瑞声科技：Q3业绩点评：传统业务短期承压，看好光学业务成长性

原标题：瑞声科技：Q3业绩点评：传统业务短期承压，看好光学业务成长性 来源：同花顺金融研究中心

11月19日发布对的研报，摘要如下：

事件

11月13日瑞声科技（2018.HK）发布三季度业绩，三季度收入45.2亿元，同比下降9.8%，毛利率23.6，同比下降6pcts，环比提升0.3pcts，归母净利润4.3亿元，同比下降38.1%，环比提升60.7%。

简评

一、光学业务进展顺利，产能利用率提升带来毛利率改善，明年成长可期

三季度光学业务收入同比提升51.6%至4.74亿元，毛利率从第二季度的13.8%进一步提升至24.6%。塑料镜头业务稳步推进，其中9月份单月镜头出货量达到5,240万支，尽管由于疫情原因产品结构变化，ASP环比有所下降，但产能利用率逐步提升，三季度毛利率环比显着改善，9月进一步提高到27.8%。同时6P镜头出货在产品组合中的占比不断提升，108M像素镜头将于第四季度认证，产品结构持续优化。目前WLG玻塑混合镜头已经有明确量产项目，定于明年上半年开始量产出货。镜头模块在第三季度也已经量产出货。

明年随着手机大盘转暖，我们看好公司光学业务的良率和产能利用率的持续提升，盈利能力继续改善，看好光学业务未来的成长动能。

二、传统业务阶段性承压，明年有望触底，预期毛利率稳中有升

三季度声学业务收入同比下降5.3%至21.6亿元，比去年同期下跌6.7个百分点至26.6%，环比维持稳定。公司计划推出标准化的小腔体扬声器模块，提升产品通用性，在提升出货量的基础上降低型号数量，从而优化成本结构，显著提升声学的盈利水平。

由于行业竞争格局稳定，随着明年大盘回暖，我们认为公司的声学业务毛利基本已经触底，未来有望维持稳定或稳中有升。

三季度电磁传动及精密结构件业务收入同比下降28.6%至15.2亿元，主要受该板块产品价格及金属中框出货量同比下滑影响，三季度毛利率同比下降9.4pcts至20.1%，主要受精密结构件产能利用率下降影响。其中，电磁传动业务受到大客户新机延迟、产品升级放缓以及单价压力，单季度收入承压，但有望在四季度得到缓解。结构件业务由于安卓主要大客户需求下降导致产能利用率下降，拖累了精密结构件业务的毛利率，公司通过加快拓展新客户，并逐步导入笔记本、平板计算机等多样产品来积极应对业务风险。

三季度MEMS业务收入同比增长27.5至3.68亿元，毛利率为19.0%，同比下跌12.3pcts，但环比有所改善。随着MEMS麦克风芯片自制比例的逐步提高，生产成本有望进一步降低，该业务盈利水平将得到提升。

三、盈利预测

我们看好公司在传统电声器件的优势地位，公司具有领先于行业的技术能力和客户资源，公司声学业务战略调整将带来毛利率回升，在iPhone新机的驱动下传统业务将重回增长轨道，我们看好公司光学业务的成长性，我们认为光学业务将成为公司未来的重要增长动能。给予公司2020/2021/2022年14.5/22/27亿归母净利润，建议重点关注。

四、风险提示

光学业务进展不及预期，下游需求不及预期，由于市场竞争带来价格不及预期

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