穆迪：确认滨海投资(02886.HK)“Ba1”公司家族评级，展望调整至“稳定”

原标题：穆迪：确认滨海投资(02886.HK)“Ba1”公司家族评级，展望调整至“稳定” 来源：久期财经

本文来自“穆迪评级”。

穆迪投资者服务公司已确认滨海投资有限公司“Ba1”的公司家族评级。

展望从评级观察调整为“稳定”。

此次评级行动结束了 2020 年 9 月 3 日开始的下调观察。

评级理据

穆迪副总裁/高级信用评级主任李炜乐称：“评级确认反映了中石化入股完成之后滨海投资与本月底到期的 3 亿美元债券相关的再融资风险下降。”

2020 年 9 月 24 日，中国石油化工集团有限公司 (中石化，A1/稳定) 完成了对滨海投资 29.99%股权的投资，成为滨海投资第二大股东。最大股东天津泰达投资控股有限公司 (泰达控股) 的持股比例从 60.19%降至 35.43%。

穆迪认为交易的完成将会改善滨海投资的资本市场融资渠道，使其获得更多元化、成本更低的融资选择。尤其是，穆迪目前预计中石化将向滨海投资 11 月 30 日到期债券的再融资提供直接资金支持。这一预期的支持因素包括中石化作为中国油气行业大型国企所具有的雄厚财务实力以及广泛的融资渠道。

滨海投资“Ba1”的公司家族评级仍反映了以下因素：(1) 公司在天津滨海新区稳固的市场地位和燃气销量的逐步增长;(2) 处于可控水平的资本支出;(3) 中国 (A1/稳定) 政府对天然气行业的有利政策。

但是，“Ba1”评级受到以下因素制约：公司对于非经常性的一次性安装服务费有较高的依赖性;业务规模较小并且地域集中;财务杠杆相对较高;监管环境不断变化。

穆迪预计，在计入现金流温和增长、燃气销量持续增加、利润率改善以及 6 亿至 6.50 亿港元的年度资本支出之后，滨海投资未来 12-18 个月调整后运营资金/债务比率将处于 12%-13%之间。

此外，穆迪预计中石化入股之后泰达控股对滨海投资信用状况的潜在制约将会进一步下降，因为泰达控股对滨海投资的股权结构或董事会不再具有控制地位。

稳定展望反映了穆迪预计未来 12-18 个月滨海投资的信用指标仍将符合其“Ba1”的公司家族评级。

在环境、社会与公司治理 (ESG) 因素方面，穆迪考虑了滨海投资专注于燃气分销业务，以及该公司的业务战略、财务政策、监管风险和公司治理结构。

可引起评级上调或下调的因素

如果滨海投资的财务状况持续改善，则其评级有望获得上调。穆迪上调评级考虑的信用指标包括：调整后运营资金/债务比率持续超过 20%，调整后运营资金/利息覆盖率持续高于 5.0 倍。

滨海投资的评级将受益于公司对中石化集团战略重要性的提高以及后者提供的长期财务和运营支持安排。

另一方面，若发生下列情况，滨海投资的评级可能下调：(1) 监管环境发生不利变化，严重影响公司转嫁成本的能力;(2) 大举举债扩张或分红高于预期导致其信用指标大幅削弱;(3) 流动性挑战持续。表明评级存在下调压力的信用指标包括：调整后运营资金/债务比率持续低于 10%，调整后运营资金/利息覆盖率持续低于 2.0 倍。

滨海投资有限公司主要在天津市从事城市燃气销售和燃气管道安装业务，为 180 万家庭和工商业客户提供服务。2020 年上半年，该公司销售和运输了 5.21 亿立方米和 3.07 亿立方米燃气。

滨海投资在香港联交所上市，由泰达控股和中石化分别持有 35.43%和 29.99% 的股份。泰达控股是天津市国有资产监督管理委员会全资拥有的综合企业。中石化是全球最大的综合能源和石化企业之一，由中央政府全资所有。

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