观。
市场已经重设对槟杰科达的预期,而鉴于该板块的投资情绪改善,加上行业消息面趋向正面,槟杰科达可能会补涨。
在下调了对收入和毛利率的预测后,我们下调了2020、2021和2022年的净利润预测。
我们将目标价从2.97港元调整至2.92港元,基于18倍2021年市盈率。目标市盈率从20倍下调至18倍,估值基准年从2020年推移至2021年。
行业消息正面
硬件股近期表现良好,主要受到多个正面消息刺激,例如苹果和安卓阵营的出货量稳中有升,以及市场对上游组件有较佳需求等等。似乎市场对Airpods出货量放缓的担忧已经缓解,而市场现正讨论2021年推出的新型可穿戴设备,例如AirTags。我们相信随着市场采用新一代传感器,槟杰科达将在2020年录得较弱的业绩后于2021年实现较佳增长。另外,公司正在渗透到IGBT和功率逆变器等产品,这些也是公司的增长动力,特别是因为公司可以提供从组装到IGBT产品的最终测试的完整解决方案。医疗设备制造产品的贡献将成为公司的中长期增长动力。在近期的一次采访中,管理层提到公司2021年一季度的订单已经排满,并且管理层预计营业额在2020年收缩后,将在2021年回升。对手机测试设备的需求将推动2021年营业额增长。公司未来三年将投资超过1亿令吉于一家医疗设备工厂,该工厂预计在2021年中旬开始投产,并在2022年产生较明显的贡献。
槟杰科达与母公司的估值差距扩大
在近期的市场上涨行情中,槟杰科达的表现较落后,我们认为是由于2020下半年经营业绩低于预期以及公司的相关消息不多。但是,行业消息显示,公司的运营业绩有望在2021年改善。中国IGBT供应链的发展也有望为公司创造商机。鉴于公司股价表现欠佳,其估值在全球上市同业中接近最低。公司与其母公司之间的估值差距已扩大到上市以来最高水平。我们认为,随着市场注意到槟杰科达在2021上半年的复苏以及潜在的板块轮动(从大型硬件股转到表现滞后的小型硬件股(例如槟杰科达)),估值差距将会收窄。
调整盈利预测
由于我们降低了销售额和利润率的预测,我们分别将2020、2021和2022年盈利预测下调了17.5%、12.5%和12.5%。我们将目标价从2.97港元调整至2.92港元,基于18倍2021年市盈率。目标市盈率从20倍下调至18倍,估值基准年从2020年推移至2021年。我们给予槟杰科达的目标市盈率也低于全球同业平均水平。我们仍然认为,市场已经重设对槟杰科达的预期,而鉴于该板块的投资情绪改善,加上行业消息面趋向正面,槟杰科达可能会补涨。
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